敖曉風：巨騰短期超買 3.50 至 3.60元左右買入

巨騰(03336-HK)去年全年收及按年減少6.6%至89.36億港元，不過受惠於金屬機殼需求的增長，集團的毛利率按年增加2.4個百份點至21.3%，帶動整體EBITDA按年增長17.4%至22.20億港元。

集團收入下跌受到整體個人電腦出貨量下滑的影響，惟集團產品結構及客戶佔比的調整帶動集團的收入降幅相對較慢，同時維持穩定的市場份額。特別是Microsoft Surface Pro系列的銷售情況良好，評價普遍優於主要競爭對手Apple的iPad Pro，帶動金屬機殼、二合一電腦機殼等需求增長。管理層預期金屬外殼的銷售佔比將進一步提高至五成左右的水平，有助集團維持較高的毛利率。

受到二合一電腦推出的帶動，筆記型電腦及平板電腦的需求增長預期繼續放緩，主要是三者之間的替代效應，對集團收入來源有一定的負面打擊。但值得留意的是，Microsoft於一月份中下旬不再支援Win 8及IE 11以下的瀏覽器，將間接提高升級需求及Surface Pro的銷售量，而我們相信趨勢及影響將逐步蔓延至個人用戶，並對集團在二合一電腦的銷售有正面影響，部份抵銷筆記型電腦及平板電腦銷售下跌的影響。

高低位計集團股價反彈超過四成，主要是基於較早前市場對其業務及毛利本身過份悲觀，因此帶動較快的反彈，惟短期超買帶來的回吐壓力較高，建議回落至3.50 – 3.60港元左右進場。

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