蔡明彰觀點：全球AI跌勢展開 台股還能撑多久？

今天報告的主題是「全球 AI 跌勢展開  台股還能撑多久？」。

萬寶投顧蔡明彰強調，AI 伺服器是今年全球股市最狂熱飆股，個股在美國、中國、台灣股市或許節奏不同，但方向應一致。

在陸股上市的工業富聯，7 月中旬最高 27 元人民幣，目前跌破季線，自高點來修正 22％，Q2 EPS 0.36 元人民幣，年成長 32％，今年來股價大漲 129％，雖是全球 AI 伺服器績效落後者，但對比今年來上證指數僅小漲 3％，仍表現突出。

美超微 (Supermicro) 曾創天價 357 美元，當時今年來漲幅逾三倍，現在跌破季線，自高點來修正 29％，已進入技術上的熊市，Q2 EPS 3.51 美元，年成長 34％，財報亮麗，但 8 月 8 日財測公佈後，股價一天狂跌 23％。

美超微的股性大漲大跌，曾在 5 月 25 日輝達公佈遠優於預期的財報被帶動，一天狂漲 23％。美超微是輝達最重要 AI 伺服器供應商之一，從那個漲勢後，一發不可收拾，如今情勢逆轉，這次驚人跌幅後，中長線恐有更低點。

為何美超微對未來營收展望的看法轉趨保守，與外界樂觀期待不同，主因美超微過度依賴輝達，A100 及 H100 供需緊俏，輝達 GPU 供應不足，自然限制美超微的營收成長空間。

萬寶投顧蔡明彰強調，美超微走勢為全球 AI 伺服器領先指標，美超微面臨的問題，台廠也會有。差別，台廠願不願意講出來，緯創 (3231-TW) 沒有講，但宏碁 (2353-TW) 表態了。

宏碁是緯創第三大股東，前兩大是勞退新制、元大高股息基金，前兩大股東隨時都會賣股票，宏碁才是緯創真正長線大股東。當年宏碁集團分家，宏碁做品牌，緯創負責代工。換言之，緯創是宏碁生出來的兒子，宏碁比任何人都清楚緯創。

宏碁在 8 月 4 日至 8 月 8 日，短短三個交易日火速出售緯創 3.3 萬張，持股比例降為 1.1％，出售平均價位 122 元，收回 40 億元資金，表示這波緯創 161.5 元，是宏碁認為難得一見的高點，一致決定在做頭下跌時出手，出售均價 122 元，成為緯創未來反彈的壓力點。

緯創成全球 AI 伺服器第一飆股，有三大背景。第一。市值較小，比工業富聯、美超微都小，約為廣達的 40％。第二緯創是台廠電子代工廠唯一切除手機、筆電業務，全力做 AI 伺服器。第三，出售 AI 伺服器給客戶，有完整售後服務，但 Q2 EPS 1.16 元，年衰退 23％，卻是全球主要 AI 伺服器唯一衰退者。今年來股價大漲 292％，補跌效應，留意回測季線，接近百元價位。

廣達 (2382-TW) 財報為 AI 鏈最佳，Q2 EPS 2.63 元，年成長 1.5 倍，H1 EPS 4.31 元，年成長 55％，股價今年來大漲 254％，全年 EPS 估 10 至 11 元，200 元身價，本益比 20 倍。廣達將是 AI 鏈最後堡壘，唯一問題，271 元也可能是頭部，但會有右肩的反彈高點。

英業達 (2356-TW)Q2 EPS 0.39 元，年衰退 7％，H1 EPS 0.64 元，仍較去年同期 0.83 元，衰退 24％，全年估 1.7 元，最高價 73.5 元的本益比 40 倍以上，估值偏高，現在買進英業達，幾乎用兩倍台股平均本益比做持股成本，是否經得起長時間考驗，一旦 AI 潮水退去，高估值個股一定跌幅最重。

技嘉 (2376-TW) 為何今年績效居板卡之冠，明星分析師郭明錤認為，長尾效應。輝達分配 AI GPU 晶片，要求供應鏈配合銷售 PC、NB 顯卡，下個長尾效應是華碩(2357-TW)。技嘉 Q2 EPS 1.4 元，與 Q1 1.61 元，及去年同期 Q2 的 1.55 元相同水準，顯示 AI 伺服器對獲利不如外界期待。

技嘉今年來股價大漲 180％，華碩僅漲 48％，筆電庫存調整，華碩連虧兩季，Q2 轉盈，EPS 3.48 元，H1 1.22 元，估今年近 10 元，本益比 37 倍。AI 伺服器真正發酵在明年，若跌回 300 元就有魅力。

萬寶投顧蔡明彰強調，沒有實質利空，但台股 8 月以來已大跌 700 點，漲多就是最大的利空，美國十年期公債收益率及美元指數維持高檔震盪，美股反彈近尾聲，今年漲幅太大的費城半導體及那斯達克承受修正壓力，難免影響台股，費半指數已失守季線，最重要的四檔 AI 概念，輝達、AMD、美超微、台積電 ADR 都已跌破季線，台積電 ADR 更是月線及季線死亡交叉，是否暗示漲幅過大，已反映了 AI 題材。

主導今年科技股漲勢的大型科技股蘋果、微軟、輝達、特斯拉四檔都跌破季線，也跌穿美國慣用的 50 日均線，這是科技股的中期修正領先訊號。

萬寶投顧蔡明彰強調，也是特別的奇怪現象，長榮 (2603-TW)8 月以來股價上漲，自 7 月以來已連漲 2 個月，長榮今年來上漲 19％，股價低基期，淨值 262 元，股價淨值比 0.41 倍，低估值。Q2 EPS 2.41 元，高於 Q1 的 2.38 元，Q2 貨櫃輪運價下跌，SCFI 都在 1,000 點以下，6 月 SCFI 最低 923 點，現在連三週站上 1,000 點，只剩歐美是否出現聖誕節的庫存回補。

長榮 H1 EPS 4.79 元，全年本業估 10 元。長榮集團分家，長榮申讓長榮航 (2618-TW)37 萬張，8 月中旬到 9 月中旬執行完畢，若以長榮航目前價位估算，處分利益 133 億元，貢獻 EPS 6.2 元，將在 Q3 財報入帳，連同業外，長榮 Q3 單季 EPS 上看 9 元。

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