央行今日開展600億正回購 回籠力度溫和加碼

繼周二480億正回購后央行今日再次進行資金回籠。據交易員透露，今日央行正回購繼續加碼，20日將開展600億14天正回購操作，該操作量較周二溫和放量超兩成。

央行加大回籠力度，主要是由於近期資金供給仍相對充裕，周三隔夜和7天回購利率繼續下跌，同時今日還將有500億國庫現金定存投放，因此單純正回購加碼對今日資金面影響有限，至此，本周凈回籠1080億，連續第二周實現凈回籠。

對於周二央行時隔八個月后重啟正回購，申銀萬國發布宏觀日報稱，基本觀點有四：1、此舉是對節前投放資金和節后資金回流的正常對沖；2、此次貨幣寬鬆更多是季節性，節前投放並不是政策性寬鬆，節后回籠也不能算政策性收緊；3、從經濟增長和M213.2%的增長看，貨幣政策沒有必要松和緊，維持中性是最佳選擇；4、流動性寬鬆格局將持續到兩會，主要風險在兩會后，剛性對付打破沖擊。

中金公司認為，節后現金回流至銀行體系導致資金面寬鬆，盡管存在逆回購到期、法定補繳等因素，資金利率仍然一路下行，這是央行重啟正回購的主要原因。同時，1月份信用擴張超預期尤其是表外融資增長較快也使正回購“師出有名”。總體而言，央行重啟正回購主要目的是吸收過量的流動性，與貨幣政策報告中提到的“把好流動性總閘門”的思路一致。去年央行在大年初十（2月19日）重啟28天正回購，利率定在2.75%，此后這一利率水平成為了7天回購的下限（僅在3月7日和8日兩天突破過）。目前央行重啟逆回購的背景與當時相似，但不同的是央行認為的貨幣市場利率的“合理水平”已經從2.75%上升到了3.8%，如果去年的規律依然成立，未來7天回購利率降難以突破3.8%。