貝萊德高壓監管下申請比特幣ETF，為何加密社區卻普遍唱衰？

今晨，全球規模最大的資產管理集團之一貝萊德（BlackRock）通過子公司 iShares 向美 SEC 提交了現貨比特幣 ETF 的文件申請，引起英文社區的高度關注。根據申請文件，該 ETF 被命名為「iShares Bitcoin Trust」，其資產主要由代表該信託託管人持有的比特幣組成，而「託管人」則是通過加密貨幣交易平台 Coinbase 進行託管的方式實現。

在近期 SEC 監管壓力巨大，且多支現貨比特幣 ETF 未被批準的情況下，全球最大資管巨頭的比特幣 ETF 申請令人非常意外。Variant Fund 顧問、執業律師 Jake Chervinsky（@jchervinsky）在 Twitter 上寫道：「SEC 多年來一直堅決拒絕批准現貨比特幣 ETF，這種態度已經根深蒂固。明知道 SEC 對此的消極態度，貝萊德卻仍希望在那斯達克上市比特幣 ETF。我們每個人都應該知道這事兒有多重要，對吧？」

作為資產管理規模超過 10 兆美元的資產管理公司，貝萊德管理的資產甚至遠超日本 2018 年 4.97 兆美元的 GDP。貝萊德、先鋒集團、道富銀行更是一度被稱為「三巨頭」，控制着美國整個指數基金行業。因此，貝萊德向美 SEC 提交了現貨比特幣 ETF 文件申請一事，引起了社區不小的熱議。

貝萊德申請比特幣 ETF，加密社區反應消極

儘管對於行業而言，貝萊德的現貨 ETF 申請是巨大利多。但一些加密行業從業者似乎並不支持貝萊德申請現貨比特幣 ETF 一事。根據比特幣現貨 ETF 的規則，基金公司負責買賣與儲存實物比特幣並創建相應的 ETF 市佔率，以便在證券交易所交易。因此比特幣 ETF 只是作為追蹤比特幣價格的資產，投資者購買比特幣 ETF 相當於間接投資了比特幣，其擁有的是可供交易的比特幣基金市佔率，並非直接持有比特幣。這在一定程度上違背了加密精神：「Your keys, your bitcoin. Not your keys, not your bitcoin」。

另外 BlockBeats 發現，對於貝萊德頂住監管壓力的「逆勢操作」，英文社區大多數人並沒有將貝萊德的比特幣 ETF 申請視為以往那樣的積極信號。在 Twitter 平台關於此次比特幣 ETF 申請的言論中，「傳統金融巨頭」、「金融精英」，甚至「窒息點行動 2.0"」等字眼頻頻出現。

知名 KOL AutismCapital（@AutismCapital）認為，貝萊德選擇在美國證券交易委員會（SEC）的監管壓力下推出 ETF，很可能意味著 SEC 可能正在進行一次清理行動。目標是清除加密領域的「低級別騙子」，以方便美國傳統金融的「精英巨頭」們按自己的規則重新搭建一次遊戲平台。

Hsaka（@HsakaTrades）則在 Twitter 上羅列了幾個傳統金融巨頭進軍加密行業的事件，暗示了貝萊德申請比特幣 ETF 的「巨鱷金融」屬性：

- 貝萊德申請現貨比特幣 ETF 的文件； 

- 索羅斯基金管理公司表示，TardFi 收購加密貨幣的時機已經成熟； 

-Citadel Securities 支持的加密貨幣交易所 EDX 將於今年晚些時候上線的傳聞；

此前，索羅斯基金管理公司首席執行官 Dawn Fitzpatrick 在彭博投資峰會中發言稱，加密技術被傳統金融（TradFi）收購的時機已經成熟。Dawn Fitzpatrick 表示，加密貨幣將繼續存在，目前對於現有的傳統金融公司來說，這是一個真正領頭行業的巨大機會。另外，Citadel Securities、Charles Schwab 和 Fidelity Digital Assets 在內的金融巨頭，宣布啟動加密貨幣交易所 EDX Markets，不少人認為這是華爾街在加密寒冬期間在數字資產方面取得進展的最新證據。

Scimitar Capital 合夥人 thiccy（@thiccythot_）指出，美國證券交易委員會已經批准了相當多的比特幣期貨 ETF，但卻沒有現貨 ETF，目前在美國股票市場上交易的現貨 ETF 資產管理規模很少。在 thiccy 看來，現貨 ETF 是「垃圾」，美國證券交易委員會長期以來一直否認現貨 ETF，理由是擔心市場操縱以及「規模巨大的受監管市場」與受監管的交易所之間缺乏監督共享協議。「這種擔憂是有一定道理的，因為 Coinbase 和其他美國交易所占比特幣現貨交易量的不到 10%。」thiccy 在推文中寫道。

彭博社資深 ETF 分析員 Eric Balchunas（@EricBalchunas）認為，沒有任何跡象表明 SEC 會批准申請，但鑒於貝萊德與他們關係密切，所以或許貝萊德是否知道些什麼？另一個有趣的地方是：Coinbase 獲得了託管權的勝利，但如果現貨 ETF 獲得批准，它將失去客戶和交易成本的費用壓力。想想看，當 ETF 是 1 個基點時，我為什麼要向 Coinbase 支付每筆交易 40-100 個基點？

