《勝算在握》招商永隆方心怡:薦買騰訊控股

　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡:薦買騰訊控股

　　騰訊控股(00700-HK):騰訊是世界領先的互聯網科技公司,主要提供增值服務、網絡廣告服務以及金融科技及企業服務,截至25年6月30日的6個月,集團主要業務營收分別為

257.4╱94.9╱154.9億元人民幣,同比分別增長16.5%╱19.9%╱7.5%,佔總營收比例分別為50.3%╱18.6%╱30.3%。

　　25Q2業績增長強勁。二季度,集團共錄得營收1845億元人民幣,同比增長15%;淨利潤為641億元人民幣,同比增長10%。集團毛利潤為1050億元人民幣,同比增長22%,對應整體毛利率為57%。具體來看,增值服務、網絡廣告服務以及金融科技及企業服務營收同比分別增長15.9%╱19.7%╱10.1%。

　　遊戲業務表現超預期,海外收入貢獻持續增長。25Q2集團遊戲業務總營收在高基數的背景下仍錄得同比22%的增長,其中國內市場憑藉《三角洲行動》、《王者榮耀》、《和平精英》等產品的出色表現實現了17%的穩健增長;海外市場主要受明星產品《PUBG　Mobile》和新作《Tuning　Awakening》的驅動,錄得35%的同比增長。目前,騰訊長青遊戲(流水超40億)已增至14款,同時還存有《異人之下》、《雪中悍刀行》等眾多遊戲項目,為遊戲業務的中長期發展提供有力支撐。

　　AI賦能廣告業務持續變現。集團二季度營銷服務營收同比增長20%至360億元人民幣;對應毛利率同比增長2個百分點至58%,除了微信交易型生態帶來的廣告新收,還得益於AI驅動的廣告技術升級提升廣告點擊率和廣告單次點擊收入。展望未來,廣告業務仍具備較高的增長確定性,目前短視頻的廣告加載率處於3%-6%區間,較同行平均水準的13%-16%仍有較大的提升空間,未來AI持續驅動廣告業務優化,AI原生應用內的體驗帶來新的流量,疊加新產品(視頻號、搜一搜等)廣告負載提升,預計集團廣告收入將以相當健康的速率繼續增長。

　　集團擁有龐大的流量生態基礎和高技術壁壘,長青遊戲和新遊海內外表現強勁、遊戲儲備豐富,同時AI賦能廣告和雲服務等業務持續增長,我們認為在多維驅動下,集團業績有望持續釋放。截至8月25日收盤,集團遠期PE約18.9倍,較5年均值低5%,估值仍有上升空間,建議投資者逢低布局。(建議時股價:614.50元)《招商永隆銀行證券分析師　方心怡》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買先聲藥業、中生製藥

　　先聲藥業(02096-HK):先聲藥業2025年上半年收入35.85億元(人民幣.下同),同比增長15.1%,創新藥業務收入27.76億元,佔比77.4%,同比增長26.0%,歸屬股東淨利潤6.04億元,增長32.2%。三大核心領域表現突出:神經科學領域收入12.49億元增長37.3%,抗腫瘤領域收入8.74億元增長41.1%,自身免疫領域收入8.78億元增長3.3%。研發投入10.28億元,佔收入28.7%,創新藥管線超60項,新增科唯可與恩澤舒兩款創新藥獲批,四項IND獲批、三項達成FIH、三項達成LPI。國際合作方面與艾伯維達成SIM0500三特異性抗體許可選擇權協議,展現自主創新平台實力。未來催化劑包括創新藥管線臨床推進、先必新舌下片海外拓展、SIM0500早期數據讀出及BD合作落地,業績增長與估值重塑潛力值得期待。目標價16.00元,止蝕價11.80元。(本周一建議時股價:14.10元)

　　中生製藥(01177-HK):中生製藥2025年上半年收入175.7億元(人民幣.下同),同比增長10.7%,毛利率提升0.4個百分點至82.5%,歸母淨利潤33.9億元

,大幅增長140.2%,中期股息每股5港仙。創新產品收入78億元,增長27.2%,佔總收入44.4%,研發投入31.9億元,佔比18.1%。期內普坦寧與安啟新兩款創新藥獲批上市,並以5億美元全資收購禮新醫藥強化腫瘤領域布局。重點產品LM-302　ADC獲納入突破性治療藥物程序,聯合PD-1單抗一線治療胃癌的總緩解率達65.9%,目前正開展Ⅲ期臨床;宗艾替尼獲CDE突破性治療資格認定用於HER2突變非小細胞肺癌一線治療,該藥已於8月獲美國FDA加速批准。公司預計未來三年近20款創新產品上市,其中超半數品種峰值銷售額有望突破20億元,至2027年創新產品數量將超35款且收入佔比超過60%,國際化戰略與創新管線雙輪驅動下增長動能強勁。目標價10.00元,止蝕價7.00元。(本周一建議時股價:8.17元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)