蔡明彰觀點：Q4非蘋手機來勢洶洶 外資將回補什麼股票？

今天報告的主題是「Q4 非蘋手機來勢洶洶  外資將回補什麼股票？」。

萬寶投顧蔡明彰強調，誰是台股 2023 年末，走入 2024 年的主流？不會是今年大漲過的 AI，而是明年景氣復甦的半導體。

受 PC、手機、記憶體補庫存帶動，2024 年半導體企業獲利成長估計兩成。由於半導體是台灣最大產值產業、台股最大權值類股，台股明年績效將看好。

舉 AI 伺服器美超微的例子，這次公佈優於預期的上季財報及本季財測，更大利多是上調 2024 會計年度的財測，營收調高至 100 至 110 億美元，但利多發布的第一天，股價漲不動反而下跌，目前價位仍在季線之下，並不是強勢股。

問題出在利多已在意料之中，美超微今年來股價飆漲 204％，市場胃口養大，不認為上調 2024 會計年度財測有多大的利多。2024 年會計年度截止到 2024 年 6 月 30 日，剛發布是第一季營收 21 億美元，第二季財測營收 27 至 29 億美元，上半年 50 億美元，雖上調全年營收至 110 億美元，下半年 60 億美元，較上半年才成長 20％，這樣的幅度投資人不太興奮。

萬寶投顧蔡明彰強調，利多在意料之中，股價不會大漲，意外驚喜才會大漲。全球營收第一大 IC 設計的高通也在同一天發佈上季財報及本季財測，皆意外優於預期，已結束的 2023 會計年度營收 358 億美元，已超過疫情期間 2021 年的 335 億美元，但仍低於高峰的 2022 年 442 億美元。

疫情期間手機晶片需求強勁，但疫情解封的過去一年，高通業績失色，展開全球大裁員。這次財報公佈後，股價大漲，打破連續 5 季財報發佈後股價下跌。如果明年全球智慧型手機重返成長，高通營收年成長兩成不難，但高通今年來股價僅小漲 11％，遠低於費城半導體漲幅的 36％，表示市場期待不高，容易成為黑馬。

高通展望轉佳，歸功於大陸手機市場。繼 9 月華為 Mate 60 Pro 發表熱賣後，10 月底上市小米 14 又是爆紅，旗艦機種小米 14 搭載高通最新處理器驍龍 8 Gen  3，驍龍 8 Gen  3 綜合性能超過蘋果 A17 Pro，獲 15 家廠商採用，小米首發。

11 月 13 日 vivo 也要發表旗艦手機 X100，搭載聯發科 (2454-TW) 天璣 9300，天璣 9300 具有 AI 功能，安兔兔跑分高達 220 萬分，業界手機處理器第一，更與寧德新能源合作，車用等級大電池首次在 vivo X100 亮相，電池容量比 iPhone 15 Pro Max 多出 15％。

聯發科 Q4 財測營收季增 2 位數，天璣 9300 是主要成長動能，vivo X100 是首發，看來大陸非蘋手機來勢洶洶，造成蘋果 iPhone 15 在中國市場銷售不佳。蘋果財報及財測失靈，主因非蘋手機攻勢一波又一波，明年 2 月農曆年前銷售旺季，台股手機鏈非蘋色彩濃厚個股將反應。

萬寶投顧蔡明彰強調，高通及聯發科都是手機晶片的 IC 設計，最快反應非蘋手機大復活，因此未來一、兩季，在半導體優先挑選 IC 設計。

非蘋手機相關 IC 設計 Q3 財報好，但 Q4 展望佳，有兩家代表性公司，昇佳電子 (6732-TW)Q3 EPS 4.21 元，較 Q2 季增 34％，前 3 季 EPS 9.66 元，全年估 14 元。

光感測晶片這波大陸及南韓手機客戶積極回補庫存，與昇佳電子並列世界兩大的奧地利微電子退出光感測晶片，昇佳電子訂單接不完，明年可望大賺兩個股本。

聯發科 Q3 EPS 11.64 元，Q4 財測 EPS 估 11.75 至 14.36 元，中間值 13.06 元，顯然 Q4 比 Q3 好，今年 EPS 估 45 元，明年再成長到 54 元。

大多數驅動 IC Q3 不錯，但 Q4 持平，包括聯詠 (3034-TW)、天鈺(4961-TW)、瑞鼎(3592-TW)、矽創(8016-TW)、敦泰(3545-TW) 等。不過，大陸手機若需求再升溫，驅動 IC 第四季展望將優於預期。

聯詠為全球最大驅動 IC，全世界 IC 排名第九，當 IC 設計受惠補庫存，營收規模越大，世界排名越高的公司股價將漲幅更大。

萬寶投顧蔡明彰強調，台灣有三家 IC 設計排名全世界前十，還有第五聯發科、第八瑞昱 (2379-TW)，但瑞昱受網通晶片客戶 Q4 淡季下單保守影響，明年才會好轉。

聯詠 Q3 EPS 10.46 元，毛利率 42.25％，雙雙優於預期，估 Q4 EPS10 元，與 Q3 持平。聯詠股性溫和，但產業景氣向上及高股利兩大題材同時出現也會變飆股。

大摩近幾年來首次看好驅動 IC，外資將回補聯詠。外資最高持股聯詠近 40 萬張，今年降至 29 萬張，大減 10 萬張，當產業景氣露出曙光，外資會優先回補世界排名很高的股票。

聯發科手機晶片世界第一，聯詠驅動 IC 世界第一，昇佳電子光感測晶片世界前兩大，穩懋 (3105-TW) 全球砷化鎵晶圓代工第一大等。

外資從 9 月聯詠 400 元以下，迄今買超 3 個月，表示外資展開聯詠的長線佈局。2021 年從 355 元，漲到天價 656 元，4 個月內大漲 85％，那年驅動 IC 供不應求，聯詠大賺 6 個股本，明年聯詠可望挑戰 2022 年次高水準的 EPS 45 元，估配發股利 32 元，殖利率 7％。

天鈺 Q3 EPS 3.98 元，較 Q2 季增 27％，前三季 EPS 9.37 元，全年估 13 元，明年多項新產品貢獻，AMOLED DDI 將量產。由於蘋果、三星各大手機採用 AMOLED 面板，滲透率逾五成，目前這領域，台廠有聯詠、瑞鼎，以中國市場為主，天鈺加入還有很大發展空間，依減資之後，股本 12.1 億元計算，2024 年預估 EPS 20 元，股價如果下跌，找買點。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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