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許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）
本周上交所國債市場窄幅整理，周五上證國債指數收於139.86點，與上周持平，全周成交了4.79億元，成交量較與上周基本持平，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於167.95點，較上周上漲了0.36點，共成交111億元。本周國債期貨小幅上行，主力合約3月品種收盤報91.95元，較上周末下跌了0.586元，顯示出市場對未來債市的走勢缺乏信心。從走勢圖上看，本周交易所債市維持向上格局，而銀行間債券市場受資金面持續回暖影響強勢反彈，但其長期的弱勢格局尚未出現明顯的改觀，見下圖：
資金面上，本周市場資金面持續回暖，市場利率大幅下行，但長端利率降幅有限。銀行間市場債券質押式回購7天品種利率大幅回落，加權平均利率回落到了3.5%附近。同時，具有標志性的1個月shibor品種也出現了回落，周五為5.176%。本周市場沒有回購和央票到期，央行在公開市場上進行了1080億元正回購操作，未發行央票，最終實現資金凈回籠1080億元。下周（2月22日-2月28日），公開市場無正逆回購及央票到期。瑞銀證券認為，央行公開市場操作已釋放回籠信號，其流動性管理目標正在由節日期間的穩定資金價格，向總量緊平衡回歸。考慮到本周短端回購利率仍在向下突破，正回購加碼的風險繼續提高。不過也有機構對市場流動持謹慎樂觀態度，方正證券(601901,股吧)分析認為，當前央行的操作明顯受制於經濟環境的惡化，此時央行的貨幣政策不會過於緊張，除非政府對經濟的容忍下限已經降低到7%。預計央行會繼續進行正回購回收流動性，但只要7天回購利率不跌破3.5%，央行似乎也不會采取更多的措施。但多數分析人士指出，資金面如此寬鬆的局面可能會在3月份有所改變，央行的正回購操作未必會持續下去，本周央行2次進行正回購操作，也並非意味著貨幣政策收緊，不宜過度解讀。
一級市場上，周四（2月20日），財政部500億元9個月國庫現金定存中標利率6.30%。而最近一期的7年期國債中標利率為4.37-4.42%，投標倍數1.75倍。這都顯示出本周市場資金面的情況已經出現明顯的回暖，受此影響，交易所和銀行間債券市場也出現了不同程度的上揚。
綜合來看，未來一個月市場資金面將保持較為寬裕的態勢，交易所債市有望維持穩步上揚格局，而銀行間債市的反彈也將延續。不過，三月末市場資金面或再度迎來緊張的局面，屆時銀行間債市的反彈走勢或將終結。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：浦銀租賃）
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