美銀美林：人民幣貶值 留意1997年亞幣危機重現

人民幣上周大貶(圖:AFP)

自上周人民幣重貶以後，市場上愈來愈多分析人士回想起了 1997 年，那個亞洲貨幣陷入大混亂的年代。美銀美林 (BofAML) 在最新報告中，也重提了 1997 年，並且認為局勢還在惡化。

據《Zero Hedge》報導，人民幣貶值將使亞洲其他國家面臨出口競爭力減弱的風險。在前波人民幣貶值之前，新興市場貨幣就已經因為大宗商品價格下挫、中國需求放緩，以及美國即將升息，而表現疲軟，人民幣的貶值更是在傷口上的一記重擊。

印尼及馬來亞西都可見到受創嚴重。印尼周二公布的 7 月貿易數據，出現 28.44% 的進口下滑。馬來西亞股匯都處於危機，馬幣令吉過去 1 年下挫 28%，印尼兌美元跌幅，也已達 18%。

美銀美林指出，在 1994 年 1 月，人民幣也曾經有迅速重貶的前例。當年中國要結束匯率雙軌制，將人民幣兌美元的官方匯率，由 5.8 一口氣貶至 8.7，貶值幅度達 50%。由於約有 5 分之 1 是以官方匯率交易，實際的效果是貶值約 7%。而這次的貶幅達到 10%，影響效果更大。

美銀美林擔心，人民幣貶值帶來亞洲鄰國競爭性的衝擊，加大了亞洲出口不振的情況。

實際上，在人民幣貶值前，美國及歐洲進口中國產品的比例，從 2000 年到 2010 年，原本就持續上升。現在中國約占美國進口量的 20%，占歐洲進口量的 7%。相較之下，東協占美國進口量的比例，已經由 2000 年的 7%，在 2011-2014 年降到約 4.4%，今年上半年再回升到 5%左右。

東協占歐洲進口量的比例類似，由 2000 年的 2.6%，先一路降到 2008 年的 1.8%，今年才又回升到約 2.4%。從另一個角度，中國在美歐市場的出口增加，已經影響到亞洲國家的出口總量。

亞洲國家先前還可以出口到中國，彌補美歐市占的下跌，但從中國需求放緩來看，這條路也行不通了。在貿易聯繫緊密而出口產品類似的情況下，這加大了東南亞貨幣的貶值壓力。

東亞與中國的貿易更緊密，台灣與大陸貿易占 GDP 的 16%，南韓占 GDP 的 10%，台韓的出口量，約有 4 分之 1 都是銷往中國。東南亞銷中的出口量約占 10%，馬來西亞及新加坡所占比例較高。在中國因人民幣貶值減少進口下，亞洲的出口商都將受到打擊。

美銀美林結論指出，在 Fed 即將升息前，人民幣貶值進一步帶來亞洲鄰國的風險與不確定性。美國銀行外匯團隊認為，在出口萎縮、內需不振及貨幣政策和美國不同步之下，亞洲已經不是個投資貨幣的好地方。