真正的正規軍要入場？

貝萊德申請現貨比特幣 ETF 並非毫無徵兆。早在 2021 年初，貝萊德 CEO Larry Fink 曾公開表示「看好比特幣會成為全球性市場資產」，其固定收益首席投資官 Rick Rieder 隨後也表示，貝萊德已經開始涉足比特幣。

同年，貝萊德公司表示，其全球分配基金通過 CME 的比特幣期貨發行獲得了一些比特幣風險敞口。貝萊德旗下兩隻基金公司「貝萊德環球資產配置基金（BlackRock Global Allocation Fund）」和「BlackRock Funds V」在提交給美國證券交易委員會中的投資說明書（497 Prospectus）中表示，旗下的某些基金可參與基於比特幣的期貨合約交易。投資說明書還表示，並非所有的比特幣期貨合約都可進行投資，而是經過美國商品交易委員會（CFTC）註冊以現金進行結算的比特幣期貨。

圖源：BlackRock Funds V 497 Prospectus

有趣的是，除了在獲得比特幣風險敞口方面經驗充足之外，貝萊德與 Coinbase 的合作也並非是頭一回了。

貝萊德與「加密正規軍」的過往合作：Coinbase 及 Circle

2022 年 8 月 4 日，貝萊德宣布與加密交易所 Coinbase 達成協議，為機構投資者提供加密貨幣，從比特幣開始。而根據 Coinbase 的部落格文章，貝萊德將使用 Coinbase Prime 來提供該服務，Coinbase Prime 將使其 Aladdin 機構客戶獲得加密交易、託管、主要經紀和報告能力。

同年 8 月 11 日，貝萊德推出了一項私人信託，為美國機構客戶提供現貨比特幣風險敞口。該信託將提供給美國的機構客戶，並將成為貝萊德的第一個直接接觸比特幣價格的產品。貝萊德在聲明中表示：「儘管數字資產市場急劇下滑，但我們仍然看到一些機構客戶對如何利用我們的技術和產品能力高效、經濟地獲取這些資產產生了濃厚的興趣。」

在 USDC 發行商 Circle 方面，貝萊德曾於 2022 年第二季參與 Circle 的一輪 4 億美元融資，而 Circle 也將其儲備金的絕大部分資金投資於貝萊德管理的政府貨幣市場基金「Circle Reserve Fund」。截止撰稿時，據貝萊德和 Circle 官方頁面顯示，Circle Reserve Fund 的資產規模已達到 247.87 億美元，約占 Circle 儲備金總量（285 億美元）的 86%，其餘資金將暫時保留為銀行存款。

在今年 1 月，知名金融智庫美國銀行政策研究所（BPI）也發布研究文章指出，USDC 或將在貝萊德的幫助下變成一種「後門央行數位貨幣」」（Backdoor CBDC）。

研究發現，貝萊德已計劃申請允許該基金使用聯準會的隔夜逆庫藏股（Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility，ON RRP）。一旦獲批，這意味著任何希望在聯準會持有等量儲備美元的人都可以通過購買 USDC 來實現這一目的，USDC 也將因此成為一種「Backdoor CBDC」，世界上任何人都可以通過 USDC 在聯準會系統中進行 ON RRP。

而此前 BlockBeats 報導，近日 USDT 在 Curve 3pool 中遭遇的 FUD，拋售和套利雙方採用的交易對正是 USDC。（相關閱讀：《USDT 面臨嚴重拋壓，是做市商們在退出嗎？》）

窒息點行動 2.0

在關於貝萊德現貨 ETF 申請的討論中，社區中另一流行看法就是「窒息點行動 2.0」（Operation Chokepoint 2.0）。知名 KOL 及連續創業者 Andrew（@AP_Abacus）在自己的推文中指出了貝萊德 ETF 申請的微妙時間：

- 美國證券交易委員會起訴了四家大型的加密貨幣交易平台，包括 Gemini、Coinbase、Binance US 以及 Kraken。這意味著他們可能因為涉嫌違反美國的證券交易法規而受到調查。

- 同時，聯準會關閉了 Silvergate Bank 和 Signature Bank，這兩家銀行是知名的為加密貨幣業務提供服務的銀行。

- 再者，聯準會正在決定是否批准對加密貨幣友好的兩家銀行 Custodia Bank 和 Protego Trust 的相關請求。

- 而在這時，貝萊德卻開始申請比特幣 ETF。

自今年 2 月開始，關於美國權威欲加強監管的流言開始增多。首先是 Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 透露，有傳聞稱美國 SEC 可能會禁止面向散戶的加密貨幣質押服務。接着，多個消息人士稱聯準會和金融監管機構正在採取大規模行動，對銀行業施加壓力，讓加密企業無法得到銀行帳戶，從而切斷加密貨幣和銀行的聯繫。

