SEC 力推美股全天候交易——RWA 最大優勢將不復存在？

作者：馬赫，Foresight News

7 月 23 日，美國證券交易委員會（SEC）宣布將於 9 月 17 日在華盛頓總部舉辦一場公開圓桌會議，主題聚焦美國股票市場向 24 小時交易邁進的準備工作。會議將討論支持隔夜交易的基礎設施、24 小時市場下的營運與韌性，以及擴展交易時間的機遇與挑戰。

SEC 主席 Paul S. Atkins 在聲明中表示：「我們正邁向美國股票市場的新一天——以及新一夜。隨著隔夜交易的擴展，我很期待美國股票市場能與那些已經實現持續交易的市場對齊，同時也期待在全天候交易與至關重要的投資者及客戶保護之間取得平衡。」

這場圓桌會議或許意味著美股從傳統時段向接近全天候（23×5）模式實質性過渡的關鍵節點。對加密行業尤其是 RWA（現實世界資產）代幣化領域而言，這一變化既壓縮了部分差異化敘事，也打開了更深層次的融合空間。

美股交易擁抱變化

自 1985 年以來，紐約證券交易所和那斯達克等交易所的常規交易時間一直固定為美東時間周一至周五上午 9:30 至下午 4 時。這一安排已延續超過四十年。

美股長期維持常規交易時段，固然有利於集中價格發現和降低營運成本，但在全球資本流動高度電子化的今天，這一安排已過時。亞洲和歐洲投資者想在本地白天交易美股，往往只能依賴期貨或流動性稀薄的盤前盤後，體驗遠不如交易加密資產順暢。與此同時，散戶投資者通過手機 APP 已經習慣了隨時下單，對重大新聞發布後無法立即交易的「等待感」越來越不耐煩。

常規時段之外，存在有限的延長交易窗口。盤前交易通常從凌晨開始至 9:30 結束；盤後交易從下午 4 時延續至晚上 8 時左右。這些延長時段由各交易所、另類交易系統（ATS）和券商平台提供，但流動性顯著低於常規時段，點差更寬，價格發現效率較低。FINRA 等監管機構多次提醒投資者，延長時段存在更高波動與執行風險。

近年來，部分券商和 ATS 進一步將交易延伸至隔夜。例如，Interactive Brokers 等平台提供從周日晚 8 時至周五凌晨約 3:50 的隔夜交易（中間留有短暫維護窗口），覆蓋部分 S&P 500、那斯達克 100 成分股及 ETF。然而，根據公開市場觀察，真正隔夜成交量長期僅占全市場極小比例，難以形成有深度的價格發現。

整體而言，美股仍以「工作日白天集中交易」為核心特徵，周末與多數節假日完全休市。這與加密資產市場 7×24、全年無休的運行模式形成鮮明對比，也成為 RWA 代幣化敘事中常被強調的差異點之一。

23/5 交易？

2024 年以來，多家交易所與市場基礎設施機構加速推進接近全天候交易。

24X National Exchange 是首家獲得 SEC 批准可開展 23 小時交易（23×5）的全國性證券交易所，計劃在 2026 年下半年正式上線 23/5 夜盤完整交易。NYSE Arca 計劃將交易時間延長至約 22 小時，目標同樣指向 2026 年底。那斯達克公開提出「Global Trading Hours」方案，擬新增晚 9 時至次日凌晨 4 時的夜盤時段，疊加現有時段後形成接近 23 小時的交易日，目標時間同樣為 2026 年下半年，前提是監管批准與行業基礎設施對齊。Cboe 也在推進 EDGX 等平台的 23×5 計劃。

基礎設施層面進展更為關鍵。DTCC 旗下 National Securities Clearing Corporation（NSCC）已於 2026 年 6 月 28 日上線 24×5 清算服務，覆蓋從周日晚 8 時至周五晚 8 時的交易活動，可對隔夜成交即時提供中央對手方擔保，顯著降低交易對手風險。

這些進展意味著，到 2026 年底至 2027 年初，美股有望在監管框架內實現接近連續的工作日交易。真正的 7×24（含周末）仍面臨更高門檻，但「錢永不眠」的方向已從討論進入落地階段。9 月 17 日的圓桌會議，正是 SEC 在正式大規模開放前，召集交易所、做市商、清算機構、券商與投資者代表，就營運韌性、流動性管理、投資者保護等核心問題進行公開對齊。

加密 RWA 平台

美股向接近全天候交易靠攏，直接衝擊了 RWA 代幣化平台過去最常使用的賣點之一——「傳統市場只能白天交易，鏈上可以 7×24」。

當前 RWA 市場已具備一定規模，尤其是永續合約交易量。據 Blockworks 最新數據顯示，上周 Hyperliquid 平台 RWA 交易量首次超過加密資產交易，占平台總交易量的 54%。其中，單只股票交易成為增長最快的品類，自 6 月以來，個股交易量已超過指數和大宗商品，目前約占 Hyperliquid RWA 交易總量的 61%，顯示鏈上金融市場正從單純的加密資產交易向傳統資產擴展。

美股延長交易時間後，單純「能在亞洲時段或晚上交易正股」的吸引力會被稀釋。機構與跨境投資者將能更直接地在受監管的傳統交易所與 ATS 上完成接近全天候的成交，而不必完全依賴代幣化渠道。合規成本、託管與清算確定性方面，傳統路徑對許多大型資金仍更具吸引力。

然而，影響並非完全負面。

真正的 7×24 與即時原子結算仍是鏈上優勢。即使美股實現 23×5，周末與節假日空白依然存在，清算結算仍依賴 DTCC 體系，難以完全消除 T+0 與 T+1 摩擦。RWA 代幣可在公鏈上實現接近即時的所有權轉移與結算，並天然支持可編程邏輯，包括自動分紅、抵押、組合等。

監管環境在同步演進。Paul Atkins 領導下的 SEC 明確將「促進代幣化證券的鏈上交易」寫入 2026 年監管議程，並推進代幣分類框架。代幣化證券仍被界定為證券，適用聯邦證券法，但創新豁免與相關規則調整正在討論中。DTCC 也在推進代幣化結算試點。美股延長交易時間過程中積累的隔夜流動性管理、價格保護與系統韌性經驗，實際上也為合規 RWA 二級市場提供了可參考的監管實踐。

部分加密平台已探索合作，例如將代幣化美股與傳統帳戶體系、全球流動性打通。今年 7 月 10 日，Backpack 面向國際投資者推出全球首個 7×24 小時真實美國股票交易市場，用戶可全天候買賣、持有真實美股，而非合成衍生品，

Ondo 的代幣化股票採用 1:1 底層證券支持，並通過鑄造與贖回機制與傳統市場流動性掛鈎。用戶可以在加密交易所直接交易這些代幣，同時非美國用戶能更便捷地獲得美股敞口。

對 RWA 平台而言，真正的護城河正從「交易時間差異」轉向「結算最終性、跨境可及性、DeFi 可組合性以及與傳統基礎設施的互操作性」。私人信貸、房地產、另類資產等非公開市場資產的代幣化，受美股交易時間變化的衝擊更小，反而可能因整體代幣化接受度提升而受益。

風險同樣需要正視。隔夜時段流動性初期必然較薄，價格更易被推動。若 RWA 平台在低流動性窗口開放交易，必須同步強化風控、熔斷與做市機制，否則可能放大波動並損害行業信譽。純無許可、合成類產品面臨的監管壓力也可能隨傳統市場延長交易而進一步上升，合規發行與 ATS/ 交易所路徑的價值會相應提升。

來源：金色財經

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