蘇向輝：耶倫證詞呼之欲出 市場關注三大看點

和訊特約

今晚，美聯儲史上的首位女主席就要開始在國會面前就經濟前景和貨幣政策作證了。周二和周四，她將分別面對眾院金融服務委員會和參院銀行業委員會做半年度貨幣政策報告。在美國非農數據連續兩個月走低之際、在美國失業率已經逼近6.5%門檻之際，市場將耶倫的證詞陳述看做是了解美聯儲對貨幣政策和經濟復甦前景看法的最好時機，耶倫此番證詞陳述定會令貴金屬市場再起波瀾。而耶倫能否在全球投資者焦慮目光下鎮定自若滴水不漏、在國會面前化解壓力，贏得尊敬與掌聲，無疑也將成為其上任后的面臨的第一個重大考驗。

證詞看點之——降溫的只是氣候？

12月非農數據尚不及預期的零頭，但美聯儲官員解釋說是嚴寒天氣的影響。而1月非農數據再度差於預期，12月數據也並未得到大幅上修。無論如何，連續兩次大幅差於預期的非農數據儼然已經成了雞蛋上的蒼蠅。但真正讓美聯儲不安的就怕是雞蛋也出了問題。

美國1月ism制造業pmi跌至51.3，新訂單和產出分項表現急速惡化，就業也出現小幅下滑，庫存數據則維持萎縮。但這並不令筆者感到意外，因為在12月奇差的非農數據之后，低於預期的1月密歇根大學消費者信心指數已經讓筆者有了心理準備。而后，12月成屋簽約銷售數據大跌8.7%，12月工廠訂單環比下降1.5%，adp數據走差，都與去年第四季度的強勢復甦形成了鮮明的反差，美國強勁經濟復甦開始籠罩上一層陰云。

1月最新非農報告中，繼續下降1個百分點至6.6%的失業率在筆者看來也不是美國經濟好轉的證據。雖然26.2萬人因天氣惡劣而離開工作崗位的數據與歷史同期相當，雖然未計入非農就業報告統計勞動者的失業者人數從創最高紀錄的91.808萬人減少到91.455萬人。但是大家別忘了，在參議院1月拒絕了延長失業福利提案的時候，就已經注定每月約20萬~60萬人退出勞動力市場，注定了最高達140萬人將不被納入勞動力統計范疇，注定了最高可導致失業率下滑0.8個百分點的結果。

但是，畢竟美聯儲已經縮減qe，具有慣性的美聯儲無疑已經將縮減qe設定在“自動巡航狀態”。面對一系列差於預期的經濟數據，耶倫要如何自圓其說？雖然金價在早盤攀升至1284美元的三個月新高，但不是沒有可能被耶倫對美國經濟的中肯之辭而打壓下來，美股在深度回探之后已經連續大漲三日，金銀能否在今日再創新高還是未知數。

證詞看點之——加息or不加息

1月非農報告中，6.6%的失業率已經逼近了先前美聯儲制定的6.5%的升息門檻，但是美聯儲在去年12月的議息會議及后來公布的會議紀要中已經表明，即使失業率跌破6.5%，但只要通脹率低於2%，美聯儲將在之后的“很長一段時間內”將基準利率維持在近零水平。

但是，醉翁之意不在酒，市場更為關注的顯然是耶倫對於加息的態度與措辭。量寬政策和利率前瞻指引史無前例，美聯儲畢竟也缺乏退出量寬與利率前瞻指引政策的操縱經驗，如何準確把握政策力度和傳導效果是耶倫面臨的調整，她必須慎之又慎。否則極易差之毫厘，謬之千里，給金融市場乃至美國經濟帶來難以想見的后果。

證詞看點之——耶倫如何在鋼絲繩上跳舞

從前任伯南克到前任的前任格林斯潘，美聯儲主席都具有鋼絲繩上跳舞的能力。他們總能在說出他們不得不說的話的同時，避免給金融市場帶來混亂。耶倫呢？在擔任6年舊金山聯儲主席以及2年美聯儲副主席之后，在經過去年11月在參議院聽證會以后，耶倫並不是未經風雨初出茅廬的新人，但她前面的路卻是風雨兼程。

從薩默斯退選到耶倫獲得總統提名，從參議院以56-26的投票結果批準耶倫擔任美聯儲主席，一切都可以說明耶倫的當選之路並不是一帆風順、毫無異議的。耶倫需要讓那些持懷疑態度的人相信自己可以帶領美聯儲完成退出qe、恢復利率正常化、縮減4萬億美元的龐大資產負債表的任務。

然而擺在耶倫面前的任務不可謂不艱巨。除了肩負的美聯儲穩定貨幣政策與促進充分就業的雙重使命外，耶倫還必須在脆弱經濟復甦與貨幣政策回歸正常化過程中表演走鋼絲，稍有不慎，美國經濟便可滑入深淵。這是耶倫時代的不得不面對的挑戰。

耶倫肩上負擔的縮減qe的使命絕對不比伯南克拯救金融危機的擔子輕。但無論是誰，都面臨著上任之初建立自己及美聯儲公信力的挑戰。這絕非一蹴而就，而需要面對經年累月的努力，我們需要向她說一聲“你好，耶倫！”

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