公開市場延續凈投放 資金利率上漲不具趨勢性

周四（7月30日），央行小幅下調公開市場逆回購操作量，但仍維持單日凈投放，全周凈投放資金200億元，少於上周的300億元。市場人士指出，考慮到國庫現金定存投放，本周實際凈投放規模高於上周，且流動性邊際改善，資金供給充裕，亦為央行縮減逆回購操作提供合理的理由。總體看，旺盛需求推高短期資金利率，但無礙流動性總體穩定和充裕。

公開市場延續凈投放

據公告顯示，央行周四在公開市場開展400億元7天期逆回購操作，利率持平於2.5%，但交易量較周二縮減100億元。由於日內有350億元逆回購到期，當日仍實現凈投放50億元；全周則實現凈投放200億元，少於上周的300億元。

周四，財政部、央行進行了500億元3個月期國庫定存招標，中標利率續降20bp至3.2%。算上國庫定存，本周央行公開市場實際凈投放規模為700億元。反觀上周，因有500億元前期國庫定存到期，當周實際凈回籠資金200億元。

市場人士指出，有國庫定存投放的配合，央行小幅縮減逆回購操作量，避免了對市場資金總量造成太大的影響。與此同時，從資金市場上看，雖然臨近月末，但本周資金供給越發充裕，流動性狀況有一定改善，安穩跨月已無懸念，因此也支援央行適量減少逆回購交易量。

短端利率上漲無礙全域

周四，銀行間質押式回購市場上，回購利率短升長降的格局依舊。具體看，隔夜回購加權利率漲2.26bp至1.46%，自7月3日以來，已連續十余個交易日保持上行；月末關口上，7天回購利率漲1.53bp至2.47%，連續兩個交易日反彈。中長期限品種則穩中有降，14天回購利率微跌4.61bp，3個月品種跌2.52bp。

盡管短端回購利率上漲依舊，需求持續旺盛，但據交易員反映，大行和股份行仍在積極融出，各期限資金供給都很充裕，資金面反而愈發寬鬆，長期資金需求寥寥，利率保持穩定，顯示市場對中長期流動性預期保持樂觀。

分析人士指出，進入下半年，流動性季節性擾動因素增多，對資金利率走勢有階段性影響。近期，企業繳稅和月末因素，可能在推升短端資金利率過程中起到一定作用。除此以外，偏低的資金利率和穩定的流動性預期，助漲債市放杠桿操作，債券質押融資需求在不斷上升，對資金利率水平會有一定的抬升，這甚至可能是7月以來隔夜利率連續上漲的主要原因。

不過，總體上看，貨幣寬鬆取向不會發生改變，而外匯占款持續低增甚至減少，使得央行仍有必要通過主動投放操作，維持合理適度的基礎貨幣供給。同時，穩定金融市場和推進存量地方債務置換，均需要寬鬆的貨幣環境支援。未來一段時間，流動性保持平穩適度基本是市場共識。這意味著，未來貨幣市場利率上行風險有限，雖然可能難以回歸前期極低水平，期限利差也有修正需求，但貨幣市場利率保持低位運行沒有太大的懸念。