Grayscale：挑戰比特幣網路效應 Zcash上行潛力有多大

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：Shaw，金色財經

比特幣是首個去中心化數位貨幣，時至今日依舊是規模遙遙領先的加密資產。市場上陸續誕生過諸多替代幣種（例如萊特幣），但沒有一個能夠真正撼動比特幣的網路效應。Grayscale（灰度）研究認為，受技術與時代機遇雙重因素加持，擁有隱私特性、機制與比特幣相近的 Zcash，擁有實現這一目標的現實機會。

加密資產可以根據底層區塊鏈技術的應用場景劃分為不同類別。灰度採用與富時羅素（FTSE/Russell）合作搭建的自研加密行業分類框架。比特幣是加密貨幣板塊的絕對龍頭，占據該板塊 93% 的市值（圖表1）。比特幣憑藉強大的網路效應，壓制住其他數位貨幣帶來的競爭。它在該賽道的統治力極強，不少投資者除比特幣之外不會配置其他幣種。

圖表1：比特幣主導加密貨幣板塊

但 Zcash 擁有比特幣所不具備的特性，在人工智慧（AI）時代，這些特性或許會變得至關重要。比特幣具備先行者優勢，而 Zcash 可以說擁有後動者優勢—— 它能夠受益於比特幣誕生之初尚不具備、或是當時意義不大的技術特性，主要包括：

• 金融隱私：在 AI 監控大行其道的時代，金融隱私或將成為一項剛需。

• 主動迭代開發：積極應對網路安全風險，其中包括量子計算未來對傳統密碼學帶來的威脅。

• 基於 「意圖（intents）」 技術實現跨鏈能力，該技術已集成在新一代區塊鏈錢包中。Zcash 並不需要商戶大規模接納採用；你（或是你的 AI 智能體）可以將它作為隱私資產樞紐，藉助意圖技術實現全鏈路互聯互通。

過去一年，Zcash 代幣 ZEC 的價格已經上漲約 19 倍，但其市值仍不足比特幣的 1%。在我們看來，這表明加密貨幣板塊已經迎來充分競爭的時機，Zcash 恰逢其時，具備各項有利條件。投資 Zcash 屬於高風險行為；即便項目發展順利，其價格也不太可能直線上漲。

許多用戶看重比特幣的透明度、簡潔性與高流動性，這些特質會支撐它的市場龍頭地位。但灰度研究認為，金融隱私的價值以及 Zcash 的其他獨有特性，目前可能被市場低估。倘若該判斷成立，ZEC 仍存在巨大上漲空間（圖表2）。

核心要點：比特幣依託強大的網路效應，因此任何與之競爭的數位貨幣，都必須擁有用戶「必不可少」的核心功能。Zcash 提供了金融隱私以及其他在 AI 時代用戶可能亟需的特性。我們認為該幣種目前仍被低估，有望持續搶奪市場市佔率。

圖表2：若 Zcash（ZEC）能夠搶奪市場市佔率，其價格具備上行潛力

來源：金色財經

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