美團虧轉盈網易收入遜預期,齊獲大行唱好股價卻借勢急吐

　　《經濟通通訊社25日專訊》兩隻重磅科技股美團(03690)及網易(09999)昨日收市後齊公布業績,其中美團中期轉虧為盈,經調整轉賺逾131億元人民幣,次季經調整盈利大增2.7倍至76.60億元人民幣,遠超市場預期,雖然集團料外賣業務第三季增長放緩,但仍獲大行普遍唱好。網易次季經調整淨利潤升66.7%,收入卻僅增3.7%差過預期,但仍獲多間大行上調目標價。兩隻股份早於績前已炒上,今早(25日)均急挫半成,美團應是投資者趁好消息出貨,網易則因業績令市場略為失望,應如何部署呢?

　　美團截至今年6月底止中期純利80.46億元人民幣,而對上一年同期淨虧損68.19億元人民幣,不派中期息。期內收入1265.82億元人民幣,升30.2%;按非國際財務報告準則計,經調整溢利131.51億元人民幣,而對上一年同期經調整虧損15.28億元人民幣;經調整EBITDA為139.44億元人民幣,升6.1倍。

　　單計第二季,收入按年增33.4%至678.65億元人民幣,好過預期的672億元人民幣;經調整溢利按年大增2.72倍至76.60億元人民幣,遠超預期的45億元人民幣;經調整EBITDA為76.8億元人民幣,按年增長1倍,再創季度新高。

　　*美團:次季各項業務健康增長,惟料外賣業務第三季增長放緩*

　　美團首席執行官王興表示,受惠傳統消費旺季到來,第二季各項業務均實現健康增長,隨著本地生活市場穩步復甦,會以科技提升本地商品零售及服務零售效率,滿足用戶消費需求。受北京、河北等地極端天氣影響,商家普遍暫停營業,加上第二季基數較高,預計外賣業務第三季增長放緩。但經濟的負面影響只屬暫時性,而且外賣屬「可負擔支出」,現在年輕一代普遍不喜歡做飯,外賣業務在今年相較於其他消費行業料有著更健康的增長。美團正積極適應消費能力轉變,將推出更多高質素低價產品,並將繼續建設高品質商家生態和優惠的配送網絡,進一步優化運營策略,提升消費者體驗。

*花旗:季績穩健予目標價214元,瑞銀:宏觀經濟或阻訂單增長*

　　花旗發表研究報告指,美團再次交出穩健的季度業績,尤其在毛利增長和營運支出減少的推動下,第二季盈利增幅優於預期,亦表明營運槓桿空間巨大。管理層預計受上季高基數、宏觀經濟疲弱和極端天氣影響,外賣訂單量將於第三季放緩,惟集團加大補貼力度、吸納更多商戶、推出直播、降低訂閱服務門檻,認為未來到店業務競爭將趨於穩定,予「買入」評級,目標價214元。

　　瑞銀指,美團次季收入及盈利均勝預期,儘管抖音的激烈競爭令投資者有所擔心,但到店、酒店及旅遊業務的營業利益率達30%。宏觀經濟環境成為近期餐飲外賣業務的阻力,有機會限制今年的訂單增長,而公司亦計劃投資「拼好飯」,而其平均客單價為15元人民幣,長遠來說將對美團的單位經濟(Unit　Economics)構成壓力。另外,優選次季的虧損按季持平,虧損有機會持續至第三季,而早前預期今年內虧損將逐步收窄,這反映與拼多多的競爭更加激烈,並會推遲優選的盈虧平衡時間表,將目標價由200元下調5%至190元,維持「買入」評級。

*交銀國際:看好外賣閃購業務增長前景,予目標價220元*

　　交銀國際稱,美團第二季收入基本和該行及市場預期一致,利潤超出該行及市場預期79%及70%,主因廣告收入超預期。預計美團第三季收入同比增21%,到店酒旅GTV(總交易額)同比增90%,外賣及閃購單量預計分別增19%及44%,達5930萬及700萬日單。看好集團外賣及閃購業務長期穩定增長前景,雖有競爭加大投入,但GTV預期將加速增長,維持目標價220元,重申「買入」評級。

　　高盛指,美團次季盈利勝預期,惟將其第三季餐飲外賣業務的訂單量增長預測由20%降至18%。管理層指由於宏觀經濟和線下復常,料第三季的訂單量會有所放緩,但到店、酒店及旅遊業務的兩年年均複合增長率則會大幅增加。相信美團在與抖音的競爭中積極捍衛市場份額的策略,有助於穩定其到店市場定位,維持目標價205元及「買入」評級。

