央行MLF對沖流動性供給收縮 市場下調降准預期

和訊網消息 4月18日，為保持銀行體系流動性合理充裕，人民銀行對18家金融機構開展MLF操作，民生固收團隊點評道，此舉意在對沖流動性供給收縮。

此次操作共1625億元，其中3個月835億元、6個月790億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

本周周二、周四有5510億MLF到期，疊加財政存款上繳3000-4000億，本次MLF釋放1625億流動性，民生固收認為，此舉意在對沖流動性供給收縮，防止因流動性缺口導致資金利率可能出現的大幅波動。

同時民生固收下調對於降准預期，考慮到目前寬信用的格局已經明顯形成，金融市場高槓杆沒有下降，貨幣政策的意圖可能僅僅是對沖性質的，主要通過公開市場操作完成，降准信號意義太強。

核心焦點仍是短端利率，貨幣政策寬松與否，其核心看的是「利率」，而非「量」，考慮到經濟企穩，再加上目前金融部門降槓杆的政策意圖，主動引導短端利率下降，刺激更高的金融槓杆形成的概率不高。

「MLF對沖並非利好債市」。民生固收認為，一方面，MLF對沖意味着降准預期下降，MLF措施只是對沖性質的，還看不到央行有主動調低短端利率的動力；另一方面，經濟企穩趨勢較為明確，從中觀行業調研來看，目前主動補庫存的趨勢是增強的，而從歷史數據看，主動補庫存周期沒有債券的牛市。