物流：跨境新政加強規范 行業短期將受沖擊

事件： 市場傳聞的跨境電商行政塵埃落定，財政部關稅司於 3 月 24 日發文《我國將自 4 月 8 日起實施跨境電子商務零售進口稅收政策並調整行郵稅政策》（報告中簡稱新政）。

我們認為促使官方出台該政策的原因包括： 1）目前各地跨境 B2C 進口政策不統一、態度不明晰，監管難度較大，按政策「擦邊球」執行口岸量較大，反之則較小，部分人群借助監管漏洞大肆斂財，行業亂象並未平息； 2）目前行郵稅 50 元免征額、稅率標准導致國家大量稅費損失，並對一般貿易及國內同類型商品造成沖擊；所以新政的監管口徑較為嚴格，但具體細節未有嚴格定論，預計短期會對跨境電商產業鏈各方有如下影響：

1、 消費者： 未來國內 B2C 跨境電商平台的整體價格將會上浮，部分品類價格對於線下渠道優勢甚至會消失，部分買家可能會在 4 月 8 日前搶購商品。

2、 電商： 單價上浮、經營品類受限，新政執行後成交量或將受到一定沖擊，行業馬太效應加劇，小電商或將加速被淘汰，部分先期投入的平台將受到較大影響，建議長期布局的電商預留一般貿易 B2B 和 B2C 進口雙通道。

3、 物流： 保稅和行郵模式按統一稅率執行，但由於平台 SKU 可能會有損失，專職於 B2C 進口的物流商或將收到沖擊。

4、 投資： 二級市場 B2C 進口跨境電商產業鏈相關標的短期受到沖擊，部分一級市場平台投資人將面臨較大風險。

5、 灰色海淘產業鏈： 預計後續將出台同步監管、打擊政策，但若政策效果不達預期，代購、轉運等灰色產業鏈將迎來新一輪「春天」。

6、 有意圖介入行業者和投資人： 發文中正面清單未公布，模糊界限仍未定義，預計國家後續將出台各類「補丁」法規政策，不確定性進一步增加，建議「圍觀打醬油」，謀定而動。

7、 試點口岸和試驗區： 利好，加速電商向試點區域的陽光化對接。

投資建議： 行政之後跨境電商保留了「清理一般貿易線下渠道成本」和「一般貿易以外的進口方式」兩個優點，該政策的出台並不影響國人消費升級帶來的需求和成交量遞增的大趨勢，但考慮到短期的政策風險， 建議投資人暫時規避相關標的。

風險提示： 正面清單過於嚴苛、灰色海淘監管不力。