「未降息」！中國9月1年期、5年期LPR維持不變

中國人民銀行（央行）周三（20 日）授權全國銀行間同業拆借中心公布，1 年期貸款市場報價利率（LPR）為 3.45%，5 年期 LPR 為 4.2%，均按兵不動，並符合市場預期。

與此同時，中國央行周三在公開市場淨投放人民幣 2,260 億元。央行周三進行 2,050 億元 7 天期逆回購操作，中標利率為 1.8%，此前為 1.8%；央行並進行 860 億元 14 天期逆回購操作，並把中標利率維持在 1.95% 的水準。周三有 650 億元逆回購到期。

A 股市場滬指周三早盤跌 0.2%，深成指跌 0.15%，創業板指跌 0.1%。恒生科技指數的跌幅超過 1%。

LPR 利率一般由中期借貸便利（MLF）利率與銀行加點形成。由於 9 月 MLF 利率保持穩定，因此在央行公布本月 LPR 利率前，分析師普遍預料 LPR 維持不變。

自中國在 2019 年 8 月啟動 LPR 改革以來，在 MLF 操作利率不變的情況下，央行只在 2021 年 12 月和 2022 年 5 月單獨下調 LPR，其他月份 LPR 均與 MLF 保持聯動。

不過，此前 8 月 MLF 降息過後，LPR 調整幅度不如市場預期，9 月央行宣布降準，加上月初多家國有銀行宣布調整存款掛牌利率，引發市場 9 月 LPR「補降」的猜想。

中信證券認為，近年來，LPR 與 MLF 的相關性弱化，降準與存款利率調整都可能觸發 LPR 調整，但銀行淨息差壓力也會制約 LPR 調降。目前銀行面臨較大的淨息差壓力，主動調低 LPR 的意願不強。

東吳證券指出，9 月降準不降息，是因為單月降準 + 降息是「極端」模式，最近三次出現類似的情況是在 2020 年 4 月、2015 年 4 月、9 月和 2008 年 10 月和 12 月，分別因應疫情衝擊，新興市場衰退及 2008 年金融危機。

雖然中國經濟面臨內生動力不足的問題，但經濟還沒到如此嚴峻的地步，人們從 8 月經濟數據可以了解，消費韌性仍在，汽車等行業依舊保持不錯的動能，基建和製造業投資也出現反彈。

東方金誠首席宏觀分析師王青則認為，未來若需要「穩增長」、「穩房市」政策進一步發力，MLF 利率仍有下調空間。接下來一段時間中國物價都會持續處於偏低水準，這也為政策利率進一步調降提供有利條件。