蔡明彰觀點：美對中AI新禁令 台股主流大換血

今天報告的主題是「美對中 AI 新禁令  台股主流大換血」。

萬寶投顧蔡明彰強調，上半年台股大漲近 3,000 點，缺少強勁的總體經濟及亮麗的企業財報，並不是典型的牛市，而是消息產生題材，題材造就股價。

上半年台股五大主流：軍工、儲能、AI、觀光、航空，疫情解封報復旅遊，旅行社、飯店及航空從過去的海嘯第一排變成台股第一勇。觀光類股指數今年來大漲 33％，績效遠勝大盤漲幅的 20％。

統計本波自 4 月 26 日低點 15,284 點起漲以來，大漲 2,000 點。上市櫃公司漲幅前 10 名，有一半是觀光股。前三名都是觀光股，山富 (2743-TW) 漲 196％，五福 (2745-TW) 漲 178％，燦星旅 (2719-TW) 漲 154％。另外，富野 (2736-TW)、夏都(2722-TW) 漲幅也在前 10 名。

然而，解封題材已過度反映，多數觀光股的估值過高，就算把未來 5 年的獲利考慮進來，也沒有這麼誇張的估值。夏都這家在墾丁的度假飯店，自結 5 月獲利才 125 萬元，EPS 0.01 元，而第一季 EPS 0.2 元，平均一個月 0.7 元，但第一季財報公佈後，價位在 50 元以下，第二季股價狂飆到 123 元，公佈出來的 5 月 EPS 僅 0.01 元，比第一季平均每個月的水準減少 98％。

今年觀光股漲幅這麼大，有一個很關鍵的原因，在過去三年疫情期間，一般人的籌碼被洗得乾乾淨淨，連法人都不太持有旅行社、飯店股票，這次訴求疫情解封題材，籌碼被特定人鎖住，因此股價炒作一發不可收拾。相對，航空、軍工、儲能雖波段漲幅很大，但沒有鎖籌碼的現象。有些個股估值偏高，但經過股價的修正就可消化利空，只需要注意下半年消息變化。

萬寶投顧蔡明彰強調，現階段對台股影響最大的主流是 AI 鏈，台積電 (2330-TW)、廣達(2382-TW)、緯創(3231-TW)、台達電(2308-TW)、光寶科(2301-TW) 相關個股都是權值股，對大盤有舉足輕重作用。

台股能夠上半年漲 3,000 點，績效有一大半要歸功於輝達的 AI 題材，輝達今年來狂飆 200％，市值衝上一兆美元，並帶動台股在內的全球 AI 鏈。不過，重大的變數出現了，美國政府最快在 7 月對中國實施新的 AI 晶片出口限制。

去年 9 月美國商務部要求輝達向中國出口兩款 A100、H100 用以人工智慧的頂級晶片禁止出口，幾個月後，輝達在中國供應 A800、H800 的降階晶片，運算速度為 A100、H100 的一半，但還是相當先進的 AI 晶片。

中國本土廠商迄今無法生產這種規格的產品，台灣營收佔輝達 25％，台灣是輝達最重要的海外供應鏈，但中國佔輝達營收仍有 20％。黃仁勳原本 COMPUTEX 後，準備去大陸訪問，擴大中國市場的業務，後來因故無法成行。一般認為 AI 晶片牽涉敏感，可能遭美國政府勸阻，如今美國新禁令，連降階的 A800 都不可出口到中國。

一方面重創中國的 AI 產業，另一方面殺敵一千、自損八百，輝達業績少了中國市場的貢獻，成長性將減弱。週二輝達股價上漲 3.06％，但利空傳來，盤後下跌 3％，吃掉漲幅。對手 AMD 及負責代工台積電 ADR 盤後都同步下挫，把收盤漲幅吐還。

萬寶投顧蔡明彰強調，陸股 AI 指標股週三全面大跌，AI 伺服器大廠浪潮信息，之前預告上半年業績將較去年同期衰退，又有這個利空，打入跌停。

這波炒作 AI 最兇悍是陸股，但大股東逢高割韭菜，迄今共有 9 家上市公司大股東離婚，離婚後要付前妻贍養費，轉讓股權給前妻當贍養費。令人懷疑，假離婚、真套現。

這波 AI 股狂漲後，美國及中國的大股東大套現，人同此心，心同此理，台灣大股東不可能不割韭菜，只是投資人不知道而已。

萬寶投顧蔡明彰強調，小心，美國政府 7 月 AI 新禁令，成 AI 股最後一根壓垮駱駝的稻草。看來，台股下半年主流將大換血。

第一個浮上檯面的是記憶體。兩大消息，連續下跌 12 個月的主流規格記憶體，DDR4 8GB 5 月合約價每顆 1.48 美元，持平前一個月不再下跌，主因廠商減產及消化庫存，預料下半年價格將進一步反彈。

全球 NAND FLASH 控制晶片龍頭慧榮科技，自 5 月下旬低點來，迄今強力反彈 50％，代表這個產業即將轉機，慧榮原本是台灣一家 IC 設計公司，赴美上市被美企收購。

慧榮佔 SSD 控制晶片全球市佔 30％，成市場景氣金絲雀。慧榮今年 Q1 營收年減 49％，獲利更年減 81％，受 PC、手機庫存調整，記憶體需求低迷的影響，NAND FLASH 價格已低於現金成本。

三星、海力士、鎧俠等原廠大舉減產，NAND FLASH 下半年可望止跌反彈，與慧榮同樣生產 NAND FLASH 控制晶片，台廠有群聯 (8299-TW)、點序(6485-TW)、安國(8054-TW) 等，自 5 月低點來股價只反彈 10％～20％而已，而 NAND FLASH 價格波動最敏感的是模組廠威剛(3260-TW)，週二除息 2 元，立刻填息，週三又大漲，股價已暗示景氣春燕即將來臨。

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