雙鶴藥業前副總裁黃云龍談資本運營

雙鶴藥業前副總裁 黃云龍

金融界網站訊 由中國CFO發展中心聯合北大光華管理學院共同舉辦的"第四屆中國國際財務領袖高峰論壇"於1月10日在北京大學舉行。金融界網站作為獨家財經門戶，全程直播。雙鶴藥業前副總裁黃云龍先生參會並參與了“CFO的資本運營力”的主題討論。以下為發言文字實錄：

黃云龍：他們都是代表機構，我是代表個人。在資本運營方面幾個看法和跟大家分享一下。我想說兩個方面：

第一，什么叫資本運營？范圍是什么？我認為范圍是兩個方面，首先是投融資。在融資時，我們知道是通過跟資本市場，資金市場，各種金融機構，把資本和資金，拿到企業來。資本運營和生產運營都是為了企業發展服務的，我個人理解，日常生產經營就是我們企業的生命，隨著企業成長的過程，如果要有一些驚喜，大多都跟資本運營相關。另外一方面我們叫資產重組。企業不光是投資，不光和並購相關，買了一個企業進來，輸入了新的東西后，就一定要有輸出，有些資產要剝離。那么在投資擴張需求方面，我們看到這個動機，一方是短缺，企業往往在這個時候思考，我這個企業能夠穩健的運行，在目前市場行業增長機會里，能做得不錯，我還缺什么，在整個供應鏈上我缺什么，是缺技術，缺產品，缺市場準入的機會，還是缺某方面的能力，缺什么就買什么，這個很簡單。另外，主動性的投資，要擴張，擴張的時候要想清楚，我覺得資本本身，PE投資者也好，市場被動投資者也好，資本它有擴張的驅動，但是真正需要擴張的是能力。企業發現什么樣的技術，或者什么樣的創新商業模式，你認為經過一段時間證明，你認為在行業里，你能夠獲勝，你需要擴張。需要擴張的時候，這個時候需要資本，需要資本就找PE投資，他們是主動投資者。

第二個方面，從資本運營過程當中整個流程有三大塊，第一個是洞察機會，這個非常重要。就是你能不能發起一個資本運營並購的案例，或者一個項目，這個非常重要。你能不能發現這樣一個機會，在資本運營過程當中，這些利害關係者，他們想要的東西是什么，能夠通過這樣一個項目的發起，為PE投資者，能夠找到一個資本投資的機會，或者為企業發展進入一個新的領域，新的行業，或者進入一個新的階段，這都非常重要。這是資本運營最值得追逐的地方。這個做到了以后就是交易環節，這個更多的是專業和技術，這一點有很多專業機構幫你做。比如說交易框架的設計，設計不同的監管，法律法規，最後交易條件。最後一步，我覺得也非常重要，因為我們並購發起這樣一個機會，看到的項目的目標最終怎么把這個目標達成。我特別覺得在並購流程上來講，尤其對於CFO們來說，這是一個“啞鈴型”，在兩端我建一個能力，去鍛煉自己的商業敏感性。

在這里很簡短說一個概念，在資本運營整個過程當中，我們應該把握一條定律，我特別喜歡的，就是科斯定律，科斯定律講的很清楚，經濟社會，資源設定就那么點兒事兒，要不就是企業，要不就是市場，為什么並購？就是企業交易成本，你無限推展的時候，你發現企業各種各樣的成本在上升，這個時候就要剝離。我2008年加入雙鶴，我這段時間做的更多的是剝離，我們當時為了獲得更多市場控制地位，收購了很多公司，我們提出通過商業收購拉動我們的供應，花了十幾個億元，旦並沒有實現這樣的目標，最後把企業拖入財務危險的境地。這個時候怎么辦呢？我們說了，企業交易方式的成本太大了，我們十幾家省級公司對我們產品銷售並沒有幫助，他們組織存在的價值不是干這個的。我們果斷的把這11個商業公司全部剝離出去，實際上雙鶴從2004年就開始陸陸續續開始做， 2004年以后大家看雙鶴藥業的財務報表，銷售收入和盈利不斷的提升。這個定律是非常重要的，我就跟大家分享到這，謝謝大家！

劉國忱：講到這，我就想到一個問題，嚴格說，PE掙的是機會錢，我和PE大佬們經常打交道，他的打法非常簡單，第一個，我有我的優勢，我如何幫你上市，我的團隊如何厲害，你的股權一塊錢，先給我7毛5，深度包裝上市，最後60倍的市盈率，對企業沒什么幫助。畢竟本質就是7毛5的東西，而且你流通盤很小，這就導致高股價，最後等於把企業放在火上烤，因為一切資訊都是公開透明的。PE還有一個規律，就是造神。把高管神化，造成神一樣的人，來作為形象代言。總的來說，投資應該是耐得住寂寞的過程。