紅盤收官

流動性緊張已過"尖峰時刻"。流動性驟然趨緊是12月中旬以來市場大幅下跌的主要原因，上周二央行重?逆回購，但周四又暫停，不過資金利率還是穩步回落，我們認為年末衝擊基本結束，資金面已度過最緊張時刻。當然考慮到央行態度、春節因素和9號文的即將出臺等，流動性依然不會寬鬆，資金利率難免仍有波動，加之IPO批文下發，1月份需要消化IPO重?壓力，供求壓力仍對市場構成制約，但我們覺得最壞的時候可能已經過去。

風險溢價有望繼續回落。上周我們跟蹤測算的股市隱含預期收益率和風險溢價均沖高回落，我們認為：1）審計署地方政府債務資料基本符合市場預期，靴子落地不確定性有所緩解。2）匯豐PMI初值創近3個月新低，即使下周官方PMI不佳，不利預期已經提前得以釋放。3）上周五國務院保護中小投資者之"國九條"不乏亮點，有不少創新及具有操作性的政策，有望提升市場信心。4）習總書記出任中央全面深化改革領導小組組長，改革有望重獲市場關注，提振情緒。當前市場風險溢價處於8月初的水平，我們認為有回落空間。

反彈有待量能配合。上周市場震蕩築底，探底企穩，上證指數在2050-2078點一帶獲得支撐，有望回歸上升通道，創業板重續強勢。不過上升通道下軌和下降通道上軌即將相交，2130-2150一帶有阻力，另外60日均線（目前在2169點）和年線（目前在2191點）阻力較大，反彈延續有待量能配合。

◆操作策略：適當參與。

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