SEC創新豁免政策後 首批代幣化股票交易平台下季度落地？

來源：Crypto In America；編譯：Shaw，金色財經

美國證券交易委員會位於華盛頓的總部 

美國證券交易委員會（SEC）加密專項工作組首席法律顧問 Taylor Lindman 在接受《Crypto In America》採訪時表示，依託 SEC 全新創新豁免政策，首批代幣化股票交易平台最早有望在下季度落地成型。

Lindman 與 SEC 委員 Hester Peirce 共同接受本次訪談。他稱，監管機構預計各家企業將在未來數月發布營運預案公示文件，這些公示將首次向外界披露有哪些機構計劃入局這一新市場。

Lindman 表示：「政策落地到首家機構提交公示文件之間，會存在一段過渡期，這個時間點大機率落在下個季度。」

SEC 於上周出台這項為期五年的附條件豁免規則。符合資質的平台可在無准入許可的公鏈上，藉助自動化做市商與流動性池，開展許可制的美股代幣化交易。該豁免政策現已生效，但交易平台必須發布介紹自身營運方案的公示，並且要在公示發布後的一個工作日內向 SEC 報備。

「更偏向鏈上金融，而非DeFi」

儘管這套體系用到了去中心化金融領域常見的自動化做市商與流動性池，但這類新平台並不屬於真正意義上的去中心化金融（DeFi）平台。

Lindman 將該模式定性為「更偏向鏈上金融，而非DeFi」。他指出，每一家交易場所都存在明確的營運主體，負責平台營運並遵守豁免條款中的各項約束。

Peirce 把該架構和完全去中心化的點對點金融做了對比：後者一般不存在可供監管的中心化仲介。她提到，去中心化機制固然可以實現股票直接交易，但一旦大規模普及，將會引發更多層面的監管難題。

市場初步顯現參與意願

Lindman 表示，監管機構已經收到多家機構的諮詢，這些企業有意申請使用這項豁免政策。上周 SEC 舉辦的全天候交易圓桌會議上，這種參與熱情同樣有所體現，華爾街代表在會上探討了 24 小時不間斷市場，以及區塊鏈交易的潛在優勢。

與此同時，加密行業部分人士提出疑問：政策對平台可上架股票數量、單只股票交易規模設置了上限，這類限制是否過於嚴苛，導致平台難以實現商業化營運。

Peirce 對此異議作出回應，她認為該上限留給企業的空間，不止是簡單的技術測試。

Peirce 在接受《Crypto In America》採訪時表示：「限額標準足夠高，企業完全有機會打造具備實際可行性的業務。我並不擔心限額過低，讓大家只能做小規模試驗。」

Peirce 將這些約束條件描述為迭代式監管思路的一環，目的是把代幣化股票引入強監管市場。她提到，如果後續限額形成業務阻礙，SEC 可以重新評估調整；就現階段而言，企業能夠在豁免框架下開展大規模試點。

她還重申，這份為期五年的監管寬免並非永久性政策，而是通向長期正式法規的過渡橋樑。倘若代幣化證券交易平台逐步發展壯大，SEC 未來或將採用一套分級監管框架：當平台交易量突破特定閾值時，需要滿足額外監管要求，這套邏輯與目前另類交易系統（ATS）的監管方式類似。

《CLARITY 法案》推進受阻，相關立法落地的確定性陷入停滯。Peirce 回應了行業最大的擔憂之一：未來新一屆 SEC 是否會推翻當前推行的監管舉措。

她說：「如果打造出有價值的機制，後續的監管班子也會選擇保留。」

而在短期層面，創新豁免中另一項潛在約束是發行方否決權。如果平台打算上架由無關聯第三方創建的某上市公司代幣化股票，必須提前給予該上市公司 30 天的異議期。一旦上市公司提出反對，該代幣化股票就不能在該平台交易。

Peirce 認為，不會出現大規模否決，進而讓這套模式難以落地。

「我溝通過多家發行方，其中不少對這類方案抱有很高期待。」 她同時表示，預計會有大量發行方對此持積極態度。

還有觀點擔憂，這項豁免會催生和傳統交易場所割裂的孤島式市場，Peirce 的發言也打消了這一顧慮。她指出發行方重視流動性，而市場天然具備打通各類交易場所的能力。

「我非常期待看到代幣化市場與傳統市場互聯互通。我相信，這對於整個資本市場而言都是利多。」

來源：金色財經

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