從13F報告看頂級機構布局思維 5巨頭擁AI、棄中國

撰文：黃士育

走過 2025 年，華爾街的氣氛變得詭譎而微妙。表面上指數仍在歷史高位徘徊，AI 敘事依然喧囂；但若剝開喧鬧表象，深入檢視最新一季 13F 報告，會發現這不再是「閉著眼睛買科技股」的年代。

2025 年第 3 季的 13F 報告揭示，「聰明錢」正悄然進行戰略轉換。頂級機構一邊從高估值科技股獲利了結，一邊將籌碼轉進現金、指數 ETF 與防禦型實體經濟。本文透過剖析波克夏、老虎全球（Tiger Global）、潘興廣場資本（Pershing Square Capital）、阿帕盧薩（Appaloosa Management）與橋水等 5 大巨頭動向，直指核心疑問：在多頭循環中後段，這些傳奇投資人究竟如何布局，以迎接 2026 年的曙光？

13F 報告非萬靈丹  3 視角解讀真正訊號

在深入分析之前，必須先建立正確的解讀模式。13F 是美國美國證券交易委員會（SEC）規範的機構季報。符合門檻的投資經理人，需在每季結束後申報其美股相關持倉，讓市場得以窺見大型資金的配置輪廓。

但 13F 也有結構性限制：首先是延遲 45 天申報，看到的是「曾經」而非「此刻」；其次僅揭露美股多頭部位，空頭與衍生品曝險往往不完整；第三是建倉可能延後揭露，導致訊號被時間差扭曲。

因此，解讀 13F 可採 3 個視角：一是觀察倉位變化規模與權重，區分試探性調整與高信念押注；二是將單季動作比對多季脈絡，判斷趨勢延續或策略轉向；三是尋找跨風格機構的共同動作，其參考性高於單一經理人的決策。

囤現金還是押 AI？本夢比與真變現的抉擇

波克夏與橋水不約而同採取防禦姿態。巴菲特連 4 季減持蘋果（Apple，美股代號 AAPL），現金部位飆破 3,252 億美元，超越股票總值，以現金堡壘對高估值表態。橋水則在經歷劇烈調倉後，減持科技股、轉進標普 500 ETF。兩大巨頭的動作暗示，面對宏觀不確定性，囤積現金或回歸指數化投資，是當前最安全的選擇。

科技投資則進入「汰弱留強」階段。老虎全球減持 Meta（美股代號 META），改擁微軟（Microsoft，美股代號 MSFT），看好雲端與企業 AI 的獲利確定性優於終端應用；泰珀（阿帕盧薩創辦人）同樣果斷棄英特爾（Intel，美股代號 INTC）轉進 AMD（Advanced Micro Devices，美股代號 AMD）與輝達（Nvidia，美股代號 NVDA）。資金從變現壓力大的應用層撤退，集中火力攻擊具備護城河的基礎設施與硬體龍頭，顯示機構對 AI 的布局更講求商業模式的實質落地。

艾克曼（潘興廣場資本創辦人）與泰珀更聚焦商業模式的抗壓性。艾克曼清空持有多年的連鎖墨西哥餐廳奇波雷（Chipotle，美股代號 CMG），重押 Uber（美股代號 UBER）與亞馬遜（Amazon，美股代號 AMZN）。泰珀則在中國市場改抱滬深中國網路 ETF（美股代號 KWEB）以分散個股監管風險，並低接傳產股。這些操作顯示資金正流向具備壟斷優勢或結構性轉機的標的。

揭露 5 大機構戰略光譜從防禦到進攻各有盤算

觀察 5 大機構的 13F 報告，並無單一並行共識—從波克夏的現金堡壘（極致防禦）到老虎全球的 AI 押注（精準進攻），從潘興廣場的集中持股到橋水的指數配置，乃至阿帕盧薩的逆向價值投資；這些南轅北轍的動作揭示了市場現況：風險與機會並存，沒有標準答案，只有依據不同哲學所制定的應對策略。

但這 5 家機構的組合，恰好構成了一個完整的戰略光譜。首先是「防禦多樣化」，無論是囤積現金、買入指數 ETF 或布局跌深股，機構皆在尋找各自的避險錨點。其次，科技股呈結構性分化，資金棄守高本夢比邊緣企業，轉向具備護城河的核心基建。最後，市場容錯率大幅壓縮，從巴菲特減持蘋果到艾克曼停損 Nike（美股代號 NKE），皆暗示盲目樂觀不再，任何誤判都需迅速修正。

13F 報告不僅是持股揭露，更是一張指引投資人的地圖。在當前動盪局勢下，機構的操作細節提供了寶貴的導航。接下來，本文將逐一拆解這 5 家巨頭的決策邏輯，不只看他們買賣了什麼，更要探究背後的思維模式，從中提煉出適合一般投資人借鑑的生存與獲利之道。

來源：《Money 錢》220 期
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