國泰君安：中國財險升目標價至18.7港元

中國財險（“公司”）公布了出色的2014財年業績，每股盈利同比增長39.1%，顯著超出我們先前的預期。公司股東凈利同比增長43.2%至人民幣151億元，較我們預期高38.4%。超預期的部分主要是公司期內整體投資表現，投資收益同比增加22.2%同時錄得豐厚的已實現凈收益。

中國財險再次錄得優於行業平均的車險綜合成本率（～97.7% vs.100.3%）。管理層認為在車險費率改革的前夕，2014年下半年車險總體行業競爭加劇；並預期當費率改革正式運作后市場運營將趨向平穩。我們繼續對車險行業綜合成本率持改善觀點，主要基於：1/ 低通脹環境；2/ 費率改革將提供承保利潤率改善契機。

上調目標價至每股18.70港元，基於隱含市凈率方法得出的每股19.68港元的評估價值；投資評級維持在“收集”。主要投資故事為：1/ 車險行業的持續表現優異者；2/ 農業險承保利潤率繼續保持穩定；3/ 潛在的先發優勢將成為車聯網時代下的獲益者。