大行避繳存款準備金 CNH隔夜息驚見-3.725% 首現負利率

圖片來源：香港文匯報

在3月的最後一天，香港離岸人民幣(CNH)隔夜拆款利率跌至-3.725%，為有記錄以來首次出現負利率，盤中曾見-4.395%，CNH隔夜掉期隱含利率降至-16%以下，一度觸及-27%，同創有記錄來最大跌幅。銀行界人士直言對香港出現負利率感到意外，但相信這是由於人民幣業務參加行因應季結，將存放境內的資金調走，以免要繳付全季存款準備金所致。

香港《文匯報》報導，據香港財資市場公會數據，昨日(3月31日)離岸人民幣隔夜拆款利率重挫4.77個百分點至-3.725%。其它期限的拆放利率仍為正數，7天期拆放利率跌到1.24%，一個月拆放利率跌到1.85%，後者創下2013年6月開始有此數據以來的最低水平。

隔夜拆款利率出現負利率，代表拆出資金的銀行反需支付利率成本，銀行界人士相信這情況與人民幣業務參加行存放境內的資金要在季末繳付存準金有關。為打擊人民幣投機行為，人行1月要求對境外銀行在境內的人民幣存款執行正常存款準備金率。此前，人行對境外金融機構在中國境內的人民幣存放執行零準備金率。但從1月25日起，這部分資金的存款準備金率與在岸銀行相同。

渣打香港高級利率策略師劉潔表示，這項存款準備金率規定根據每季末賬戶餘額核算，因此銀行都在設法盡量多放款出去，以免更多資金被鎖定3個月。她補充道，離岸人民幣市場整體的流動性非常充沛。

中銀香港發展規劃部人民幣業務處主管楊傑文表示，臨近第1季末，估計部分參加行出於繳納存款準備金等自身流動性管理的需要，調整人民幣頭寸擺佈。他認為，昨日僅是隔夜人民幣拆款利率出現負值，其他檔期利率維持基本穩定。近期人民幣匯率回穩，離岸人民幣拆款利率保持平穩，預計隔夜拆款利率負值只是短期現象，很快將會恢復到正常水平。

工銀國際研究部聯席主管程實表示，離岸人民幣隔夜拆款利率跌入負值主要由於境內外雙重因素疊加影響。從海外市場看，近期美聯儲局主席耶倫多次鴿派講話令美元指數不斷走弱，人民幣企穩，同時令離岸人民幣流動性不斷改善。年初人民幣貶值壓力頗大，為遏制人民幣進一步下跌勢頭，人行多管齊下，在離岸市場造成「錢荒」，有效打擊了離岸人民幣空頭，但同時也把香港隔夜人民幣拆款利率推高至歷史高點。

恒生銀行執行董事馮孝忠表示，離岸人民幣隔夜拆款利率跌至負數水平屬意料之外，反映市場上資金非常充裕。由於離岸人民幣拆款利率不似港元拆款利率，以期貨計算，所以會跌至負數。他相信拆款利率負數只屬1至2日短暫現象，若隔夜拆款利率長期接近零水平，人民幣存息將持續下跌，1個月人民幣存息或降至2%以下。

作為衡量離岸人民幣流動性的重要指標，離岸人民幣隔夜拆款利率今年初波動較大。在今年年初「央行激戰人民幣空頭」的第二日，即1月12日，離岸市場流動性告急，該指標曾飆升到66.815%，為2013年有報價以來歷史最高紀錄。

金管局昨公佈，香港人民幣資金池再度萎縮，2月份香港人民幣存款減少5.7%，至8039億元人民幣。不過，近日在美國聯準會(Fed)主席耶倫的鴿派講話刺激下，美元貶值，人民幣大幅上揚。3個交易日來，在岸人民幣(CNY)從6.52附近升值到6.46附近，漲幅將近600點，離岸人民幣(CNH)也經歷類似的升幅。