今天，HYPE將啟動第二台回購引擎：每年或新增2億美元收入

8 月 26 日，Hyperliquid 的 Aligned Quote Assets v2（AQAv2）機制將正式開始提取收益。

這意味著，除了交易手續費之外，Hyperliquid 將新增一條與穩定幣儲備收益相關的收入來源，並最終用於回購 HYPE。

按照機制設計，AQAv2 的收益將以 30 天為周期進行結算，並在周期結束後的第 8 天自動進入 Assistance Fund（首筆收益預計 10 月 3 日入帳），繼而全額用於 HYPE 的回購——也就是說，AQAv2 今天雖不會立即產生一筆巨額回購資金，但從現在開始，Hyperliquid 上的相關穩定幣儲備將正式開始為 HYPE 的回購「蓄水」——市場目前預計，AQAv2 每年可能為 Hyperliquid 帶來 1.5 億至 2 億美元級別的新增回購資金。

對於已經擁有強勁收入與回購能力的 Hyperliquid 而言，AQAv2 的價值並不僅限於收入規模的增長，更重要的意義其實是收入結構的擴展——它讓 Hyperliquid 第一次擁有了一條與交易活躍度弱相關、且可以隨穩定幣規模增長而擴張的收入與回購來源。

如果用一句話來總結，AQAv2 就是 HYPE 的第二台回購引擎。

AQAv2，到底是什麼？

簡單來說，AQAv2 是 Hyperliquid 針對穩定幣推出的一套「收益分成」機制。

該機制核心邏輯並不複雜——穩定幣發行方可將儲備收益與 Hyperliquid 分享，以換取其穩定幣在 Hyperliquid 生態中的流動性與分發渠道。

要理解 AQAv2，首先需要回到它的前身 AQA（或者叫作 v1 版本）。

此前，Hyperliquid 曾推出過 Aligned Quote Assets（AQA）機制，允許符合條件的穩定幣成為 Hyperliquid 現貨及永續合約市場的計價資產，並享受更低的交易費、更高的做市商返傭以及更高的交易量貢獻。然而，AQAv1 卻有一個明顯限制，只有「獨佔」於 Hyperliquid 的穩定幣才能成為 Aligned Quote Asset。這意味著，像 USDC 這樣同時分發於 Ethereum、Solana 等其他生態的穩定幣，並不適用於 AQA 的條件。

Hyperliquid 起初的想法，是通過交易層面的讓利，換取穩定幣發行方對自身生態的深度綁定。可隨著 AQAv1 的落地，Hyperliquid 卻逐漸發現，「獨佔」的條件限制反而制約了協議的發展，使得協議無法利用 USDC 等成熟穩定幣已經形成的全球流動性和品牌效應，原生穩定幣（USDH）也較難與這些成熟巨頭正面競爭。

於是便有了旨在打破限制的 AQAv2。根據 Hyperliquid 官方定義，AQAv2 將「對齊」（Aligned）資格擴展到了並非 Hyperliquid 獨佔的穩定幣，條件是穩定幣部署方需要將其在 Hyperliquid 上流通的穩定幣所產生的約 90% 成本調整後儲備收益與 Hyperliquid 分享。

如果說 AQAv1 是「你把穩定幣獨佔給我，我給你交易優惠」，AQAv2 則變成了「你可以繼續服務其他生態，但如果想深度進入 Hyperliquid，就必須與我分享儲備收益」。

今年 5 月，為了搶占 Hyperliquid 這個潛力極大的鏈上分發渠道，Circle 與 Coinbase 宣布與 Hyperliquid 達成合作協議，USDC 正式成為了 Hyperliquid 的官方「對齊」穩定幣，原生穩定幣 USDH 逐步退場。

根據合作內容，Circle 作為技術部署者，需確保穩定幣的鑄造、贖回及跨鏈轉帳基礎設施穩定運行；Coinbase 則作為財庫（Treasury）部署者，負責進行財庫管理與收益分配。為了確保了參與方的長期承諾與履約能力，雙方需各質押 50 萬 HYPE，且需提前 6 個月通知方可退出。若金庫地址餘額不足導致收益扣除失敗，質押金將按每日 2% 的利率被罰沒。

