Hyperliquid 看不到自己的天花板

作者：Eric，Foresight News

上周，川普在白宮的活動上公開點名 Hyperliquid，稱 CFTC 主席 Michael Selig 正在積極推動這家交易平台以完全合規的方式進入美國。消息傳出當天，HYPE 盤中暴漲超過 20%，之後漲勢沒有停下，HYPE 一路向上，周末時候突破了 80 美元，創下歷史新高。與此同時，HYPE 市值逼近一百八十億美元，躋身加密資產市值前十。

以持有 HYPE 為核心策略的上市公司 Hyperliquid Strategies 股價在消息日當天盤中最高拉升 31%，而傳統交易所巨頭 Cboe 和 CME 的股價應聲下跌。市場用最直接的方式表達了態度，資金正在從舊的金融基礎設施流向新的。

回顧今年以來 Hyperliquid 走過的路，每一個新聞都是一個里程碑。

放棄 USDH 扶正 USDC、trade.xyz 兩度被彭博社點名、HIP-4 試水預測市場、向監管機構建立設立 Pre-IPO 永續合約市場……你很難見到一個 Web3 項目開局扔出王炸之後，每一次官宣都能進一步打開想象空間。

極致的產品力，來自 Hyperliquid 極致的專注。

這種專注最難得的證明是糾錯能力。平台曾經發行過原生穩定幣 USDH，希望把儲備收益留在生態內部，但七個月過去，USDH 的規模始終徘徊在一億美元附近，而平台上的 USDC 流動性已經達到約五十億美元。意識到流動性碎片化正在傷害交易體驗之後，團隊果斷叫停了這個親手孵化的項目，拿出千萬美元級別的補助幫助受影響的開發者有序遷移，把全部籌碼押回 USDC 。

在關閉 USDH 之後，Hyperliquid 似乎打開了任督二脈，也深入認識到專注的價值，遂選擇把所有精力都花在把可交易的類別從加密貨幣慢慢拓向全世界。

美伊戰爭如火如荼的周末，傳統金融市場休市，Hyperliquid 承接了交易員對金銀交易的需求，單日交易量達到了數十億美元級別。彭博社在短短一周的時間內兩度報導了 Hyperliquid，使得基於 HIP-3，專門提供非 crypto 資產價格交易的 trade.xyz 成為了 Hyperliquid 生態的明星產品。在過去的兩個月時間裡，trade.xyz 上的股票合約單日交易量多次超越了加密貨幣交易量。

本月中旬，Hyperliquid 生態的政策倡導組織與 trade.xyz 聯合向 SEC 提交了一份十五頁的意見信，請求為 pre-IPO 永續合約建立監管框架。這類合約只提供價格敞口，不附帶股權、投票權和打新配額，卻能讓未上市公司獲得全天候的市場定價。

信里列舉的數字頗具說服力，SpaceX 上市首日高開百分之十一，Cerebras 高開百分之八十九，而這些缺口在正式交易開始前就已被 Hyperliquid 上的永續市場提前標出。Hyperliquid 已經證明了，足夠強大的流動性可以讓市場自己找到公允價格，而它在單純交易價格這件事上已經做到了極致，從不執着於交易真實的底層資產。

選擇上線了 xStocks 的代幣化股票，也只是拓展交易品種的嘗試。

今年 6 月，Hyperliquid 上 SK 海力士在周一開盤前的價格，和周一開盤的真實價格僅有千分之 1.3 的差距。這種純粹交易價格的平台，摒棄了合規、槓桿限制等等因素，用最純粹的方式展示市場本身的定價能力。

簡單往往能帶來奇效，但也會招致爭議。今年以來，有很多人預言 Hyperliquid 會倒在監管腳下，現實卻走向了反面。今年二月，Hyperliquid Policy Center 成立，由加密行業最著名的政策律師之一 Jake Chervinsky 出任 CEO，七月與 SEC 加密工作組會面，八月遞交 IPOP 框架，一套多觸點、有節奏的主動溝通策略清晰可見 。

CFTC 那邊，主席 Selig 不僅在公開場合為永續合約落地美國鋪路，批准了 Kalshi 的比特幣永續，如今更被總統點名推進 Hyperliquid 合規入美 。

這背後的邏輯值得玩味。美國本土已有的交易平台如果想直接開設永續合約市場，會遭遇多方面的巨大阻力，既得利益的交易所會群起反對，CME 甚至已經把 CFTC 告上了法庭，州級監管部門也不會輕易放行。但如果換一個思路，不在舊平台上做加法，而是直接引入一個從第一天起就只有永續合約的新物種，許多舊賬就不必清算，阻力反而小得多。

說到底，美國從不拒絕創新，它只是不能接受創新不發生在美國。

從預測市場到永續合約，從川普政府把加密行業奉為核心議程，到 CFTC 就全天候交易公開徵求意見，美國正在進一步拓展金融交易的邊界，而 Hyperliquid 恰好站在邊界被推開的那個位置上。

Hyperliquid 已經不再是一個單純的產品，它成了一個現象。當年的 DeFi 之夏和 NFT 狂潮都是現象級的，2021 年牛市里很多人錯過巨大的漲幅，恰恰是因為試圖用理性的估值框架去套一個正在重新定義市場的物種。理性的分析能算清現金流，卻算不清人心向背。

更何況，Hyperliquid 並非只有熱度。它的代幣經濟設計里有多個相互咬合的上漲引擎，現貨上幣資格的荷蘭式拍賣用 HYPE 結算並全部進入庫藏股資金池，協議把約 97% 的交易手續費持續不斷地用於在公開市場買入 HYPE，累計庫藏股早已超過 13 億美元。

據 ASXN 數據，目前 HYPE 庫藏股銷毀的數量接近 4700 萬枚，接近總量的 5‰。

當然，我們不能就此定論 HYPE 會無限制地上漲，不斷釋放的代幣會增加拋壓，平台交易量也不可能持續高增長，項目遲早會遇到一定費瓶頸。事實上近期的上漲過程中，包括 Multicoin Capital 在內的 HYPE 持倉巨鯨，已經開始通過交易所或者 FalconX、Galaxy Digital OTC 出售 HYPE。

無論這是計劃內的減倉，還是對後市悲觀的拋售，都值得我們警惕。良性的上漲從來不會一帆風順，Hyperliquid 還有很長的路要走，沒必要開局就扔光手裡的炸彈。

交易是一件極度刺激人性求生欲的事情。太多平台糾結於合規的體面，糾結於投資的正統性，而 Hyperliquid 在一個早已不能稱為紅海、簡直可以稱為黑海的金融市場裡，走出了一條獨特的道路。

沒有底層資產，沒有交割，沒有收盤鈴聲，只有純粹的賠率與判斷。這場遊戲正在歡迎全世界的人入場。

來源：金色財經

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