AI「無底洞」 亞馬遜再發債250億美元 AI概念債券遭全線拋售

作者：董靜，華爾街見聞

AI基礎設施軍備競賽正在將科技巨頭的資產負債表推向歷史極限，債券市場的警報隨之拉響。

亞馬遜周二啟動新一輪250億美元美元債發行，消息一出，AI相關債券遭遇大規模拋售，Meta、亞馬遜等超大規模雲端運算商旗下債券利差單日大幅走闊，跌幅遠超投資級市場日常波動區間。

據彭博數據，此次發行若順利完成，將把今年全球AI相關債券銷售額推升至創紀錄的3350億美元，較2025年全年規模翻逾一倍。與此同時，高盛已在上周末向客戶發出預警，建議主動對沖超大規模雲端運算商債務泡沫風險。

市場擔憂的核心在於：AI資本開支的"無底洞"屬性正在以前所未有的速度侵蝕科技巨頭的信用質量。據摩根士丹利數據，超大規模雲端運算商的整體槓桿率已從2025年第第三季的0.9倍飆升至目前的1.8倍，僅用兩個季度便實現翻倍，且已超越整個能源行業的槓桿水平，增速約為每季度0.3倍。

Janus Henderson全球多元信貸主管John Lloyd指出，投資組合對超大規模雲端運算商的持倉已相當集中，新債發行必須提供足夠的價格讓步，才能吸引投資者繼續增持。

亞馬遜再度"掃貨"債市，單筆規模創年內新高

亞馬遜此次債券發行分為最多八個期限檔次，涵蓋3年至40年，最長期限為2066年到期債券，初始價格指引為較美國公債溢價約145個基點。承銷行為巴克萊、高盛、摩根大通和摩根士丹利，募集資金將用於一般企業用途，包括償還債務、併購及資本支出。

這已是亞馬遜今年以來的又一次巨額融資。今年3月，該公司曾發行370億美元美元債，創下美國企業債史上第四大單筆發行紀錄，同期還發行了145億歐元歐元債，此後又相繼在瑞士法郎和加拿大元市場完成發行。據彭博數據，自去年以來，亞馬遜已通過多幣種高評級債券累計融資約820億美元，而該公司今年預計資本開支接近2000億美元，融資缺口依然龐大。

此次發行將完成亞馬遜2026年的美元融資計劃，此後任何美元債發行均屬機會性操作。不過，分析人士普遍認為，這並不意味著亞馬遜的整體債券發行就此告一段落。

AI債券利差單日驟擴，市場拋壓集中爆發

亞馬遜新債發行消息落地後，AI相關債券二級市場隨即承壓。

據MarketAxess數據，Meta 2056年到期、票息6.3%的債券利差單日走闊約8個基點；亞馬遜2066年到期、票息5.95%的債券利差走闊約14個基點。相比之下，高評級企業債在正常交易日的利差波動通常僅為數個基點。

John Lloyd對此表示，超大規模雲端運算商債券當日的普遍走弱，主要反映投資者騰挪資金以參與亞馬遜新債認購，而非信用基本面發生實質變化。但他同時指出，投資者正越來越多地質疑，該行業未來數年為AI基礎設施融資還需要舉借多少額外債務。

SpaceX於6月完成的250億美元債券發行同樣未能倖免，相關債券也被捲入此輪拋售。據BondCliQ統計，亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta、甲骨文和英偉達六家AI競賽主要參與者近年來已累計發行逾4600億美元債券，其中約1000億美元於今年發行。

與債券市場的波動相呼應，信用違約互換（CDS）市場同樣出現明顯異動。甲骨文CDS利差正在快速走闊，Coreweave和SpaceX的CDS亦出現類似走勢，信用市場開始重新審視AI相關名稱的風險定價。

甲骨文股價已較6月2日高點下跌近50%，回落至2026年以來的最低水平，被視為高槓桿AI概念股承壓的典型案例。

摩根士丹利的數據顯示，超大規模雲端運算商整體槓桿率的上升速度令市場警覺——從0.9倍到1.8倍僅歷時兩個季度，且增速並無放緩跡象。

這一趨勢與2025年底及2026年3月兩度出現的信貸收緊情形高度相似，彼時科技名稱CDS大幅飆升，一度令債務驅動的資本開支浪潮陷入停滯。

高盛發出預警，建議客戶主動對沖泡沫風險

面對上述風險積聚，高盛交易員Adam Crook上周末向客戶發布報告，建議主動布局對沖策略，以應對超大規模雲端運算商債務持續擴張可能引發的市場衝擊。

Crook在報告中指出，存在一種情景：股票市場繼續創出歷史新高，而信用市場卻難以從歷史性偏緊的估值水平進一步上漲——大規模供給壓力將持續壓制信用利差，而較高的利率水平也對現有發行人、尤其是低評級發行人的再融資構成阻力。

Crook強調，若出現宏觀衝擊——例如挑戰AI牛市邏輯或資本開支計劃的重大新資訊——上述處於歷史極低利差水平的信用市場部分，將為宏觀或多資產組合提供具有不對稱收益和凸性特徵的風險對沖。

值得注意的是，公開債務市場的數據或許僅是AI資本開支浪潮的冰山一角。據ZeroHedge援引分析，在已披露的資本開支和公開債務之外，還存在規模高達1.8兆美元的表外敞口，構成潛在的系統性風險隱患。

目前，AI相關債券的利差已持續數月寬於美國整體投資級企業債市場。隨著超大規模雲端運算商融資需求不斷刷新上限，債券投資者對於如何為這場"無底洞"式的AI軍備競賽定價，正面臨越來越大的不確定性。

來源：金色財經

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