期貨

期債震盪區間上移逢高拋空為宜

鉅亨網新聞中心2014-02-10 17:47

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中金所國債期貨TF1403合約日K線

主要合約一周數據匯集

一周行情回顧

國債期貨行情

上周國債期貨僅有一個交易日，期價突破上行，主力合約TF1403收於 92.514元，較前一交易日上漲0.266元。

從國債期貨成交情況看，各合約成交總量為1253手，成交量低迷。

債券市場行情

主要國債現貨指數一周數據匯集

在銀行間市場可交割國債中，國債130015.IB最後一交易日成交在4.4150%，YTM較節前最後交易日成交收益率下跌4.72bp。國債130020.IB最後一交易日成交在4.3700%， YTM較節前最後交易日成交收益率下跌5.12bp。總體上看，上周可交割國債成交收益率大幅回落。

從上周銀行間國債到期收益率上看，4-7年期國債到期收益率水平繼續下行。

圖1：4-7年期銀行間國債收益率

[NT:PAGE=$] 貨幣市場

貨幣市場上，節前各期限的短期資金價格大幅下跌，節后短期資金價格有小幅回升。

圖2：銀行間拆借利率

公開市場

公開市場上，節后公開市場操作尚未啟動。但接下來的一周內公開市場到期資金將實現凈回籠規模達4500億元，或對資金面形成一定沖擊。

圖3：公開市場操作

宏觀經濟環境

春節假日期間及節后公布的經濟數據顯示，經濟數據持續走弱。2014年1月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.5%，比上月大幅回落0.5個百分點，為半年來首次環比回落，而此前發布的匯豐PMI數據半年來首次跌破至枯榮線下方。

2月8日，中國人民銀行發布《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》，對四季度貨幣政策進行了回顧的同時也對下一階段央行政策思路進行具體闡述。從報告內容上看，央行推進利率、匯率市場化和深化金融改革的決心堅定，當前貨幣政策會以去年李克強總理提出的盤活存量、優化增量和防范系統性金融風險為主要導向。央行同時也表達了對貨幣政策執行過程中所帶來的貨幣市場流通性緊張的深刻理解，這說明央行對市場波動的容忍度有所提高，后續政策實施的力度不會有明顯的減弱。

結論和投資建議

節中及節后發布的經濟數據顯示，經濟下滑之勢不減，這對利率債價格的中長期表現提供了支援，或成為中長期國債收益率回落的契機。但下周短期資金到期高峰的到來或令市場再度承壓。從央行發布的《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》上看，央行緊平衡的貨幣政策導向並沒有有所動搖，反而是將這種市場表現看做是宏觀經濟問題的一種顯性暴露，應對預期進行進一步的引導和管理才能幫助實體經濟避免發生更大的問題。所以短期貨幣政策並沒有放松的跡象。期價處於宏觀經濟筑底，短期資金面封頂的雙向作用之下。

社會融資利率水平居高不下的投融資環境，使得短期內難以令期價形成真正的拐點，另外近期的上漲均沒有得到成交量的配合。所以我們認為期價震盪區間或上移至91.800-92.600元。

操作上，在區間上沿可嘗試逢高拋空，目標點位為期價前期上漲留下的缺口位置。