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美股創新高：A股何時啟動？

金色財經2026-09-24 22:30

文：任澤平團隊

美股納指創歷史新高。儘管面臨聯準會升息，近一月納指漲4.1%，9月21、22日連創新高，標普500距歷史高點約0.4%。AI科技牛引領。

AI科技牛會全球同頻共振嗎？還在震盪的A股何時啟動？

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1 美股創新高由AI科技引領，三大分化

本輪美股上漲頂着聯準會升息的逆風，行情分化，主要由AI科技革命驅動，呈三大分化：

美股三大指數分化，納指領漲，道指下跌。截至9月22日，近一個月納指漲4.1%，標普漲1.2%，道指跌2.7%。

行業分化，科技大漲，傳統行業普跌。標普500中10大行業，只有資訊技術和通訊服務兩個行業上漲，漲幅分別7.0%和6.3%，其餘8個行業全部下跌，房地產跌5.0%、工業跌5.4%、金融跌4.5%。

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AI行情內部分化。半導體和半導體設備分別漲13.2%和8.4%，軟體中，與安全、AI原生應用相關的標的上漲，傳統SaaS面臨替代威脅下跌。

2 四大原因：AI盈利強勁，Muse爆火催化，升息靴子落地，美伊衝突緩和

本輪美股創新高，分子端是盈利強勁和Muse智能體催化，分母端是聯準會升息靴子落地，利空出盡，美伊衝突緩和，油價回落，風險偏好回升。

AI龍頭盈利持續強勁，從硬體算力向超級應用延伸。硬體方面，英偉達2027財年第第二季營收962.2億美元，年增率增長106%；GAAP凈利潤596.9億美元，年增率增長126%。雲廠商方面，微軟2026財年第第四季Azure及其他雲服務收入年增率增長43%，全年Azure收入首次超過1000億美元，Microsoft 365 Copilot付費席位超過3000萬。一定程度緩解市場對AI資本開支放緩的擔憂。

Muse爆火，AI應用爆發，推動行情擴散。Meta於9月8日發布個人AI智能體Muse，可執行購物、行程安排等任務，並在獨立雲端虛擬機上持續運行。標誌着AI開始從回答問題走向「能說會幹」，有望帶動更廣泛的計算需求。智能體持續運行需要配套更複雜的瀏覽器操作、任務調度與數據儲存，將大幅增加對CPU、內存和雲基礎設施的需求，提振市場預期。

聯準會升息靴子落地，市場回歸基本面。8月美國物價回落不及預期，非農就業超預期，市場前期已充分定價升息預期。9月議息會議前升息機率已超過九成，主要方向已被市場消化。升息25bp落地後，利空出盡，壓制因素解除。

美伊衝突緩和，油價下跌，美債利率回落，成長股估值提升。近期美伊衝突再現緩和跡象，伊朗官員在紐約與美方進行了接觸，川普表示美伊可能在中期選舉後達成結束衝突的協議。9月22日，布蘭特原油回落至95美元/桶左右，10年期美債殖利率回落至約5%以內。長端利率是股票估值的重要參照，其回落降低未來現金流的貼現壓力，對遠期盈利占比較高的科技股尤其有利。

3 AI康波周期量級機會，科技牛全球同頻共振

AI康波周期級機會。AI是第四次科技革命，康波周期量級，十年向上趨勢，兩大波機會：賣鏟子-超級應用，科技牛全球同頻共振。

AI賣鏟子的需求遠未見頂。2027年四大雲廠商資本開支將從2026年7250億美元進一步攀升至近9000億美元。黃仁勛預判2027年AI算力需求將達到至少1兆美元，建立在推理爆發、智能體普及、物理AI落地三大趨勢之上。AI資本開支支撐盈利韌性。標普500未來12個月預測盈利年增率增16%且持續上修。

超級應用尚處爆發前夜，AI盈利兌現是關鍵。市場擔心雲廠商的巨額AI投資能否轉化為真實回報，下游應用場景才剛剛起步，歷次康波周期中，超級應用帶來的機會不亞於賣鏟子。Anthropic年化收入年底預計超1000億美元，連續第二個季度實現經調整營業利潤。Meta的Muse智能體應用登頂美國iOS免費榜，市場立即給予11%的單日漲幅。未來AI七大超級應用：大模型、Agent、智能駕駛、AI創新藥、人形機器人、AI內容創作、AI廣告傳媒。各家探索比拼技術成熟度和商業模式，市場仍處在「看不懂」階段，哪一個跑出來都是兆級市場。

4 聯準會升息不可持續，短期擾動不改長期趨勢

聯準會升息靴子落地，短期噪音不改長期趨勢。聯準會根據短期經濟周期相機決策，底層由3年左右的庫存周期驅動，而AI由40-60年康波周期驅動，短期升息緊縮政策難以逆轉長期向上趨勢。

根據物價和就業情況，短期或還有1-2次升息，主要為維護聯準會信譽。9月點陣圖顯示2026年底政策利率中位數為4.1%，仍指向年內再升息一次。與此同時，聯準會將2026年GDP增速預測由2.2%上修至2.3%，失業率預測由4.3%下修至4.1%，經濟韌性也為企業盈利提供支撐。未來需關注9月美國物價和就業數據。

但中長期看聯準會不具備連續大幅升息的基礎。

美國經濟呈現K型分化，就業與需求並未過熱。儘管GDP總量增長強勁，但增長高度依賴AI資本開支，消費者信心指數從8月的51.7驟降至9月的47.8，低於次貸危機時期水平。升息將直接抬高AI企業的融資成本，抑制這一核心增長引擎。

當前利率整體水平仍高，高位升息空間有限。過去聯準會升息通常從利率低位啟動，往往連續加5-10次。而當前美國十年期公債殖利率已在5%左右，公債規模突破40兆美元，年利息支出超過1兆美元，占財政支出比重高達五分之一。若繼續高位升息，美國自身的利息負擔將難以承受，因此本輪升息在長期不可持續。

本輪升息主要源於油價衝擊，而非就業或經濟過熱，通膨高於目標但並未失控。當前通膨並非全面加速，8月核心CPI年增率2.4%，住房分項偏弱，通膨主要受能源價格的一次性衝擊驅動。近期油價已從高位回落，通膨難以持續，升息自然也不可持續。

物極必反，否極泰來，過高的利率和升息預期恰恰孕育反轉。市場對升息的預期越高、利率越高，邊際力量向相反方向轉化的動能就越強。全球股市的大反攻，正是邊際邏輯的體現。