3 月，美國數家銀行被迫破產清算。事後人們發現，被清算的幾家銀行，包括 Signature Bank、矽谷銀行和 Silvergate Bank 都是對加密行業友好的銀行。其中 Signature Bank 的日常業務中有很大一部分與加密行業相關。不少人相信，拜登政府現在正在執行一項似乎是跨多個機構的協調計劃，以阻斷銀行與加密公司的資金通道，並將這一趨勢稱為「窒息點行動 2.0」。

「窒息點行動 2.0」的稱呼來自美國司法部（DOJ）2013 年啟動的一項計劃，旨在打擊欺詐和非法活動，如洗錢、販毒等。美國政府通過對與高風險商戶有業務往來的銀行施加壓力，來阻止某些企業獲得金融服務。這項措施當時引發了一些爭議，因為它導致了許多合法但被視為高風險的企業遭受嚴重的流動性危機，這項行動也被視為歐巴馬時代一場，旨在取消合法但在政治上不受歡迎的銀行業務的運動。

而在上述幾家加密友好銀行破產之後，美國加密企業在銀行服務方面似乎變得「無家可歸」。據 CoinDesk 報導，大多數銀行，都對此問題保持沉默，還有銀行明確表示，不願意接納加密客戶。（相關閱讀：《美國對加密行業展開「全政府」打擊，加密資源正在逃離？》）

數字資產研究公司 ReflexivityRes 聯合創始人 Will Clemente（@WClementeIII）在 Twitter 上表示，如果貝萊德的現貨 ETF 申請獲得批准，那麼「窒息點行動 2.0」就極有可能是精心策劃的。旨在驅逐加密原生公司，並引入與美國政府結成夥伴的大型傳統公司，試圖控制比特幣和加密貨幣。

當然，這些觀點均為社區單方面的猜測之詞，並沒有權威官方的文件作為實際證據。

貝萊德的現貨 ETF 申請能通過嗎？

另外一個引發社區討論的話題，就是貝萊德比特幣 ETF 是否能通過。此前，SEC 曾批准了一些基於期貨的比特幣 ETF，但卻從未批准過開設現貨比特幣 ETF 的嘗試，其中包括 Jacobi Asset Management、Bitwise、Valkyrie、Kryptoin、SkyBridge、NYDIG、GlobalX Digital Assets、One River、WisdomTree 等。

去年 4 月，Cathie Wood 旗下的方舟投資管理公司和瑞士投資產品提供商 21Shares 曾試圖在美國上市一隻比特幣現貨 ETF，但遭到拒絕。隨後兩家公司於 5 月份重新提交了一份申請，又被二次拒絕了，拒絕的理由是「這隻 ETF 計劃上市的 Cboe BZX Exchange 未能證明其提案符合 SEC 所提出的防止欺詐和其他惡意行為的要求。」

圖源 @thiccythot_

2021 年 10 月，Grayscale 灰度也向美國 SEC 提交過 19b-4 文件，以申請比特幣現貨 ETF，希望將 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF，同樣被拒絕。SEC 委員 Mark Uyeda 在新加坡 ICI 全球資產管理亞洲論壇的間隙曾表示：「迄今為止我們收到了很多申請，這些都沒有獲得批准。」Uyeda 稱，有交易平台提交的申請，SEC 會根據它們的「實際情況」予以考慮。
 

Grayscale 灰度申請被拒後，甚至與 SEC 在哥倫比亞特區上訴法院展開法庭辯論。SEC 認為，比特幣期貨 ETF 比現貨市場更加抗操縱，並以此作為拒絕 Grayscale 現貨 ETF 申請的理由之一。法官 Rao 對此表示了質疑：「SEC 需要解釋它如何理解比特幣期貨與現貨價格之間的關係，一種期貨本質上只是一種衍生品。他們 99.9% 的時間都在一起，那在 SEC 看來，二者存在什麼區別？」SEC 還辯稱，「99% 的相關性並不等同於因果關係，期貨數據僅指每日一次的價格，而非日內價格。在 SEC 看來，比特幣現貨市場無可爭議是去中心化的，與僅在芝加哥商品交易所（CME）交易的比特幣期貨形成鮮明對比。」

迄今為止，SEC 尚未批准任何比特幣現貨交易所交易基金（ETF）上市。因此 VanEck CEO Jan 認為，投資者不太可能很快在美國看到比特幣現貨 ETF，或許在未來一年半內也無望在美上市。有趣的是，CustodiaBank 創始人兼首席執行官也發起了一個投票：

如果貝萊德比特幣現貨 ETF 的申請被批准通過了，那麼您認為美國政府是？

1. 腐敗的；

2. 盡職盡責且毫無問題的

其中，超 80% 的投票者都認為，如果這支 ETF 的申請得到通過將進一步反映出美國權威部門的腐敗情況。

在「貝萊德的申請是否會被通過」的這個問題上，Scimitar Capital 合夥人 thiccy（@thiccythot_）認為，作為最大和最受尊敬的資產管理公司，貝萊德可能與 SEC 建立特殊關係。此外，共和黨對 Gensler 的壓力越來越大，SEC 或許會做出一些武斷的決定。而在 thiccy 看來，如果貝萊德的 ETF 獲得批准，將是對加密行業的巨大推動力。

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