〈能源盤後〉油市拉鋸戰開打 荷姆茲海峽談判釋曙光 但美庫存低於預期 原油震盪收低

國際油價周三(26日)震盪後收低，市場一方面關注伊朗與阿曼就荷姆茲海峽通航安排的談判進展，押注這條全球關鍵能源航道的船運可能逐步恢復；另一方面，美國原油庫存增幅低於市場預期，限制油價跌勢。布蘭特原油期貨終場下跌74美分或0.84%，收每桶87.84美元；西德州中質原油(WTI)期貨下跌13美分或0.16%，收每桶82.23美元。

盤中兩大油價指標一度跌至8月10日以來低點，反映市場對荷姆茲海峽通航增加的期待升溫。不過，美國官方公布的庫存數據低於預期後，油價自低點回升，顯示在中東局勢仍未完全解除、實際航運流量依然偏低之際，市場尚未完全消化地緣政治風險溢價。

美國能源資訊署(EIA)數據顯示，截至8月21日當周，美國商業原油庫存增加9.5萬桶，至4.289億桶，明顯低於路透調查分析師原先預估的增加59.7萬桶。這也是近期市場偏空預期未能完全主導盤勢的重要原因，原油庫存增幅僅為預期的約六分之一，使油價在早盤大幅下跌後縮減跌幅。

市場目前的焦點仍集中在荷姆茲海峽。伊朗與阿曼正就這條戰略水道的管理與通航細節持續協商。伊朗伊斯蘭革命衛隊此前表示，兩國已就水域管理及相關收益安排達成共識；一名伊朗高階消息人士周三則指出，雙方仍在敲定協議細節。

薩克索銀行(Saxo Bank)商品策略主管Ole Hansen表示，市場定價已從原先預期荷姆茲海峽長期中斷、衝突可能再度升高，逐漸轉向評估部分重啟、協商後的航運安排，以及軍事衝突重新升級風險下降的情境。他認為，若能達成可信且迅速恢復荷姆茲海峽船運的協議，將進一步削弱油市中的地緣政治風險溢價。

不過，實際船運數據顯示，荷姆茲海峽距離正常化仍有相當距離。船舶追蹤機構Kpler初步數據顯示，周二僅有5艘商品船通過荷姆茲海峽，與前一日的4艘相比僅小幅增加，遠低於過去10天平均每天15艘的水準。5艘船中，包括2艘載運液化石油氣的油輪及1艘載運瀝青的油輪駛離波斯灣，另有2艘空載成品油輪自阿曼灣進入水道。

Kpler數據也顯示，另一個中東重要航運瓶頸曼德海峽(Bab el-Mandeb)的商品船通行量為31艘，高於前一天的29艘，並大致符合10日平均水準。分析人士提醒，部分船隻可能在航行期間關閉定位應答器，因此實際通行數量可能與追蹤數據存在差異。

在美國與以色列2月底對伊朗發動空襲並引發戰事前，荷姆茲海峽原本承擔約全球五分之一的石油與天然氣供應運輸，因此航道長期受阻一直是今年油市最大的供應風險之一。近期伊朗與阿曼恢復談判，雙方已討論建立臨時聯合航運走廊，並同意推動水道排雷工作，但市場認為，這並不代表石油流量能立即恢復正常。

荷蘭國際集團(ING)分析指出，即使伊朗與阿曼達成協議，也不代表荷姆茲海峽石油運輸將迅速正常化。該行認為，在看到明顯改善前，美國可能仍需解除對伊朗港口的封鎖並放寬對伊朗的制裁，因此短期內市場仍須面對談判進展與實際船運恢復速度之間的落差。

更廣泛的伊朗衝突調解工作也同步進行。巴基斯坦內政部長在結束德黑蘭訪問後表示，巴基斯坦與伊朗的會談已取得「重大進展」。卡達首相兼外交大臣穆罕默德則預計周四前往德黑蘭，與伊朗官員討論降低區域緊張局勢的方式，顯示各方正持續透過外交管道尋求避免衝突進一步擴大。

然而，中東局勢可能降溫之際，俄烏戰爭引發的能源供應風險卻再度升高。俄羅斯第4大煉油廠、全國第2大汽油生產商NORSI在遭到烏克蘭無人機攻擊後，周三暫停原油加工。產業消息人士表示，這次攻擊造成數個加工裝置、裝置之間的基礎設施及其他廠區設施受損，目前尚無法確定修復及恢復生產需要多久。

NORSI隸屬俄羅斯第二大石油公司盧克石油(Lukoil)，年原油加工能力約1,500萬公噸，每年可生產約500萬公噸汽油、超過500萬公噸柴油、200萬公噸燃料油及約50萬公噸瀝青。烏克蘭持續擴大對俄羅斯能源基礎設施的無人機攻擊，也增加俄羅斯國內成品油供應與出口的潛在壓力。

俄烏戰事的政治風險也未見緩解。彭博周三報導，克里姆林宮認為和平協議談判已陷入僵局後，俄羅斯正考慮加強對基輔的彈道飛彈攻擊，包括市中心目標及烏克蘭其他地區的基礎設施。同時，美國國會也持續推動更廣泛的對俄制裁，一名主導相關法案的美國參議員表示，期望法案最快下月能在眾議院取得進展，藉此加大對俄羅斯總統普丁籌措戰爭資金的壓力。

整體而言，油市正同時消化兩股相反力量。一方面，伊朗與阿曼談判帶來荷姆茲海峽部分重啟的希望，使市場下調長期供應中斷的機率；另一方面，實際通行船隻數量仍遠低於正常水準，加上俄羅斯大型煉油設施再遭攻擊，全球能源供應的地緣政治風險並未真正消失。市場接下來將密切關注荷姆茲海峽協議細節、船運恢復速度，以及中東與俄烏兩大衝突是否出現新的升級訊號。