交銀施羅德：央行年內二次降息 穩增長考量

和訊基金訊息 中國人民銀行決定自2015年5月11日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.10%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，相應地，存款利率上限從3.25%上行為3.375%。

對此，交銀施羅德表示，降息主要出於穩增長的考量。穩增長仍然是今年政府的首要目標，今年經濟增長目標定在7.0%。但是從1季度經濟情況看，工業增加值連續創10年以來新低，二產對gdp的貢獻率減少，經濟增長乏力。並且，從pmi的新訂單、以及我們2季度出口的4%左右增速預測看，經濟下行壓力較大，實現7%左右的全年經濟增長目標亟需政策發力。制約實體經濟的兩個主要問題是貨幣向實體經濟傳導不暢，以及地產投資意愿不強。降息對於解決實體經濟融資、以及地產均有正面效應，因此此次降息在我們的預判之中。

年內還有降準空間，是否繼續降息取決於宏觀經濟增長情況。從央行1季度貨幣政策執行報告看，1季度金融機構貸款利率環比下行22bp，其中房貸利率下行23bp，但是降幅均較去年年末收窄。我們預計在相同降幅下，降息的邊際效果會逐步降低。而未來是否降息主要取決於宏觀經濟增長情況，如果經濟在4、5月未現企穩，降息仍可期。全年繼續降準的概率相對更大，外匯占款增長情況較差，從我們測算的2萬億元左右基礎貨幣缺口看，年內還有1-2次降準空間。

上調存款利率波動上限是利率市場化的檢測。本次存款利率上浮空間繼續擴大，但是此前降息用足上浮空間的銀行個數在減少，僅有南京銀行(601009,股吧)零售定期存款比例超過20%。從央行官方解讀看，此次降息后一浮到頂的銀行應該寥寥可數，這也是央行在利率市場化推進過程中存款利率上限打開前的一次檢測。預計利率市場化推進節奏將加快。