原油市場供應過剩 油價空頭再占上風

  原油空頭再度占了上風。國際油價在40美元上方交投僅一周之後便再度大幅走低，WTI原油期貨周三收盤大跌4%，跌穿40美元整數關口，有可能終結上周創下的周線五連陽。問題是：油價為何重回下跌？

從消息面角度看，在美國原油產量已連續第七周下降之際，美國能源信息署（EIA）周三公布的數據顯示，3月20日當周，EIA原油庫存激增935.7萬桶，連續第六周刷新紀錄新高，也是分析師預估值的三倍之多。這則消息令油價擴大跌幅。

與此同時，一個殘酷的事實是：在供應持續過剩、短期減產無望之際，儲存空間也正接近耗盡。最新的壞消息是：原油市場期貨溢價曲線正在扁平化，也就是contango結構下的溢價正在收窄。這意味着，無論是海上浮式存儲還是陸地儲油，囤積原油的獲利空間正在變小。

彭博數據顯示，WTI原油3個月期貨的溢價僅為2.21美元，是兩個月來的最低水平。從運營油輪的總費用基礎上看，目前的儲油成本相對於布倫特原油遠期曲線來說過於昂貴了。這就是說，現在的市場結構已經不適合囤油了，應當在現有的原油庫存涌向現貨市場的時候逐漸減少庫存。

德意志銀行大宗商品分析師Michael Huseh表示，縱觀歷史，即使在最極端的例子當中，布倫特遠期曲線的陡峭程度也只能支撐在頭兩個月到六個月之間進行浮式存儲。

比較一個月期和六個月期的浮式存儲收益就會發現，囤油6個月這種生意的吸引力已經減少了。盛寶銀行分析師Ole Hansen認為，這會改變現有的儲油格局，施壓庫存原油流回現貨市場。

Michael Huseh認為，那些在1月晚些時候或2月早些時候囤積的海上浮式存儲庫存將在七八月份解除，這些原油將回歸陸地。實際上，這種趨勢正在漸漸形成。包括東南亞和中東海灣地區在內，全球浮式存儲規模近期正在下降。

按照Michael Huseh的計算，當前的浮式存儲庫存大約在1.573億桶，2月早些時候約為1.266億桶，因此，未來數月，大約有3100萬桶海上漂着的原油准備靠岸卸貨。這意味着，涌向陸地的現貨供應增量將為每天16.5萬到33萬桶之間，這主要取決於提貨時間（3個月到6個月之間）。

還有一點需要注意：在未來幾個月現貨供應可能增加的情況下，精煉廠卻將在同期陸續進入停產檢修季。這可能導致一些石油生產商爭相尋找更多空間來儲存原油。

「油價反彈到頭了，」紐約Tyche Capital Advisors基金經理Tariq Zahir這樣說。

「建立在易變的風險偏好和短暫供應中斷基礎上的價格反彈已經提前消化了，估計市場將回調。」法國興業銀行(601166,股吧)原油研究部門全球負責人Mike Wittner對路透社這樣表示。

路透社報道稱，像Vitol、Gunvor和Glencore這種最近幾個月靠大肆囤油獲利的貿易巨頭正在押注原油市場將至少在兩年內持續供應過剩。

    金理人