【FOCUS】入市亢奮推升M2,通縮螺旋仍閃紅燈

　　【FOCUS】A股於9月最後5個交易日從2700點直衝3300點之際,當月M2(廣義貨幣)餘額勁增4.4萬億元,似乎印證社交媒體上有關「後台(貸款)審核140萬人排隊」的傳言。不過,被視作「准貨幣」的M2增速回升,未改「現實貨幣」M1跌幅續刷新歷史紀錄,反映通縮螺旋仍紅燈閃爍。難怪最新政策風聲,直指「工業投資11萬億」以及「海外投資收益徵稅」。

*「現實貨幣」M1跌幅歷史新低*

　　中央雷霆救市,帶動A股一騎絕塵,股民入市熱情從9月按月擴大0.5個百分點的M2增速可見一斑。人民銀行周一(14日)傍晚公布,M2餘額上月末激增至309.48萬億,

4.4萬億增幅相當於首8月累計(12.7萬億)的三分一,背後最大助力,當屬散戶瘋狂入市帶動大量理財資金回流,令證券保證金大增並推升非銀存款。

　　不過,「准貨幣」M2加速擴張,反映投資市場活躍,但「現實貨幣」M1按年跌幅續下探7.4%的歷史新低,反映消費市場依舊需求不振,而M1-M2剪刀差刷新14.2個百分點新高,恐暗示實體經濟面臨的通縮壓力未消。

*企業、居民中長期貸款皆少增*

　　何解網絡段子顯示散戶不惜耗盡信用卡額度「借錢入市」,但私人部門信貸需求依然疲軟?玄機就在,為購買資產而進行的「融資性貸款」,並不等於以實際投資和消費為目的的「經營性貸款」。

　　按人行公布的數據,9月新增人民幣貸款1.59萬億元(預期:1.9萬億),按年少增7200億元

;其中,企業中長期貸款按年少增2944億元,顯示投資擴張步伐遲緩,居民中長期貸款按年少增3170億元,同反映按揭購房信心不足。

　　除了企業、居民不願加槓桿進行實際投資或消費,引發通縮螺旋擔憂,企業將投資轉向回報率更高的境外,亦可能拖累國內信貸需求。

*超級富豪海外投資收益傳徵稅*

　　鑑於此,繼工信部透露已組織工業領域儲備項目加快開工建設,未來三年可拉動投資超過11萬億元,最新消息指,中國已開始對超級富豪的海外投資收益徵稅。再加之上海市委書記陳

吉寧周末會見高瓴資本創始人兼首席執行官張磊,雙方提及「秉持長期主義,注重長期戰略投資」,都涉及激活國內投資,穩定私企預期,扭轉通脹螺旋。

　　簡而言之,無論是真金白銀的增量政策,還是白紙黑字的產權保護,都需基於最簡單的5個字--民無信不立。當居民部門、經營主體信任政策、打消顧慮,救市藥效才能真正從短期資本市場炒作,轉化為長期的信貸和經濟復甦。