蔡明彰觀點：Al還有續集 但主角全換人

今天報告的主題是「Al 還有續集  但主角全換人」。

萬寶投顧蔡明彰強調，美股兩大利空，台股隨之探底，但利空有解，跌下來是買點。

第一個威脅是美國公債收益率不斷創金融海嘯來新高，尤其長債 30 年期站上 5％，資產定價之錨的 10 年期觸及 5％，美股警鈴大作，亞股的南韓、大陸、香港破底，台股撐不住，也在 10 月 24 日破底，創 16,163 點波段新低，但美國公債收益率未必再有很大上漲空間。

現在台灣及全世界有錢人正在瞄準美國公債及體質優的公司債，因為債券跌到極具吸引力。自去年 3 月聯準會暴力升息以來，30 年期公債價格腰斬，令債券持有人損失慘重，但預料聯準會將在明年下半年降息，債券價格絕地大反攻，過去 30 年僅有 5 次降息，有錢人不會放過機會。

根據瑞銀的預測，10 年期公債收益率未來 12 個月落在 4.5％至 3.5％期間，大量資金將湧入債券市場，規避明年美國經濟衰退風險，債券價格將大漲。10 年期公債總投報率估計可達 20％，績效贏過美股。

銀行理專正在向台灣有錢人推銷相關美債產品，相信全世界狀況相同。債券收益率與債券價格反向關係，越多的資金買進債券就會壓制美債收益率。

再來，以色列何時發動對哈馬斯地面大規模作戰，是否引發中東情勢惡化。其實，美股已在提前反應，標普 500 失守 200 日線，為近 7 個月首次跌破這道重要長期支撐。通常股市下跌，提前反應戰爭風險，一旦開戰都是利空出盡。1990 年波斯灣戰爭、2003 年伊拉克戰爭股市都先跌，但戰爭開打就反彈。

同樣模式，台股提前下跌，以色列地面作戰展開，當時的低點就會成為底部。台股上波自 15,284 點漲到 17,463 點，共漲 2,179 點，修正黃金切割比例 0.618，支撐落在 16,116 點，如果再守不住，台股再下探年線 15,800 點。

萬寶投顧蔡明彰強調，美國對中國 AI 新禁令，輝達主打中國市場的 A800、H800 不得銷售，中國廠商瘋狂囤貨，輝達短期業績不受影響，反而更好，新禁令原定 11 月 17 日生效，但美國政府突然提早到 10 月 23 日生效，顯然防止大陸囤貨。

輝達將在 11 月下旬發佈上季財報，不受新禁令影響，明年 2 月發佈的下次財報就有影響，連帶供應輝達 AI 伺服器及零組件的台廠也會有影響。

果然，市場最大風險是一致的方向。輝達上次 8 月下旬發佈亮麗財報，華爾街分析師一致看好，全面調高目標價，500 美元是基本消費，還有人看到 1,600 美元，但輝達漲到 502 美元就做頭，線型呈現頭肩頂，頸線 410 美元最近差點灌破，為什麼？問題不在 AI 長期發展有什麼問題，而是輝達股價今年大漲兩倍，市場擔心把未來的利多都充分反映。

相同的問題也發生在緯創 (3231-TW)、廣達 (2382-TW)，今年股價大漲兩倍的 AI 伺服器身上，假設台股 10 月落底後發動一波中期反彈，目標再次挑戰 17,463 點，上檔空間約 1,000 點，時間明年農曆年前，時間及空間都有一定的限制，於是操盤大戶會鎖定有基本面外，籌碼面也安定的族群，但避開散戶大量套牢的 AI 鏈。

基本面在哪裡，站在全球最大晶圓代工台積電 (2330-TW) 的巨人肩膀上，看到了 PC 及手機積極回補庫存。從世界頂尖科技巨頭高通、輝達、聯想、蘋果、微軟、聯發科 (2454-TW) 的視野，看到明年 PC 及手機進入了 AI 時代。

萬寶投顧蔡明彰強調，結論，AI 仍有續集，但主角全換人。今年 AI 導入資料中心，所以 AI 伺服器及周邊零組件飆漲，明年主流換成 PC 及手機相關個股。

輝達準備跨入 PC 晶片，傳出合作對象是聯發科，將挑戰 PC CPU 霸主的 Intel，聯發科已是手機處理器的全球一哥，若再攜手輝達攻入 PC 領域，業績及股價將有很大的成長空間，傳聞將在 10 月 27 日的法說會來是否證實。但未確定前，週三 IC 設計族群人氣沸騰，多檔低價、低基期個股攻上漲停，導致半導體佔大盤成交比重拉高到 38％，可是市場資金只有一套，排擠 AI 鏈，電腦及周邊設備成交佔比下降至 20％以下。

聯發科競爭對手高通發表驍龍 X 晶片，可在一秒完成生成式 AI 圖片，這款晶片用於 PC，顯然衝著聯發科而來。全球最大 PC 聯想集團與輝達、超微合作 AI 解決方案，全世界科技最頂尖三位華人，聯想楊元慶、輝達黃仁勳、超微蘇姿丰一張合照照片，象徵走入 PC AI 時代，同時台股有關個股也蓄勢待發。

DRAM 模組宜鼎 (5289-TW) 旗下子公司攜手輝達，強攻邊緣 AI 應用，宜鼎未來 AI 營收佔比拉高到 35％，為 AI 色彩最重的記憶體個股，今年 EPS 估 15～17 元，明年上看 20～25 元，週三站上 300 元。

萬寶投顧蔡明彰強調，PC AI 時代來臨，股價先在上游 IC 設計反映。9 月營收大幅跳升，與 PC 高度相關的 IC 設計有四檔，譜瑞 - KY(4966-TW)創 15 個月高、系微 (6231-TW) 歷史新高、聯陽(3014-TW)24 個月新高、義隆(2458-TW)15 個月高，股價走強。

營收上升與 PC 補庫存有關，明年兩大因素 PC 換機潮。2020 年疫情以來，已到換機時間，微軟作業系統 windows  10 強制結束，目前仍有 7 成使用者未更換硬體，如果 PC 導入 AI 令消費者滿意，就加大換機需求，這幾檔 IC 設計，明年 EPS 有進一步成長空間。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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