瑞銀：政府有能力避免經濟硬著陸 股價未來或走高

金融界網站訊 今日股市出現自2008年金融危機以來的最大跌幅。上海證交所綜指率先暴跌8.5%，導致市場擔心先前承諾支援股市的中國政府可能無法再力挽狂瀾。越來越多的投資者擔憂中國經濟劇幅滑坡會波及新興市場，土耳其里拉、南非蘭特和馬來西亞林吉特全部挫跌至10年來的最低水平。標普500指數開盤急跌5.2%，隨后進入修正，截止撰寫本報告時，跌幅收窄至2.5%。

瑞銀認為，我們見證的是市場在去杠桿化和在風險價值拋售，與經濟基本面良好和央行持續支援之間展開的拉鋸戰。目前，利好因素終將勝出。但是這種幅度的市場波動具備顛覆基本面的潛力，因此需要保持警覺。

在沒有新出爐經濟數據支援股市下滑的情況下，最近的走勢有著自我增強修正的特征，由對沖基金、交易臺和專屬量化規則的定量風險控管設置所帶動。歷經數月的低波動性之后，波幅突然飆升已經推高了許多規則中的預計風險，因為大幅虧損導致降低市場敞口。市場走勢迫使其他投資者跟著拋售，出現＂踩踏式＂的市況。這由美元大跌可以窺出－這個受歡迎的加碼頭寸在今年大部分時間都處於獲利狀態。美元在規避風險時期通常都會走高。而另一個通常能夠受益於市場焦慮的避險資產－黃金，也出現下跌。

瑞銀認為需要非常嚴肅地看待此次拋售，因為新興市場不確定性、通縮壓力、央行干預和極度波動性這種陌生的組合讓全球市場難以消化。標普500指數劇烈的盤中波動很可能導致許多做多和做空的日內交易者出現虧損。與此同時，中國市場的持續波動意味著很難預測市場的開盤水平，更不用說預測下一個交易日的表現。瑞銀認為，在增加風險敞口之前，需要等待這波被迫拋售自行結束，並在一定程度上確認良好的經濟格局。雖然瑞銀仍然認為風險資產將在年底走高，但是正密切關注任何跡象顯示目前的市場動盪已開始對風險資產的基本面產生影響。

盡管上周中美兩國的制造業指數令人失望，但瑞銀對於主要發達經濟體的潛力仍持有信心。美國的消費需求由強勁的就業增長、低通脹和樓市周期所支撐。采購經理人指數雖然略低於預期，但仍處於上漲趨勢。歐元區經濟得益於低油價和歐洲央行積極的量化寬鬆。瑞銀仍然認為中國政府有能力避免經濟硬著陸。

除非市場波動沖擊至商業信心，瑞銀看好的市場的盈利前景依然光明，預計歐元區和日本未來12個月的預期盈利增長將分別達到12-15%和10-14%。第二季度的表現支援這種樂觀觀點。

近期極度波動的市場證明了在全范圍的風險取向下，全面分散全球投資組合的優勢。對於在此期間以合理的風險水平進入市場的投資者而言，瑞銀認為現在並非減少風險資產設定的時機。穩健的經濟和企業基本面很可能重新證明自己，並帶動股價在未來走高。