Delaney Capital解讀｜RWA第一股Figure上市征程與投資價值分析

撰文：Delaney Capital Asia 投研團隊

2025年9月12日，Figure Technologies在那斯達克的成功掛牌交易標誌着一個全新時代的到來。作為"RWA第一股"，Figure以每股25美元的價格完成IPO，募資7.88億美元，首日開盤即上漲36%，這不僅是一次成功的資本市場表現，更是現實世界資產(Real-World Assets, RWA)代幣化從概念走向主流金融市場的歷史性突破。

Figure：公司概況與核心業務

Figure Technologies成立於2018年，自稱為美國最大的非銀行房屋凈值信貸額度提供商。公司基於自主開發的Provenance區塊鏈平台，構建了涵蓋借貸、交易和資產代幣化的完整生態系統。

核心競爭優勢：

1.  技術領先性：Provenance區塊鏈提供實時結算、不可篡改的資產記錄和可組合的智能合約基礎設施

2.  市場主導地位：在RWA代幣化這一新興賽道中建立了顯著的先發優勢

3.  營運效率：通過區塊鏈技術大幅提升傳統金融業務的處理效率

業務整合戰略

2025年7月，Figure Technology Solutions與Figure Markets完成合併，旨在通過區塊鏈技術變革全球資本市場。這一戰略性整合進一步鞏固了公司在RWA代幣化領域的領導地位。

IPO表現與市場反響

發行概況

● 發行規模：3150萬股（其中25%為二級股份）

● 發行價格：25美元，高於此前20-22美元的修訂區間

● 募資金額：7.88億美元

● 市值：約41.3億美元

市場表現

Figure股票在IPO後出現40%的漲幅，首日交易表現強勁。這一表現反映了投資者對區塊鏈金融服務和RWA代幣化概念的濃厚興趣。

Web3和區塊鏈公司IPO持續受到市場追捧，Gemini的IPO據報已獲得20倍超額認購，顯示出加密貨幣和區塊鏈相關公司在公開市場的強勁需求。

RWA：兆級市場的黃金賽道

什麼是RWA代幣化？

現實世界資產代幣化是指將傳統的有形資產——如房地產、債券、大宗商品、藝術品等——通過區塊鏈技術轉換為數字代幣的過程。這種轉換不僅保留了原有資產的價值屬性，還賦予了其數字化的便利性和可編程性。

行業發展的驅動力量

1. 監管環境逐步完善 全球主要金融監管機構對數字資產的態度正從觀望轉向積極引導。歐盟的MiCA法案、美國的監管沙盒機制等都為RWA代幣化提供了合規框架，降低了制度性風險。

2. 機構投資者需求激增 傳統機構投資者對數字化資產配置的需求快速增長。RWA代幣化為他們提供了在保持資產熟悉度的同時，享受區塊鏈技術帶來的效率提升的機會。

3. 技術基礎設施日趨成熟 區塊鏈技術的不斷發展，特別是在可擴展性、安全性和互操作性方面的突破，為大規模RWA應用奠定了堅實基礎。

4. 流動性需求的結構性變化 在全球流動性環境收緊的背景下，資產數字化能夠顯著提升傳統低流動性資產的變現能力，滿足投資者對靈活性的需求。

市場規模與發展前景

據估計，Figure在資產抵押借貸到跨資產代幣化領域擁有1300億美元的綜合收入機會，這僅僅是RWA代幣化市場潛力的冰山一角。

從更廣闊的視角來看，全球可代幣化的現實世界資產規模可能達到數十兆美元，包括：

● 房地產市場：全球住宅和商業地產總值約300兆美元

● 債券市場：全球債券市場規模超過130兆美元

● 股權市場：全球股票市場總市值約100兆美元

● 大宗商品：包括黃金、原油、農產品等兆級市場

RWA代幣化的變革意義

重塑金融基礎設施

RWA代幣化正在從根本上改變傳統金融的運作方式：

1.  去仲介化：減少傳統金融中層層疊疊的仲介機構，降低交易成本

2.  24/7交易：打破傳統市場的時間限制，實現全天候交易

3.  微額投資：通過代幣化實現資產的細分，讓更多投資者參與高價值資產投資

4.  全球化配置：消除地理邊界，實現真正的全球資產配置

促進金融包容性

代幣化技術能夠顯著降低投資門檻，讓更廣泛的投資者群體能夠參與到優質資產配置中。這種democratization（民主化）趨勢有助於縮小財富差距，促進金融包容性發展。

提升系統性效率

通過智能合約的自動化執行，RWA代幣化能夠大幅提升金融系統的整體效率，減少人工干預和錯誤率，提高資金配置的精準性。

挑戰與機遇並存

面臨的主要挑戰

1.  監管不確定性：雖然監管環境在改善，但不同司法管轄區的政策差異仍存在

2.  技術標準化：行業缺乏統一的技術標準，互操作性有待提升

3.  市場教育：投資者和監管者對RWA概念的理解仍需深化

4.  風險管理：數字化資產的風險管理體系尚需完善

發展機遇

1.  政策紅利：各國政府對金融科技創新的支持力度加大

2.  技術進步：AI、物聯網等技術與區塊鏈的融合創造新可能

3.  市場需求：機構和個人投資者對數字化資產的接受度持續提升

4.  生態完善：配套服務體系日趨成熟

Figure作為投資標的的獨特價值

作為RWA領域的開拓者和市場領導者，Figure Technologies自然具備獨特的投資價值：

稀缺性價值：作為首家上市的RWA概念股，Figure享有稀缺性溢價和概念引領優勢

成長性價值：公司處於快速增長的新興賽道，具備長期成長空間

技術價值：自主開發的區塊鏈平台和豐富的技術積累構建了競爭壁壘

市場地位：75%的市場市佔率和先發優勢為其未來發展奠定了堅實基礎

當然，作為新興領域的投資標的，Figure也面臨着技術迭代、監管變化和市場競爭等多重風險，投資者需要充分理解其業務模式和風險特徵。

最後

Figure Technologies的成功上市不僅是其自身發展的重要里程碑，更代表着整個RWA代幣化行業從概念驗證走向商業化成功的關鍵轉折點。這一事件的歷史意義在於，它向全球金融市場證明了現實世界資產代幣化的商業可行性和發展潛力。

RWA代幣化正站在新時代的起點。隨著技術不斷成熟、監管逐步完善、市場需求持續增長，這一領域有望在未來十年迎來爆髮式發展。Figure作為行業先驅，其上市成功為後續企業提供了寶貴經驗和發展模板，也為投資者提供了參與這一歷史性變革的機會窗口。

我們相信，RWA代幣化不僅將重塑全球金融格局，更將為實現更加高效、包容和公平的金融體系貢獻重要力量。Figure的上市，正是這一宏大願景實現的第一步。

來源：金色財經

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