專家解讀5月經濟數據 貨幣政策或進一步放松

國家統計局今天公布了5月份居民消費價格指數和工業生產者出廠價格指數、就是CPI和PPI。5月份CPI漲幅回落至1.2%，其中，城市上漲1.3%，農村上漲1.0%；食品價格上漲1.6%，非食品價格上漲1.0%； 1-5月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。CPI漲幅已經4個月處於“1時代”。而5月份PPI同比出現4.6%的降幅，連降39個月。

從貨幣政策等各方面審視目前數據的變化。有觀點認為，貨幣政策是適度寬鬆的基調，未來可能還會進一步放松，短期內，降準、降息也是可預期的。對此，中國民生銀行首席研究員、中國民生銀行研究院院長助理溫彬分析：

溫彬：我覺得在貨幣政策方面還是有一定的空間，但是從目前的形式來看，短期之內進一步降息、降準的可能性也不大，主要原因是今年以來我們也是出臺了一些穩增長的政策措施，包括貨幣政策方面連續兩次的降息降準，確實在引導提供金融體系流動性，包括引導市場利率下行方面也起到一個積極的作用。也可以看到，我們一些宏觀數據，特別是像PMI指標，在5月份已經連續3個月都高於50，同時房地產的數據也有所改觀，包括我們的房價已經是在環比轉正，銷量也有所上升。所以對於下一階段貨幣政策，雖然說有空間，但確實相對有限。比如說降準這塊，最近公布的貿易數據，貿易順差接近600億美元，所以我們整個外匯帳款這個月又會進一步增長，也保證了我們的流動性供給還會增加。前期經過大幅度的降準以后，整個市場體系流動性還是比較富余的，銀行的調整金也有所上升，所以降準的可能性也不大。那么降息，我們不僅僅要看基準利率下降的基準水平，現在主要問題還是隨著利率市場化，我們在整個利率的貨幣政策傳導有效性方面還存在一定的問題，所以我覺得下一階段還是要把短期貨幣市場利率和銀行的信貸利率實現聯動，隨著基準利率的貨幣市場利率下行之后，能夠有效的帶動銀行的中長期貸款利率下行，而不僅僅靠降基準利率這樣一個措施。

銀行貸款利率下行才能真正的讓企業收益，那么現在這個傳導受阻的原因主要是什么？

溫彬：我覺得兩個方面都有，一個就是我們現在還存在剛性兌付，很多的企業由於剛性兌付的存在，所以它無風險的收益率還是比較高，只有把無風險收益率降低，信用差的企業這個利率升高，才進行結構性的調整。第二個就是銀行現在提供的LPR，我們叫基礎貸款利率，這個基本上是跟央行的基準利率掛鉤的，所以當貨幣市場利率大幅下行之后，基礎貸款利率並沒有跟著同步下降，只能靠央行的基準利率的下調。但是未來利率市場化以后，央行的貨幣政策傳導更多的是要依靠基準利率下降，然后引導貨幣市場、債券市場乃至銀行信貸市場利率下降，所以這個貨幣政策傳導機制在下一階段要結合貨幣政策的空間的操作，應進一步的加強，繼續的改革和推進。

單從PPI或者從CPI經濟指標來看，工業領域的需求不振應該也是一個不爭的事實，總體來看物價保持一定平穩的態勢。各方面結合，再加上昨天公布的進出口的數據，溫彬認為，內需方面的增長動力，還要主要靠新興領域。

溫彬：整體還是一個向下探底的過程。因為確實現在外需這個動力不足，內需方面更多的是依靠基礎設施的投資，所以這個拉動增長的動力還是比較有限的。在國家一系列的穩增長政策出臺以后，希望我們幾個領域都提供增長的動力，不僅僅是房地產企穩、制造業擴大投資，更主要還是靠新興領域。