蔡明彰觀點：散熱、航太將是第一批轉強族群

今天報告的主題是「散熱、航太將是第一批轉強族群」。

萬寶投顧蔡明彰強調，這波台股自 15,973 點回檔修正已近 700 點，跌破生命線的季線，短中期走勢偏空。

最重要的背景是以科技產業為主的台股，景氣最大利空是去年下半年以來的庫存調整。原本多數電子公司去年第四季法說釋出今年第一季庫存調整結束，景氣自第二季逐步復甦，也正是這種的預期看法，今年初以來電子股強力反彈，帶動台股攻向 16,000 點，成功站上去年熊市反彈 2 分之 1 位置 15,624 點。

可是，手機、PC 為首的消費電子迄今庫存調整仍持續進行，於是以台積電 (2330-TW) 為首的電子龍頭修正先前法說，今年第一季法說改口庫存調整必須再遞延一季，第二季才是景氣谷底，下半年復甦。股價反映市場預期心理，一旦電子龍頭修正景氣落底的時間，台股就會敏感回檔修正。

第一家改口是大立光 (3008-TW)4 月 13 日舉行第一季法說，第一季 EPS 24.64 元，創 7 季新低，毛利率跌破 50％，這些數字雖然不好，但已在預期中。倒是大立光表示，4 至 5 月拉貨動能比 3 月更差，第二季智慧型手機鏡頭的庫存依然嚴重。緊接，4 月 20 日法說的台積電也釋出相同的第二季庫存問題，並且進一步下修 2023 年營收負成長。

近日力成 (6239-TW)、旺宏(2337-TW)、欣興(3037-TW)、智原(3035-TW) 等電子大廠法說口徑一致，第二季才是真正的景氣谷底。較令市場意外的是 ASIC 特殊應用 IC 的智原，第一季 EPS 2.02 元，符合預期，但下修 2023 年營收展望，年減 7％至 9％，原本市場認為客戶調整不會影響這個產品，如今也難置身事外。

萬寶投顧蔡明彰強調，平心而論，電子業庫存調整向後遞延一季，當台股適當修正就不必再視為重大威脅，畢竟，下半年將會復甦，股價跌下來反而是中長期的買點。

比較麻煩是令市場意外的下修今年財測，大立光雖看淡第二季，股價法說後下跌，但跌幅在 6％，並不大，來到年線 2,000 元附近開始抗跌。台積電意外下修今年營收，不再是成長股模範生，這個狀況對股價衝擊較大，台積電法說後，外資賣超不斷，失守季線又下探年線 488 元。

智原近日也補跌，快速把季線、半年線、年線三道支撐都跌破，然而悲觀絕望中露出了曙光。微軟、谷歌、德儀等重量級美股科技股上季財報公佈後優於預期，並且對未來看法偏向正面，盤後股價大漲。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股電子股是美股科技股的供應鏈，若美股科技股展望不錯，台股電子股經過本波修正，仍會回到多頭格局。其中，微軟的財報最出色，上季營收年增 7％，淨利年增 10％，雙雙擊敗華爾街預期，主要是受惠雲端及 AI 產品的銷售成長。

從微軟財報出現意外的年增，找到成長的關鍵字是 AI。電子股 4 月普遍下跌，5 月走勢將分歧，今年仍有成長實力的電子股將提前上漲，與 AI 密切連動的公司可在這波修正尋找介入機會。

在上游方面最能反映 AI 的兩家 IC 設計，創意 (3443-TW)、世芯 - KY(3661-TW)，客戶下單 AI、HPC 產品，上波漲幅太大需本波修正。創意跌破季線，但世芯 - KY 仍守住，線型比其他 IC 設計強勢。創意、世芯 - KY 可望交出年增的第一季財報，今年分別預估 EPS 30 元及 35 元，也會較去年成長。

在下游方面，AI 使運算能力需求攀升，伺服器、資料中心的散熱技術必須跟著提升。散熱可視為資料中心的下水道工程，利用液體比氣體有更好的導熱，液冷技術成散熱超級明星。

台廠雙鴻 (3324-TW) 深耕伺服器散熱多年，導入液冷方案到高規格伺服器客戶，與輝達最頂級的 H100 晶片有合作開發案。H100 是輝達用於 AI、HPC 的 GPU，每片售價高達 4 萬美元，散熱雙雄雙鴻、奇鋐 (3017-TW) 本波相對抗跌，只跌破月線，因為去年 EPS 分別 14.68 元及 11.78 元，都賺超過一個股本，持續成長。雙鴻更是連續 4 年成長，在 AI 需求推升下，雙鴻與奇鋐 2023 年 EPS 仍有成長空間。

萬寶投顧蔡明彰強調，這次與去年 10 月底部 12,629 點選股邏輯不一樣。12,629 點買跌深股，閉著眼睛都會賺，這次優先要買今年可以成長的股票，沒有把握成長，即使跌深也要再等等，等到 5 月 15 日上市櫃公司全數公告第一季財報。

軍工股是 4 月漲幅最大族群，但大盤重挫 500 點，軍工股 5 月必須從雙領域找成長股，航太跨入軍工的公司成長性最強，空中巴士及波音接貨訂單需要未來 10 年才能完全消化，國內航太供應鏈在手訂單逾千億元，訂單能見度 5 年不成問題，這種盛況連半導體都自歎不如。

長榮航太 (2645-TW)、榮剛(5009-TW)、精剛(1584-TW)、漢翔(2634-TW)、寶一(8222-TW)、駐龍(4572-TW)、jpp-KY(5284-TW)、雷虎(8033-TW)、豐達科(3004-TW) 今年業績成長明確，上波大漲短期整理，但姿態很高，許多連月線都沒跌破，強烈暗示在第一季財報全數公告後，市場會認同航太及軍工雙領域的公司，並展開密集上修獲利潮，引發股價再漲一波。

空巴又比波音展望更好，波音的 737Max 安全仍有疑慮，中國下大單給空巴，因而空巴供應鏈股價更看好。航太產量的榮剛、航太零組件的駐龍、航太機構件及維修的 jpp-KY 這三檔空巴概念股最高，今年 EPS 都會較去年成長，估榮剛從去年的 4.5 元成長到 5 元，駐龍從 5.13 元成長到 6 元，jpp-KY 從 5.45 元成長到 6.6 元。

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