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台股

蔡明彰觀點:布局低庫存面板、EVA

鉅亨網新聞中心 2023-08-07 18:00

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蔡明彰觀點:布局低庫存面板、EVA。(圖:鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「布局低庫存面板、EVA」。

萬寶投顧蔡明彰強調,三天內創意 (3443-TW)、緯創 (3231-TW)、廣達 (2382-TW) 出現兩支跌停,這是股價明確反轉訊號。

創意 5 奈米客戶遞延出貨,意外下修今年財測,2023 年 EPS 將負成長。去年 27 元,原本市場樂觀估 30 元以上,有人喊 35 至 40 元,股價曾創 2,015 元天價,當上半年 13 元,若今年負成長,豈不是下半年低於 13 元,股價法說會後,創意迅速失守季線 1,500 元,今日重挫後,創意今年來仍大漲 122%,高基期及高估值修正壓力大,恐跌到半年線 1,300 元到年線 1,000 元之間才會落底。

從最高價下來腰斬,這是飆股打回原形的可怕。緯創 Q2 EPS 1.16 元,季增 18 倍,但 Q1 EPS 0.06 元,基期太低,其實 Q2 獲利 33 億元,比去年同期是年減 23%,H1 EPS 1.23 元,與去年同期 1.22 元持平,炒作 AI,今年來股價曾大漲逾 4 倍。

萬寶投顧蔡明彰強調,市場盲目炒作 AI 伺服器將犯致命錯誤。假設 AI 伺服器明年價格還會大漲,相關供應鏈毛利率更高,然而產品普及率提高的前提是售價下跌,加上更多競爭者進入,緯創、廣達、技嘉 (2376-TW)、英業達 (2356-TW) 反映 AI 伺服器的最高價在今年,不會是明年。

散戶總是追逐熱門題材買股票,今年來融資增加最多的三檔都是 AI 鏈。第一名緯創增加 14 萬張,第二名廣達、第三名光寶科 (2301-TW) 都有近 5 萬張。

緯創目前融資餘額 15 萬張,僅次於群創 (3481-TW),居台股第二大,很驚人的幾乎都在今年散戶融資買進。從籌碼因素考量,緯創短線反彈到 140 元以上密集套牢區恐逃命。以前案例必須散戶融資多殺多後,股價才會真正見底。

萬寶投顧蔡明彰強調,天底下沒這種好事,一大票散戶擴張信用追高股票,卻有好心的大戶再來拉高股價,讓所有散戶賺大錢。下半年台股的黑馬不會是大家耳熟能詳、炒過頭的熱門股,而是低基期、低估值、低庫存的三低股,換言之今年來股價漲幅少,本益比及股價淨值比較低,庫存太低將會有回補庫存。

其中,最關鍵的產業基本面變化是低庫存。經過一年的庫存調整,電視面板報價自第二季開始上漲,但只是價格低於面板廠商的現金成本,三星、LGD 減產的效應,這是供給減少,迄今需求尚未好轉,所以沒有庫存回補,但 2024 年舉行巴黎奧運,與 2021 年東京奧運不同,對歐美民眾沒有時差,將增加電視收視率,又距離疫情有四年時間,會有電視換機潮。

電視面板回補庫存在今年 Q4 展開,面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW)Q2 EPS 分別虧損 0.63 元及 0.6 元,虧損較 Q1 收斂,H1 仍虧 2.05 元及 1.42 元,Q3 友達關閉台南廠,可能還會再提列損失,群創較有把握虧損更加收斂,到了 Q4,面板雙虎都可轉盈而明年恢復成長,EPS 上看 2 元。

萬寶投顧蔡明彰強調,面板雙虎今年來股價平均漲 42%,仍算低基期,目前價位低於淨值,符合低估值,在 Q4 回補庫存前,現在是良好的中長線布局時機。

面板驅動 IC 是該產業的關鍵零組件,通常是庫存回補的觀察指標。聯詠 (3034-TW)Q2 EPS 11.29 元,較 Q1 的 7.8 元季增 45%,天鈺 (4961-TW)Q2 EPS 3.13 元,較 Q1 的 2.26 元,季增 38%,矽創 (8016-TW)Q2 EPS 4.93 元,較 Q1 的 2.48 元,季增 99%,季增幅度相當大,顯示面板驅動 IC 景氣經過一年的庫存調整已落底。萬事俱備,只欠庫存回補。

其中,天鈺 H1 EPS 5.39 元,全年估 11 至 12 元,本益比 12 倍,又現金減資退回 3.5 元,現金股利 8.5 元,完全符合低估值,而且天鈺今年來上漲 30%,漲幅落後聯詠、矽創的近 50%。

太陽能 EVA 台聚 (1304-TW)、亞聚 (1308-TW)Q2 EPS 由虧轉盈,亞聚 Q1 EPS 負 0.04 元,Q2 轉正 0.21 元,H1 0.17 元,台聚 Q1 EPS 負 0.09 元,Q2 轉正 0.03 元,H1 仍負 0.06 元。

EVA 主要兩大終端應用,鞋材及太陽能,鞋材需求平淡要等到明年才好轉,但矽原料自高點暴跌 7 成,降低下游太陽能模組成本,太陽能及 EVA 佔大陸整體 EVA 近 5 成,Q3 是傳統太陽能裝機旺季,又國際油價在沙國及俄羅斯進一步減產,已連漲 6 周。

萬寶投顧蔡明彰強調,目前布蘭特、紐約原油都已站上 80 美元,下半年上看 90 美元,甚至 100 美元,將造成太陽能裝機的替代需求。大陸近期 EVA 報價堅挺,7 月上漲 6%,每噸站上 1,500 美元關卡,EVA 經過幾個季度庫存調整,最慢 Q4 庫存回補,若 Q3 美國啟動戰備儲油庫存回補,EVA 庫存回補更加提前,台聚、亞聚將成低庫存黑馬。

除了低庫存,台聚、亞聚具備低基期、低估值。台聚今年來股價小漲 13%,亞聚更是負報酬。評估原物料要用股價淨值比,最佳買點是 EPS 剛由負轉正,此時本益比很高,但股價淨值比很低。

以台聚為例,今年 EPS 估 0.5 至 0.8 元,本益比 30 至 50 倍,但淨值 22.78 元,股價淨值比 1.07 倍,一旦 EVA 庫存回補,低估值的優勢將快速反映。

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