《勝算在握》獨立股評人郭家耀:薦買中國財險、新創建

　　　　　　　　　　　　　獨立股評人郭家耀:薦買中國財險、新創建

　　中國財險(02328-HK):集團首三季淨利潤267.5億元人民幣,按年增37.9%,營業收入3922億元人民幣,上升7.9%,其中保險服務收入3643億元人民幣,增長

5.28%,投資收益109億元人民幣,下滑9.3%。期內,實現承保利潤64.4億元人民幣,綜合成本率98.2%,其中機動車輛險業務實現承保利潤71.2億元人民幣,綜合成本率96.8%。受低溫雨雪冰凍、暴雨、強颱風等災害事故影響,非機動車輛險業務承保虧損6.76億元人民幣,綜合成本率100.5%。前三季度,實現總投資收益274.9億元人民幣,按年增加113.5億元人民幣;未年化總投資收益率為4.4%,按年提高1.7個百分點。中央持續加推政策刺激新能源汽車銷售,車市表現在下半年明顯回暖,隨著新能源汽車滲透率不斷提升,新能源車險保費有望持續增長。資本市場回暖下,財險總投資收益增幅理想,有利業績表現。目標價14.50元,入巿價12.00元,止蝕價11.00元。(建議時股價:12.24元)

　　新創建(00659-HK):集團早前公布全年業績,營業額合計264.2億元,按年下跌2.6%。股東應佔純利20.84億元,按年上升44%。公司期內應佔經營溢利按年上升

21%至41.6億元。由於經營業務產生強勁的經常性現金流,經調整EBITDA按年增長24%至72.4億元。截至6月底,集團的可動用流動資金總額約268億元,其中包括現金及銀行結存約148億元及備用已承諾銀行信貸額約120億元。集團積極進行財務管理,紓緩利率高企及人民幣貶值壓力,集團策略性地進一步將人民幣債務比例提高至60%,與集團持有的人民幣資產作自然對沖,平均借貸成本控制在年利率4.7%。公司維持可持續及漸進的股息政策,派末期息每股0.35元,按年增加13%,加上中期股息每股0.30元,全年股息為0.65元,按年增加7%,顯示集團對未來發展前景充滿信心。目標價9.00元,入巿價7.80元,止蝕價7.20元。(建議時股價:8.01元)《獨立股評人　郭家耀》(筆者為證監會持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買蒙牛乳業

　　蒙牛乳業(02319-HK):蒙牛乳業為中國乳業雙巨頭之一,第一大股東為央企中糧集團。

公司通過併購持續完善上下游布局,在嬰幼兒奶粉業務中通過收購雅士利、貝拉米夯實全球競爭力,在奶酪業務中通過收購妙可藍多享受協同效應,在冷飲業務方面,公司2021年收購了東南亞領先的冰淇淋品牌艾雪,在上游奶源方面通過控股現代牧業、中國聖牧來強化奶源建設。

　　產品矩陣完善:公司產品、品牌矩陣豐富,布局常溫奶、低溫鮮奶、酸奶、乳飲料、奶粉、冰淇淋、奶酪等多個細分品類,液態奶佔公司應收比重超過80%,其中常溫奶高端產品升級成效顯著,低溫鮮奶打造核心雙品牌每日鮮語和現代牧場。冷飲╱奶酪╱奶粉收入佔比分別為8%╱5%╱4%(2024年中報數據)。

　　行業競爭格局較優:中國乳製品行業雙寡頭格局已經形成且較為穩固,對比中國主要乳企旗下規模化牧場,伊利股份旗下的優然牧業和蒙牛旗下的現代牧業年產量和奶牛存欄量遙遙領先,龍頭上游奶源控制力較強,考慮到上游牧場重資產屬性突出,我們認為未來資金實力強勁的龍頭乳業公司有望繼續鞏固奶源競爭力,雙寡頭地位穩固。

　　未來增長前景:常溫白奶市場已經進入成熟期,2015-2023年中國常溫白奶市場規模年複合增速為4.75%,其中量的提升貢獻1.3%的增速,價格提升貢獻3.5%的增速,根據第三方機構預測,2023-2028年中國常溫白奶市場規模年複合增速預計為3.85%,其中量╱價貢獻分別為0.78%和3.1%,未來行業增長以產品結構升級、價格提升為主要方向,蒙牛特侖蘇在高端常溫白奶市佔率為11.2%,高於伊利金典和光明優加(2023年數據)。低溫鮮奶市場仍處於滲透力提升的紅利期,預計23-28年中國鮮奶市場年複合增速為7.3%,成長性較強,根據尼爾森數據,2020年蒙牛低溫鮮奶市佔率11.2%,僅次於光明。其他細分品類,如酸奶、奶酪,隨著健康飲食觀念的日益普及,中國市場仍具較大發展空間。

　　短期催化劑:近日,國務院辦公廳印發《關於加快完善生育支持政策體系推動建設生育友好型社會的若干措施》,當中提及制定生育補貼制度實施方案等鼓勵生育措施,利好嬰幼兒奶粉等生育相關板塊。從估值角度看,蒙牛乳業當前估值位於近五年13.75%分位點,處於低估區域,當前PE估值也位於近五年均值一個標準差以下位置。今年以來,蒙牛提高分紅比率10個百分點至40%,8月公布了20億港幣的回購計劃,9月以來公司持續在積極回購。我們認為中國繼續出台刺激消費的政策可能性較高,當前仍是布局消費龍頭的好時機。(本周二建議時股價:17.62元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)