蔡明彰觀點：被忽視的AI伺服器黑馬
鉅亨網新聞中心 2023-05-15 18:10
今天報告的主題是「被忽視的 AI 伺服器黑馬」。
萬寶投顧蔡明彰強調，上市櫃公司第一季財報已截止公告，消化整體衰退的企業獲利，台股將出現上波高點 15,973 點回檔以來第二個低點。
第一個低點是台積電 (2330-TW) 法說下修今年營收為負成長的 15,284 點，因此大盤第二個低點是針對台積電以外的股票，財報不佳而估值太高首當其衝。
IC 設計的財報退步幅度居所有產業最大，除了受惠 AI 需求的創意 (3443-TW)、世芯 - KY(3661-TW) 第一季 EPS 分別 6.97 元及 8.09 元，維持強勁獲利水準外，其餘大幅衰退。雖股價去年以來已修正，萬一今年下半年未能如預期的景氣復甦，估值恐進一步調整。
如果沒有把握，暫時不要投入業績衰退的 IC 設計，尤其與手機相關的 IC 設計。看個數據就知道，全球市值前十大 IC 設計，以手機晶片為主的高通今年來股價下跌 3％，聯發科 (2454-TW) 今年來僅漲 7％，績效都低於科技股平均水準。反之與 AI 有關的輝達今年大漲 98％，超微也大漲 60％，於是可以理解為何創意、世芯 - KY 今年來上漲 78％及 70％，也是績效領先台股其他 IC 設計。
也有些 IC 設計第一季 EPS 退回 2020 年疫情水準。驅動 IC 的敦泰 (3545-TW) 狀況不如產品分散的聯詠 (3034-TW)。敦泰第一季 EPS 僅 0.25 元，低於 2020 年第二季的 0.38 元，但當時價位 20 餘元，現在仍有 70 元。電源管理 IC 的矽力 *-KY(6415-TW)、力智(6719-TW) 因庫存仍高，第一季 EPS 分別 0.57 元及虧損 0.28 元，不過現在的價位近 400 元及近 300 元。
萬寶投顧蔡明彰強調，評價股票估值不能憑印象，而是看獲利能力。在大家印象中，有些股價長期數百元，卻忽略現在獲利江河日下，一旦情況沒有改善，估值必定激烈向下反應。
危機就是轉機，2000 年網路泡沫，網路公司需要專業定位，臉書專注社群，谷歌搜尋引擎，亞馬遜轉型電子商務，別的網路公司倒下，但這幾家巨頭崛起。
今年矽谷大裁員，需要提升效率，生成式 AI 興起，科技業精簡人力，但引進 AI，提升效率。所有矽谷員工專研 AI，避免遭下一輪的淘汰。
萬寶投顧蔡明彰強調，當矽谷科技公司研發 AI 產品及服務，身為亞洲最重要的供應鏈的台灣接著推出相關硬體，股價未來三個月將有所反應。
科技股市值第三大的谷歌，今年開發者大會可改名人工智能大會，一口氣發表 25 種 AI 產品及服務，股價創 8 個月的新高，今年來漲 32％，原本績效落後市值第二的微軟，靠開發者大會 AI 題材才超車微軟。
微軟有 ChatGPT 加持，今年來漲 29％，那斯達克今年來漲 17％，微軟及谷歌 AI 大火拼，績效都擊敗大盤，反之台積電 ADR 才漲 12％，落後大盤。
台積電替輝達 A100、H100 代工每片 600～700 美元，加上套件，輝達賣 1～4 萬美元，台積電購買輝達的 AI 伺服器售價 20 萬美元，其中有 8 片 A100，這說明輝達賺最大，所以 AI 供應鏈是科技股的新明星，資金永遠往利潤最多、成長最大的板塊移動，AI 競賽中，輝達是最大贏家，但台灣的 AI 鏈在需求增加、產品升級也會隨之受惠。
在硬體供應鏈方面，最需要產品升級是散熱、記憶體、AI 伺服器三方面。搭載輝達 A100 晶片，需要液冷的散熱系統，2024 年液冷散熱將成新主流技術，奇鋐 (3017-TW)、雙鴻(3324-TW)、建準(2421-TW)、高力(8996-TW) 四家散熱相關公司明年成長幅度最大，當近來股價漲幅大而拉回時，可找機會切入。
萬寶投顧蔡明彰強調，未來 AI 伺服器的規格就是一台超級電腦，擁有最強的算力，而終端應用將蓬勃發展，負責儲存大量數據資料，記憶體必須大幅提升，目前以宜鼎 (5289-TW) 來自 AI 伺服器的佔比一成，居所有記憶體族群最高，第一季 EPS 超過 4 元，全年估 20 元，本益比 14 倍，群聯 (8299-TW) 因第一季 EPS 僅 1.26 元，今年 EPS 下修至 15 元，未來宜鼎價位可望超越群聯，成記憶體股王。
生成式 AI 推升 AI 伺服器，微軟、谷歌、臉書、亞馬遜建構資料中心都必須找台廠來代工。緯穎 (6669-TW) 雖 4 月營收月減五成，但第一季 EPS 18 元，今年仍有 77 元水準，股價守住千元。廣達 (2382-TW) 最早切入 AI 伺服器，第一季 EPS 1.68 元，全年估 7.5 元，本益比 13 倍，有可能未來價位超過鴻海(2317-TW)，鴻海業外損失拖累，第一季 EPS 0.93 元，鴻海也有 AI 伺服器，但其他雲端伺服器今年訂單減少。
緯創 (3231-TW)AI 伺服器也很強，但第一季 EPS 因匯損及提列立訊精密轉投資損失，僅 0.06 元，全年估 3 元，50 元以上，本益比 17 倍，不必追高。
技嘉旗下技鋼科技佈局生成式 AI，推出一系列支援超微、英特爾的平台，技嘉伺服器業務今年將年增二成，技嘉第一季 EPS 1.61 元，略低於預期，主因轉投資收入減少，但新產品貢獻，今年 EPS 上看 10 元，本益比 14 倍。
雲端伺服器營收貢獻微星有百億元，第一季 EPS 2.92 元，超過預期，全年估 12 元，本益比僅 12 倍，配息 6.6 元，殖利率逾 4％。
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