美股下一個七年難比這個七年

新浪美股北京時間9日訊 在開始慶祝美國股市2009年3月9日開始的牛市迎來了七周年紀念日的時候，投資者至少在一件事上必須保持清醒——千萬別指望未來七年的股市還能獲得過去七年那樣的成績。

MarketWatch刊文指出，這是因為，股市過去七年的上漲速度已經大大超過了經濟的增長速度或者上市公司的成長速度。這樣的一種分歧是不可能長時間持續的。

在為牛市慶生的時候這樣的話或許有些掃興，但反過來，這又確實證明了牛市有多了不起，在虛弱的經濟增長基礎上取得了多大的成就。

七年前的3月9日，熊市結束的時候，道瓊斯工業平均指數是6516.86點（現在是大約1萬7000點），標準普爾500指數是672.88點（現在是大約2000點）。計入所有上市股票和股息，威爾夏5000整體回報指數近七年年平均上漲19.4%。

想要知道股市到底跑到經濟或者企業的前面有多遠，可以看一下企業銷售情況：這七年以來，雖然股市年平均回報率近20%，但是每股銷售額卻只有不到2%。即便如此可憐的銷售表現，還是建立在與大衰退期間慘不忍睹的成績的對比基礎上的。

正如我們從圖表中看到的，股市表現與企業資凈值、重置成本等等之間都出現了明顯的速度差異。

這些差異會出現，一部分原因在於企業利潤率的提升——近七年來，標普500指數每股運營所得年平均增長速度為13.0%。這要大大超過上圖中的一其他指標。

這種令人印象深刻的表現堪稱是一把雙刃劍。如果企業利潤率不能在未來幾年裏百尺竿頭更進一步，那每股盈利數字就注定將會回落。

那麼，利潤率是否還能增大呢？Research Affiliates創始人、董事長阿諾特（Robert Arnott）認為這是不可能的，因為勞動者的報酬相對於國內生總值的比例已經持續收縮到了很小的地步，很難再進一步了。他，如果利潤率還這樣擴大下去，后果就不再是“佔領華爾街”，而是“佔領全美國”了。

當然，股市在未來幾年中依然保持這種增長速度的概率也是依然存在的，但當前的估值已經大大超越歷史長期水平，因此未來幾年的趨勢，顯然更可能是收縮，而不是擴張。

因此，當我們慶祝股市過去七年取得的難得成就時，最好不要忘記凱恩斯的那句名言：樹長得再高，也碰不天。（子衿）