Coinbase：近期加密市場為何回落

來源：Coinbase；編譯：金色財經

Coinbase認為，本周的宏觀數據削弱了市場對大幅降息的預期，美元走強，金融環境收緊。

美國經濟分析局（BEA）的第三次預估將美國第第二季GDP年化增長率上調至3.8%，表明潛在需求比之前的數據所暗示的更為強勁。與此同時，8月份耐用品訂單環比反彈2.9%（不包括運輸業增長0.4%），核心資本貨物訂單（衡量企業投資的關鍵指標）環比增長0.6%。當周初請失業金人數降至21.8萬，表明勞動力市場正在走弱，但惡化程度並未達到之前數據所暗示的程度。

綜合來看，我們認為這些數據表明經濟增長和勞動力條件強於預期，削弱了在通膨持續高企的情況下快速放鬆貨幣政策的可能性。市場似乎正在消化這種轉變：利率小幅走高，美元指數接近三周高點，美元流動性略微收緊，而加密貨幣價格回落。

從更全球的角度來看，Coinbase定製的M2流動性指數表明，流動性逆風將從11月開始出現。我們定製的全球M2流動性指數（該指數優化了貨幣供應量增長，全球M2供應量領先比特幣110天）從11月開始向下拐點。由於該指數在1個月至3年的時間範圍內與BTC的相關性約為0.9，我們認為拐點很可能預示着年底將出現流動性逆風（圖1）。然而，該指數也表明10月份流動性狀況良好，這可能在短期內支撐風險資產。

圖 1. M2 流動性指數預計11月初開始下降 

除了宏觀因素之外，我們認為本周的加密貨幣清算是倉位壓力導致的，這種壓力已經持續了幾周，並發出了警示信號。正如我們在之前文章中所討論的那樣，山寨幣未平倉合約的主導地位遠高於1.4的門檻，而這一門檻通常預示着大規模清算的發生。上周末，該比率達到1.7，隨後我們看到約18億美元的多頭倉位被強制平倉，因為整個市場的多頭倉位都被清算了（圖2）。

即使在平倉之後，該比率仍然保持在1.6的高位，我們認為這凸顯了在即將發布的可能影響利率和美元的數據發布之前，仍然需要謹慎倉位。

圖 2. 山寨幣持倉量主導比率

來源：金色財經

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