遠昌看市：信托房地產皇帝的新裝

資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任楊遠昌

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　　[主持人] 歡迎收看cctv證券資訊頻道《遠昌看市》，中誠信托30億元“誠至金開1號集合信托計劃”解決方案27日出爐。您怎么看？

　　[楊遠昌] 好的，雖然還有一些投資人為第三年失去的利息耿耿於懷，但相比於前段時間本金可能出現的風險，大多數投資人已經覺得這是萬幸了，這種萬幸對於整個信托業也適用。目前尚不清楚誰是第三方接盤者，顯然地方政府在此事件中做了很多工作，另外信托業剛性兌付未被打破固然有利於短期金融市場的穩定，但現在最大的問題是沒有投資人為非理性的投資付出代價，一些投資者人反而認為決策層為維護金融安全將不允許信托業剛性兌付被打破，這鼓勵一些非理性的投資人繼續錯誤的投資，似乎信托業依然會迎來一個又一個春天。但我不認為這種春天會到來，中誠事件更象是揭穿皇帝新裝的預演，最簡單的理解是當經濟再一次受到沖擊的時候，神秘的第三方接盤者還有多少能力接盤，歐洲過去二年發生的事已經很說明問題，而在一個沒有為錯誤決策付出代價的市場注定是低效的，低效的市場最終是不可持續的，顯然更精明的投資者開始考慮遠離而不是繼續擴大投入。

　　實際上皇帝的新裝還有很多，房地產市場是另外一個沒有人為錯誤投資決策付出代價的市場，比如金融危機發生后我國推出大規模經濟刺激政策，這讓危機前大規模擴張的地產商不需要付出代價，而且金融危機后，房地產調控只是在房價加速上漲前一刻出臺政策，這相當於在提醒地產商市場有風險。這使得市場自身運行機制受到破壞，因為房價沒有短期的加速沖高，就沒有短期的加速調整，顯然房價的穩定性進一步放大了房產的投資屬性，這使得更多承受低風險的投資人加入這個市場，最終使得市場失控。顯然無論是信托業還是房地產業，解決的辦法還是恢復市場運行機制，就地產來說最簡單的辦法就是不去試圖改變房價大的運行趨勢，即便想改變，也是在房價短期向上加速后出臺調控政策，而不是在短期加速前，至於信托業越早引爆剛性兌付危機，市場就會越有秩序，就越能發揮市場資源設定作用。

　　[主持人] 第二條新聞是周一美國股市收跌，延續了上周下跌趨勢。您怎么看？

　　[楊遠昌]好的，這條新聞看點不是美股的跌，而是市場各方的反應，新聞說的很明白無論是股市規則師還是基金經理都認為不會大跌，反而認為這種跌是機會。 當然我依然堅持上個月底的觀點，國際金融市場接下來考慮的是以何種方式跌而不是何種方式漲的問題。但是在以何種方式跌的問題上，我此前表述不多，如果非要概況，我想用循序漸進來表達，簡單說很難演變成08年那種方式跌，而是會不斷制造假象讓你以為還有機會，市場雖然會反復，波動頻率會變大，但有一點不變，每一次反復高點會越來越低，顯然新聞里市場各方的認知正是我需要的

　　具到盤面波動而言，受央行進行1500億元逆回購操作以及中誠信托30億元礦產信托項目本金將按期兌付影響，今日大盤沒有延續昨日跌勢，尤其滬指早盤有過一波明顯沖高。而近期持續跟蹤的實盤示范賬戶在上周五已平期指多單，雖然示范賬戶隨時準備再度買入期指，但是考慮到央行近二周逆回購是被動行為，而不是主動行為以及中誠信托事件中最大的問題是沒有投資人為非理性的投資付出代價，這降低了信托市場運行效率，這意味著從長期來看更精明的投資者開始考慮遠離而不是繼續擴大投入。所以今日示范賬戶並沒有在早盤沖高的時倉促的殺入，而是繼續選擇了觀望，實際上上午期指短暫沖高后就出現了回落，而示范賬戶直到收盤依然選擇觀望。但是我也注意到，今日盤面金融股表現強勢，這些大家伙的異動也會引起我的警惕，也就說從大盤日k線角度看，短期波動頻率會變大，因此除非大盤盤中出現一些標準動作，比如開盤一個小時內探底，然后有能力反抽均價，然后示范賬戶才有可能再度入場。

　　商品期貨繼續整體承壓，尤其是滬膠繼續大幅下挫，繼續創下了09年7月以來的新低。對於商品期貨我還是維持上個月中旬的觀點，控制風險為主。

　　[主持人] 波動指數設立初衷就是為了跑贏大盤，波動指數是以上證指數為交易標的，根據節目每日提供買賣建議滾動操作，08年11月4日這一系列節目開播時，上證指數和波動指數基值都設為100，上一個交易日上證指數數值為（119.18），而波動指數數值為（241.49），這意味著上證指數同期上漲了（19.18%）而波動指數同期收益率為（141.49％）。波動指數同期收益率遠遠跑贏同期大盤收益率，波動指數收益率141.49％是同期大盤收益率19.18%的7.37倍。

　　[楊遠昌] 今日大盤小幅收漲，兩個指數微幅回升。目前上證指數數值為（119.49），而波動指數數值目前為（242.11），上周五我強調上周大盤反彈走勢符合預期，但我也強調短期大盤依然會面臨一定壓力，但昨天我也強調這種壓力持續一兩日后還會有一次反彈機會，目前來看大盤波動頻率有望繼續變大，盤中需要出現一些標準動作才會繼續支撐大盤前行，具體到明天操作建議是：持有。

　　楊遠昌： cctv證券資訊頻道《遠昌看市》制片人、資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任、cctv證券資訊頻道官網董事、2000年任職於北京東方趨勢期間創立“股票操作波動理論”。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務，半年期貨操盤收益率800%。對國內外金融市場有自己獨特理解。現管理多家大型企業集團年金。

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