*網易次季經調整淨利潤升66.7%,惟收入僅增3.7%*

　　網易截至6月30日止第二季純利82.43億元人民幣,按年升55.8%;經調整淨利潤90.17億元人民幣,升66.7%,每股派息0.105美元。期內淨收入升3.7%至

240.11億元人民幣,差過預期的247.8億元人民幣,其中遊戲及相關增值服務淨收入187.99億元人民幣,按年增3.6%,不及預估的195.3億元人民幣;有道淨收入12.06億元人民幣,增26.2%;雲音樂淨收入19.49億元人民幣,減11.1%;創新及其他業務淨收入20.58億元人民幣,增9.9%。而截至6月30日止中期純利149.97億元人民幣,按年升54.8%;經調整淨利潤165.84億元人民幣,升57.5%;期內收入490.58億元人民幣,升5%。

　　網易首席執行官兼董事丁磊表示,公司於6月推出了多款熱門新遊戲,拓寬了遊戲品類、增強了國際影響力,相信能推高相關業務毛利率、增加公司收入。而對於次季遊戲及相關增值服務業務毛利潤按季減3.5%至143.75億元人民幣,集團指主要原因是受季節性因素影響,在線遊戲收入回落。

*美銀:看好手遊及利潤率增長持續,目標價升至212元*

　　美銀指,網易第二季業績好壞參半,收入較預期差,但利潤勝預期。季度收入低於預期主因是動視暴雪期內終止部分授權,導致網易電腦遊戲業務收入下跌,以及整體中國電腦遊戲市場疲

軟所致,仍然看好其手遊增長持續。網易擁有不少焦點新作品,利潤率增長仍然持續,將2023至2025年每股盈利預測調高5%至10%,美股目標價升至135美元,港股目標價由201元升至212元,重申「買入」評級。

　　花旗形容網易上半年業績好壞參半,總收入低於預期,主因雲音樂(09899)及遊戲季節性疲弱;經調整純利勝該行及市場預期,因毛利率較高;運營支出較低。下半年看好新遊戲貢獻,預計遊戲收入按季持續反彈,明年RPG遊戲《燕雲十六聲》發布甚至會推升公司地位。公司具韌性及防守性,以及良好盈利前景,維持「買入」評級,惟將其美股目標價由134美元降至132美元。

*高盛:下半年收入盈利或加速,目標價升至200元*

　　高盛指,網易第二季為轉型期,公司已預備下半年收入盈利加速,基於穩固的待推出新遊戲將令用戶同時參與公司多款遊戲,並提高下半年至明年市佔率,以及遊戲毛利率按季擴大趨勢持

續,而停止與動視暴雪影響正在減弱,維持「買入」評級,目標價由182元升至200元。大和稱,網易第二季在線遊戲及音樂業務收入增長稍遜該行預期,但其毛利率勝預期,加上可觀的外匯及投資收益,經調整盈利勝該行及市場預期,預計取決於新遊戲或內容更新,第四季或明年上半年會有正面驚喜,維持「買入」評級,目標價由175元升至182元。

　　交銀國際指,網易第二季收入因端遊代理調整低於預期,端遊收入因季節性因素按季跌12%,料第三季端遊趨勢按季應有所恢復。公司計劃《燕雲十六聲》明年第二季前上線,預計今年遊戲及手遊收入按年升11%及24%,明年遊戲收入實現雙位數增長,目標價由181元上調至185元,維持「買入」評級。

*溫鋼城:美團長遠前景佳125元可吸,網易失守153元宜減持*

至於美團員工福利提升包含在研發開支中,相關開支應會持續增加,但若能加價並將額外成本轉嫁消費者就不用擔心,集團又另有酒店、網約車等其他業務,可受惠內地旅遊業復甦。

　　至於網易,溫鋼城指,其次季收入僅增長3%的確比預期差,市場本對其有一定憧憬,一提到手遊不得不提網易及騰訊(00700),內地當局也指網絡平台大有可為,並再批出遊戲版號,而在AI方面,市場也對網易及百度(09888)有較大期望。網易之前股價曾由100元飆至170多元,現時業績差過預期,股價回吐合理,如果失守頭肩頂的勁線153元宜減持,下季公布業績前相信市場會較小心,不會輕易將其炒高。

　　美團半日跌5.21%收報132.7元,成交40億元;網易跌4.98%報156.4元,成交5.16億元。其他重磅科技股也普遍隨大市回吐,阿里巴巴(09888)跌1.95%報87.8元,京東(09618)跌2.33%報130.1元,騰訊跌1.17%報321.4元,百度跌1.19%報132.8元。

　　撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