創科中期盈利倒退大行狠劈目標,股價縱插兩成惟未宜吸納

　　《經濟通通訊社10日專訊》全球領先電動工具公司創科實業(00669)昨日收市後公布業績,中期純利跌18%至4.76億美元,並料旗艦品牌MILWAUKEE未來數年僅有高個位數到低雙位數的收入增長,多間大行指其業績遜預期,紛紛下調目標價,其中摩通大劈目標價三成,並將評級降至「中性」,富瑞則僅予目標價72.24港元。創科今日裂口低開11%,其後急瀉兩成,低見75.6港元,創6月13日以來新低,半日仍插近兩成,是趁低吸納良機?

　　*中期純利跌18%派息維持95港仙,毛利率連續15年上升*

　　創科實業截至2023年6月30日止中期純利4.76億美元,按年跌17.68%,每股基本盈利26美仙,派發中期息95港仙,按年持平。期內營業額68.79億美元,跌2.19%;毛利27.02億美元,跌1.64%。

　　集團上半年電動工具業務銷售額按當地貨幣計算跌0.5%至65億美元,而期內公司旗艦品牌MILWAUKEE業務表現優於市場,銷售額按當地貨幣計算增長8.7%,庫存較2022年上半年減少6.51億美元。毛利率連續第15個上半年度錄得增長,達到39.3%,上升22個基點。另上半年錄得破紀錄的自由現金流,達到3.01億美元,較2022年上半年增加6.49億美元。

*創科:將續投資新產品,料下半年收入有中個位數增長*

　　集團指,相信未來數年,MILWAUKEE有望保持高個位數到低雙位數的銷售增長,主要基於從汽油及交流電等傳統電源轉為使用充電式產品、地域擴張、垂直領域的深度滲透和新產

品推出所帶動。毛利率續升,主要受惠於MILWAUKEE的增長帶來組合改善、高利潤率的售後市場電池業務,及削減部分供應過剩的產品。其他業務方面,消費者電動工具業務呈低雙位數下降,而地板護理及清潔業務有所改善,盈利較去年增約1350萬美元;相信合作夥伴在去庫存方面已接近完成工作,料消費者電動工具的業務有望改善。

續降低,料年底自由現金流可達9億美元。集團推動降本增效的同時,會積極削減庫存及創造自由現金流。展望未來,集團指,儘管宏觀經濟環境充滿挑戰,但將維持投資於新產品來推動增長的有效策略,料下半年收入有中個位數增長,有信心息稅前利潤(EBIT)可達可觀增長,往後表現繼續超越市場。

摩通:業績遜預期兼下調展望　目標價降至88元

　　摩通發表研究報告指,創科中期表現遜市場及該行預期,而且鑑於增長勢頭放緩,創科出乎意料地下調了今年下半年以及中期的展望,降低了其旗艦品牌MILWAUKEE　2023至

26年的收入增長指引。創科實業下調前景,反映出未來環境需求充滿挑戰,該股近期將出現負面反應。考慮到最新的指引,將其2023至25財年的稅後純利平均降低約20%,料每股盈利將實現低雙位數增長,目標價由128港元下調31%至88港元,並將評級由「增持」降至「中性」。

　　富瑞指,雖然創科繼續受益於有利的產品組合,但由於促銷和去庫存的支出增加,EBIT利潤率有所下降,由於庫存佔銷售額的百分比保持在疫情前的水平之上,預計在未來充滿挑戰的市場中,在今年下半年和明年將會有更多促銷活動,維持「持有」評級,予目標價72.24港元。

*花旗:業績遜預期股價將調整,列負面觀察名單*

　　花旗指,創科實業中期業績遜預期,料市場將下調與公司相關的預測,預期股價將會隨之而作出調整,把其納入30天的負面催化劑觀察名單。管理層下調MILWAUKEE品牌未來3

年收入增長預測到高單位數至低雙位數,下修相關指引令人感到意外,是集團主要利淡訊息,該品牌在2010至2022年期間複合年增長率為24%,市場原來預期增長亦為中至高雙位數。

　　不過,花旗相信創科今年收入及盈利雙雙下跌後,明年渠道庫存正常化,可能帶動收入及盈利雙雙恢復增長。而自創科將工廠遷往中國以節省勞動力成本以來,一直處於利潤擴張狀態,看好公司在推出新產品和持續贏得市場份額方面的往績,預期營收增長可跑贏行業表現,下調集團2023至25年盈測11%至14%,目標價相應由130港元降至108港元,予「買入」評級。

*大摩:料明年迎周期性反彈,維持目標價110元*

　　摩根士丹利指,創科中期業績遜預期,且下調全年業績指引,但預期受主動推廣及產品創新支持,公司動力設備仍錄得勝於市場的增長。基於創科在業內的領導地位,若宏觀環境勝預期,

業績將有上望空間。管理層表示基於致力去庫存,今年毛利率不會擴張50點子,但預期未來毛利率恢復擴張趨勢。料下半年推廣力度復常後,經營支出會有所減少,預期今年錄2%盈利增長,估計公司明年可迎來周期性反彈,收入及盈利料各升9%及34%,維持「增持」評級及110港元目標價。

　　大和預期創科旗下消費者業務收入按年跌幅於下半年進一步收窄,並在明年於低基數下恢復增長。銷售、一般及行政支出比率在上半年升1.08個百分點至31.2%,主要受進取推廣影響,料有關情況於下半年持續。管理層指,公司已接近從銷售投資釋放經營槓桿,並將推動明年EBIT率擴張。下調其今年至2025年每股盈利預測12%至18%,主要基於更保守的盈利率預測,維持「買入」評級,目標價由120港元降至110港元。

*林家亨:宜待美國開始減息才買入,惟料最快半年後*

　　創科實業半日跌18.23%收報77.8港元,為表現最差藍籌,最多跌20.55%低見75.6港元,成交18.49億港元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