金融時報：如果阿里入股蘇寧發生在美國會怎樣

導語：英國《金融時報》今日撰文稱，阿里入股蘇寧在美國如同亞馬遜入股百思買，若這筆交易發生在美國，將會招致激烈反對。這筆交易對雙方來，是一種對中國線上與下零售未來的賭注。

以下為文章全文：

來一個“如果新聞稍微不同會怎樣”的游戲如何？設想一下，不是中國在零售商阿里巴巴(Alibaba)以49億美元收購中國實體電器零售商蘇寧雲商(Suning Commerce)20%的股權(兩家公司昨日宣佈了這個消息)，把新聞換成美國在零售商亞馬遜(Amazon)斥資22億美元收購美國實體電器零售商百思買(Best Buy)20%的股權，結果會如何？

這宗假設的交易將招致激烈反對。一家去年銷售額增長20%的領先公司不應投資一家銷售額無增長、也不具備高利潤率的傳統企業——高利潤率正是許多傳統企業的最突出特色。亞馬遜在美國的經營利潤率略高於百思買。

同樣的道理肯定也適用於阿里巴巴收購蘇寧股權交易。彭博(Bloomberg)數據顯示，阿里巴巴在過去一個財年裏的銷售額增加了40%，蘇寧僅增長3%。阿里巴巴的利潤率很高，這是人所共知的；蘇寧則几乎不賺錢。事實上，從兩個方面講，阿里巴巴投資蘇寧的交易看起來更糟糕。亞馬遜已經擁有大量的實體倉庫和配送基礎設施，百思買的門店或許對其有用。阿里巴巴不需要倉庫；它非常重要的吸引力在於其“輕資”模式。在收購價是盈利12倍的情況下，對百思買股權的估值是合理的；蘇寧的估值倍數則是令人炫目的三位數。

上述真實和假想的交易，都是一種押注：在未來，購物者、尤其是電器消費者會在線上和下商店之間來回穿梭——並且，出於某種原因，他們會對同時擁有兩種渠道的一個商家保持忠誠。但最根本的問題不是未來幾年市場的結構如何，而是什麼投資會為股東帶來最大的回報。如果蘇寧是阿里巴巴最好的潛在投資目標，那麼這預示中國在零售的增長會有何種前景？