招行去年盈利增長放慢惟增派息,獲大行唱好股價飆半成可再吼?

　　《經濟通通訊社26專訊》中資金融股本周陸續公布業績,其中招商銀行(03968-HK)去年盈利按年僅增6.2%至1466億元人民幣,明顯比2022年增15%放慢,營業收入更跌1.6%至3391億元人民幣,淨息差收窄0.25個百分點,內房不良貸款率亦上升。不過,公司派息按年增13.4%至每股1.972元人民幣,派息比率升至35%,為市場帶來驚喜,獲大行讚好,其中滙證及中銀國際將其目標價升至逾45元。招行股價今早最多飆6%,為表現最佳藍籌,可否再吼呢?

*去年純利升6.2%派息增逾13%,淨利息收入跌1.6%*

　　招商銀行公布,截至去年12月31日止年度純利約1466億元人民幣,按年升6.2%,每股盈利5.63元人民幣,派末期股息每股1.972元人民幣,按年升13.4%,派息

比率約35%。營業收入3391億人民幣,跌1.6%,其中淨利息收入2146.7億元人民幣,少1.63%,淨息差2.15%,收窄0.25個百分點,主要由於貸款市場報價利率(LPR)持續下調及有效信貸需求不足,而居民消費及購房意願仍有待進一步復甦。非利息淨收入1244.1億元人民幣,跌1.66%,當中財富管理、資產管理、銀行卡手續費等手續費及佣金收入均有所下跌,部分受資本市場震盪下行,費率較高的權益類基金保有及銷售規模有所下降影響。

　　截至去年12月31日,招行不良貸款率0.95%,按年降0.01個百分點,不良貸款餘額615.8億元人民幣,按年升6.2%;撥備覆蓋率437.7%,按年降13.09個百分點;貸款撥備率4.14%,按年降0.18個百分點。公司貸款方面,截至去年12月31日,房地產業不良貸款金額171.8億元人民幣,按年升12%;該行業不良貸款率5.26%,升1.18個百分點。個人住房貸款不良貸款金額51.2億元人民幣,按年升4.4%,不良率0.37%,升0.02個百分點。

　　資本充足率指標方面,截至去年12月31日,招行核心一級資本充足率13.73%,按年升0.05個百分點;一級資本充足率16.01%,升0.26個百分點。

*招行:努力將淨利息收益率維持較優水平,今年貸款料新增8%*

　　招行表示,今年將積極採取措施,努力將淨利息收益率維持在行業較優水平。資產端方面,持續做好大類資產配置,促進信貸規模的穩健增長,加大零售貸款投放力度,加強貸款風險定價

管理,並強化市場利率前瞻性研判,靈活配置投資類資產,提升整體配置效率。負債端方面,堅持以低成本核心存款增長為主,加強對高成本存款的限額管控,同時根據市場利率走勢,靈活安排市場化資金融入,降低整體負債成本。

　　另招行指,展望今年歐美經濟增長或較2023年小幅放緩,其中美國經濟韌性仍較強,通脹或邊際回落,美元加息周期結束但降息幅度受限。內地方面,今年經濟增長動能有望改善並趨穩。固定資產投資增速有望進一步上行,消費穩健修復,動能向潛在水平回歸;出口有望溫和增長。宏觀政策將強化逆周期和跨周期調節,財政政策將適度加力、提質增效,貨幣政策將靈活適度、精準有效,加強政策工具創新和協調配合,著力穩預期、穩增長、穩就業,給銀行業帶來發展機遇。根據當前政策面及經濟預期分析,該行今年貸款和墊款計劃新增8%左右,客戶存款計劃新增10%左右。

*滙證:派息勝預期為同業中最高,目標價升至45.6元*

　　滙證發表研報指,招商銀行2023年每股盈利按年增7%,而2023年第四季的每股盈利按年增6.9%,大致符合早前發布的初步數據,而派息比率提高至35%後,其每股派息亦

勝預期,為同業中最高,將H股目標價由42.4元上調至45.6元,A股目標價由41.1元人民幣升至43.3元人民幣,兩者均維持「買入」評級。

　　不過,滙證指,招行上季淨息差低於同業,淨利息收入按季跌1.7%。去年費用收入跌10.8%,估計今年上半年壓力持續。去年成本收入比率上升,資產質素表現參差。儘管2024年收入前景充滿挑戰,但對招行2023年業績持適度樂觀看法,提高派息率的措施可以增強投資者的信心,下調其2024及2025年的每股盈利預測2%及0.8%,但上調每股派息預測6.9%及11.2%。

*野村:收入及撥備前利潤遜預期,仍予目標價36.44元*

　　野村亦予招行「買入」評級,目標價36.44元。野村指,招行2023年第四季歸屬淨利潤按年增6.9%至301億人民幣,與預先公布業績一致;收入按年減1%,比該行預期低

3%;撥備前利潤(PPoP)按年跌2%,比該行預期低1%。雖然招行2023年總貸款按年增8%,但由於淨利差按年減25個基點至2.15%,淨利息收入按年減2%。淨利差下降主要由於資產端LPR下調和實際貸款需求疲軟,以及負債端企業結算存款增長不足和CASA比率(活期及儲蓄存款佔銀行總存款的比率)下降所致。

　　另中銀國際上調招行目標價至45.71元,並維持「買入」評級。該行指,招行去年派息比率按年升2個百分點至35%,預期招行今年平均淨資產收益率(ROAE)達15.8%,為同業中最高。招行去年業績顯示去年第四季盈利穩定增長,資產質素仍然優秀,基於其不良貸款比率截至去年底達到0.95%,或仍屬同業低端水平。此外,招行去年淨息差為2.15厘,較去年首三季跌4點子,亦按年跌25點子,主要受生息資產收益率下降及融資成本上升影響,料今年淨息差將進一步跌11個點子。

*黃瑋傑:業績不錯股息增幅較純利大,惟料難突破32.15元*

　　招行半日升4.5%收報31.35元,最多升6%至31.8元,成交6.54億元。其他內銀股亦普遍向上,工行(01398-HK)升0.76%報3.98元,建行(00939-HK)升1.04%報4.84元,中行(03988-HK)升0.31%報3.25元,農行(01288-HK)升0.92%報3.29元,交行(03328-HK)升0.58%報5.24元,郵儲行(01658-HK)升0.25%報4.09元,中信銀行(00998-HK)升0.24%報4.17元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