Grayscale：比特幣隱性風險——「場外」機會成本

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：Shaw，金色財經

過去三年，比特幣（BTC）回報率約為 225%，那斯達克指數同期回報率為 109%。但比特幣的收益在這一時間段內並非均勻分布。表現最好的數個交易日對整體收益貢獻極高，這凸顯三點：a）很難擇時布局比特幣部位；b）站在波動的 「錯誤一側」 所帶來的潛在成本；c）放棄潛在長期上行收益所要付出的代價。

如果剔除比特幣收益最高的 5 個交易日，其三年回報率將從 225% 降至 95%（圖表1）；剔除收益最高的 10 個交易日，回報率回落至 27%；若剔除前 15 個最佳交易日，三年收益將轉為 11% 的虧損。相比之下，那斯達克指數收益的集中度更低：剔除其表現最好的 15 個交易日，累計回報率僅從 109% 下降至 21%。比特幣的歷史業績證明，它會出現爆發力極強的階段性上漲，能夠顯著改變長期投資結果。

風險通常被定義為發生虧損的可能性。但我們認為，對於比特幣這類收益與波動特徵的資產，持幣觀望本身也存在機會成本。在統計區間內，僅占總交易日不足 0.5% 的少數幾日貢獻了大量漲幅；一旦去掉這幾日，比特幣累計回報直接腰斬。等待波動率回落、等待前景明朗的投資者，可能會發現資產重定價早已完成。比特幣的大漲交易日無法被可靠預測，想要吃到這波行情，必須在行情到來前保持持倉。

核心結論：考慮比特幣的收益與波動特徵，追求長期資本增值的投資者應當放棄市場擇時，轉而持續、長期配置該資產。

圖表1：剔除過去三年最佳交易日對殖利率的影響

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。