簡單挽一下這場三方合作，Hyperliquid 提供的是使用者、流動性和金融市場；Circle 提供的是穩定幣產品 USDC；Coinbase 提供的則是儲備資產管理服務——最終，三方將共同分享 USDC 規模擴張帶來的新增價值。

這也是 AQAv2 最有趣的地方。Hyperliquid 不需要自行發行 USDC，也不需要親自管理數十億美元的國債和現金儲備，卻可以憑藉自己的使用者和金融基礎設施，參與分享這些美元資產產生的收益。

從這個角度看，AQAv2 並不僅僅是一項穩定幣機制更新，更意味著 Hyperliquid 正在將自己的流動性和分發能力變成一種新的商業模式。

AQAv2，一年究竟能給 HYPE 帶來多少錢？

理解了 AQAv2 的邏輯，下一個問題自然便是，這台新的回購引擎，究竟能有多大馬力？答案其實主要取決於兩個變數——Hyperliquid 上的穩定幣規模，以及儲備資產的實際殖利率。

Hyper Screener 最新數據顯示，Hyperliquid 上的穩定幣流通總量已經達到約 65.7 十億美元，其中 USDC 約占絕對統治地位，流通規模約 64.3 十億美元。

由於 AQAv2 的收益分成比例約為 90%，因此可以用一個非常簡單的公式進行估算：

· AQAv2 年化收入 ≈ Hyperliquid 上的 USDC 規模 × 儲備殖利率 × 90%

如果以目前約 64.3 十億美元的 USDC 流通規模作為基準，那麼不同殖利率下，AQAv2 能夠貢獻的收入大致如下：

即便採用 3% 殖利率計算，在約 64.3 十億美元的 USDC 流通規模下，預計 AQAv2 每天可以為 Hyperliquid 增加約 47.6 萬美元收入，年化約 1.74 十億美元。

這個數字是什麼概念？Hyper Screener 最新資料顯示，Hyperliquid 8 月目前累計收入為 5027 萬美元，按 26 天粗略計算，日均約 193.3 萬美元。也就是說，如果 AQAv2 按 3% 殖利率運行，新增收入相當於當前日均收入的約 24.6%。

即便以此靜態數據去評估，AQAv2 在邊際意義上已是一筆無法忽視的收入來源，而更重要的點則在於，Hyperliquid 上的 USDC 流通規模仍在高速增長 ——USDC 越多，產生的儲備收益就越多；儲備收益越多，進入 Assistance Fund 的資金就越多；最終用於回購 HYPE 的資金也就越多。

因此，1.5 -2 億美元的收入絕非 AQAv2 的上限，反而更像是一個基準收入的起點。

牛來了，利多就停不下來

如果說此前市場對 HYPE 的核心定價邏輯，高度取決於 Hyperliquid 的交易量狀況與手續費收入，那麼 AQAv2 的啟動則意味著，這套邏輯正在進一步擴展——HYPE 的回購能力不再只與交易活躍度綁定，也開始與穩定幣規模綁定。

恰逢 HYPE 近期迎來強勢行情。隨著宏觀流動性轉好以及市場整體情緒上揚，HYPE 已突破 80 美元並創下歷史新高。市場正在用價格反映 Hyperliquid 的增長預期，而 AQAv2 則進一步為 HYPE 提供了一個新的基本面支撐——USDC 規模越大，儲備收益越高，最終能夠用於回購 HYPE 的資金也就越多。

當然，短期上漲之後，HYPE 的估值已經不低，未來能否繼續上漲，最終仍要回到收入、穩定幣規模以及回購規模能否持續增長，但至少從目前來看，Hyperliquid 正在從一家「靠交易手續費賺錢」的鏈上交易平台，逐漸變成一個能夠從交易、穩定幣乃至整個鏈上金融生態中持續捕獲價值的協議。

AQAv2 或許不是 HYPE 下一輪上漲的全部理由，但很可能是其長期價值捕獲邏輯中的重要一環。

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