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不要看衰以太坊：ETH依然重要的10個理由

金色財經2026-10-10 16:00

作者：Jake Koch-Gallup 來源：Blockworks 翻譯：善歐巴，金色財經

如果你還沒讀過 Carlos 上周二發的通訊，建議先去看一看。他的核心論點是：以太坊正在失去最後一道護城河——流動性。我們在 0xResearch 播客里就此展開過辯論，我完全不同意他的看法（你信嗎？Blockworks 的分析師之間也會有分歧）。

他的第一個論據是，以太坊上的代幣化股票幾乎沒什麼交易量，過去 30 天僅 2500 萬美元，約占供應量的 3%。但以太坊的代幣化股票供應量占比其實排第二。Carlos 料到了會有人這麼說，但我仍要指出：代幣化股票的定位是擴大美國市場的全球准入，而不是拿來放貸和做 DeFi。播客里他回應說，躺在鏈上的代幣化股票什麼也做不了，因為它們不產生收入，而交易量才能。

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親愛的讀者，從這裡開始，你和我可能真的要產生分歧了。我不認為以太坊非得產生收入。它和許多其他 L1 一樣，已經擁有了貨幣溢價。單看真實經濟價值（REV），根本無法解釋大多數 L1 的市值——ETH 的市值是其過去一年 REV 的 1100 倍以上。既然市場顯然在一定程度上把以太坊當作儲備資產和抵押品來定價（ETF、財庫、DeFi 抵押品），那麼無視這一點，就等於說 ETH 和大多數 L1 將永遠被高估 99%，這毫無意義。

他的第二個論點是，旗艦應用正把增長重心放往別處。他舉例說 Robinhood Chain 占據了 Uniswap 過去 30 天交易量的 43%，而以太坊只有 32%。他還提到了 Ethena 在 Base 上的增長。這兩點都說得通，但 Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊 L2。如果我們認同 REV 對 L1 沒那麼重要，那麼以太坊 L2 的增長就是以太坊的勝利。平心而論，Ethena 也擴展到了 Solana、TRON 和 Avalanche，這些並非 L2。以太坊在 USDe 中的市佔率已從 88% 降至 56%，但仍占多數。Ethena 是在擴大分發渠道，而不是離開。

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不過，如果你確實認為 REV 至關重要，那不妨看看：9 月，Base 為發布數據向以太坊支付了約 1.5 萬美元的「租金」，而同月它向 Optimism Collective 支付了 71.1 萬美元。試想三到五年後的世界，以太坊說「我們也想要 Optimism 那樣的收入」，然後提高發布數據的最低費用。Base 大概不會樂意，但如果到那時 L2 規模擴大了 10 倍，那可是一大筆錢。所以市場市佔率很重要，即便它現在還沒帶來多少 REV。

他的最後一點是，以太坊的穩定幣主導地位在緩慢下滑，這不假。但穩定幣市場並非贏家通吃。即便未來 10 年以太坊的主導市佔率從 51% 降到 30%，穩定幣市場仍會持續增長。如果 10 年後穩定幣總市值達到 3 兆美元，以太坊手上的穩定幣規模將接近 1 兆美元，幾乎是如今 1550 億美元的 6 倍。如果你想聽 Carlos 對我在這裡提出的反駁的再反駁，一定去看看那期播客。說完這些，我們來看看以太坊為什麼依然有價值、且會繼續有價值。