吳念魯：不要夸大人民幣成為sdr定值貨幣的作用

中國國際金融學會副會長 吳念魯

和訊銀行訊息 7月18日，由中國人民大學和交通銀行聯合舉辦的“2015國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》發布會”在北京舉行，和訊銀行對本次論壇進行全程圖文報導。中國國際金融學會副會長吳念魯在論壇上表示，人民幣國際化仍然沿著既定步驟加速邁進，不要過分追求在意看待人民幣成為sdr的定值貨幣這個事情。因為這是人民幣國際化進程當中板上釘釘的事，是遲早的事。基金組織今年通過或者以后通過定值的資格，對人民幣國際化進程到底有多大差別值得探討。因此絕不要夸大人民幣成為sdr定值貨幣的作用。

    以下為嘉賓發言全文：

吳念魯：非常高興參加這個會，大家下午好！sdr和人民幣國際化，兩個問題。sdr產生的背景作用和前景，第二個問題，人民幣國際化的內涵、步驟、和sdr的關係。

    sdr的產生，是一個妥協的產物，它是國際貨幣制度改革斗爭進程中的一種妥協產物。第二它的作用有限，sdr是基金組織分配給成員國“普通提款權”以外的一種用來補充現有儲備資產的手段。它不能直接用於貿易或非貿易支付。它的分配數量同成員國繳納的份額成正比，而且用的時候，就是雙方之間轉換，首先兌換成某一種貨幣，然后才可以進行支付。現在看來，總體來講，分的還是很少的，所以對有些發展中國家來講，實際上是杯水車薪，沒有什么太大的意思。

另外它的定值發生多次變化，開始16國定值，后來改成美元、聯邦德國馬克、日元、英鎊、法郎五國貨幣定值。

它的前景1972年以來，基金開始研究貨幣制度的改革，多次討論，一致認為，sdr作為國際儲備資產的補充的手段，而且逐步要替代美元和黃金，作為主要的國際儲備資產，決議上有這樣的規定。但是實際上sdr它在imf里面，作為一個記賬的保值的單位和使用的范圍開始逐步擴大。但是要真正成為主要國際貨幣資產距離還相當遠，更談不上取代美元。國際儲備資產的多元化勢在必行。因此今後世界imf能不能作為一個所謂世界的中央銀行發行超主權貨幣，取代美元的特權，基金sdr是不是可以作為超主權貨幣的基礎呢，這個值得探討。

如果確定sdr定值的標準，是不是需要改革，發行的數量，改進sdr的分配的辦法，擴大sdr的使用范圍，這些都是國際貨幣體系改革的主要內容。

第二個問題，人民幣國際化的內涵、步驟和sdr的關係。第一什么是人民幣的國際化？我認為人民幣國際化是指人民幣成為國際貨幣的一個過程，也可以說人民幣成為可兌換貨幣到具有定價、結算、投資、儲備功能的國際貨幣的過程。一國貨幣即使實現了資本項目可兌換，也不一定意味著真正成為國際貨幣。

資本項目的可兌換是由供給方主導，是貨幣發行國政府根據外匯供給以及其他因素進行決策，是一個政府的行為，而國際貨幣是由需求方主導，由非居民對該國貨幣需求的偏好所決定的。因此它需要得到國際社會廣泛的認可和接納。因此人民幣最終成為國際貨幣還需要一個較長的過程。

人民幣可兌換是人民幣國際化的重要一步。我們可以看，有幾個時間點。通常認為，通過記賬項目到資本項目的過渡，大概是20年的時間左右。如果按這個方法算，我們是1996年施行的經常項目可兌換，在於2016年底有條件成為資本項目可兌換。

人民幣可兌換可以倒逼利率市場化，因為只有先施行了國內利率市場化，放開國內資金價格，才能使人民幣對外資金的價格放開，人民幣可兌換才能有真正實現的條件。因此估計2016年，或者2017年可實現利率市場化，緊接著相隔一兩年實現人民幣的可兌換。

需要指出的是，中央要求上海2020年基本建成全球國際金融中心，成為全球人民幣定價交易、結算中心。屆時人民幣應該實現可兌換，因為沒有哪一個國際金融中心的本國的貨幣不是可兌換的貨幣。這也是十八大提出的，2020年全面建成小康宏偉目標的一年。

再談談和sdr的關係，人民幣國際化仍然沿著既定步驟加速邁進，不要過分追求在意看待人民幣成為sdr的定值貨幣這個事情。因為這是人民幣國際化進程當中板上釘釘的事，是遲早的事。基金組織今年通過或者以后通過定值的資格，對人民幣國際化進程到底有多大差別值得探討。因此絕不要夸大人民幣成為sdr定值貨幣的作用。