蔡明彰觀點：台海情勢緊繃 軍工股創新高

  今天報告的主題是「台海情勢緊繃  軍工股創新高」。

  萬寶投顧蔡明彰強調，台股歷經矽谷銀行及瑞士信貸利空考驗，越戰越勇，站上去年熊市反彈 2 分之 1 壓力點 15,624 點，並且改寫 9 個月高點，清明長假前挑戰 16,000 點，但法人季底作帳高峰結束及規避長假不確定風險，大盤傾向震盪整理。

  不過，萬六關卡肯定不是台股中期的滿足點，台股萬六關卡前震盪會有兩極化的主流表現。

  一種是落後補漲，尤其兔年開紅盤站上 15,000 點，迄今上漲 1,000 點，但股價績效相對落後的族群。

  目前產業景氣落底但股價補漲是 DRAM 及鋼鐵，DRAM 族群本週三美光財報是重要的變數。原則上美光上季虧損會擴大，但大幅縮減資本支出，記憶體的市場將出現拐點。若美光股價利空出盡，必然拉升南亞科 (2408-TW)、華邦電(2344-TW)、旺宏(2337-TW)、群聯(8299-TW)、威剛(3260-TW)、晶豪科(3006-TW) 等相關個股。

  標準型 DRAM 受 PC 需求不振，迄今市況低迷。不過 2022 年 NAND Flash 與 DRAM 生產位元增幅僅個位數，創歷史新低。2023 年美光、海力士等大廠減產，預料第二季是本波 DRAM 產業下行的最低點，NAND Flash 及 NOR Flash 將從第三季迎來成長時刻。

  萬寶投顧蔡明彰強調，電子股的面板、記憶體是最具代表的景氣循環股，中長線買點在景氣下行的最低點。面板這波景氣最低點落在今年第一季，但面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 底部 14.65 元及 10.7 元都出現在去年第四季末的 12 月 ，而反彈高點 19.4 元及 15.7 元在今年 3 月初，就是傳出 3 月上旬電視面板開始調漲的時候，買在期待、賣在事實。

  面板雙虎買在去年 12 月，期待今年第一季產品價格觸底，果然報價落底上漲，卻又賣在事實發生，近來面板雙虎股價進入區間整理。結論群創最美好大漲的近 50％利潤，落在產業景氣觸底的第一季，反而確定面板漲價的 3 月後，股價漲不動。

  同樣操作邏輯，買在期待、賣在事實。馬上進入第二季，NOR Flash 及 NAND Flash 價格觸底，首選華邦電及威剛。

  華邦電應用在車用工控的高容量 NOR Flash 比重上升佔整體 NOR Flash 的比重 4 至 5 成，高容量產品受惠伺服器工業用，比其他產品更快景氣好轉。2 月營收 57.46 億元，月增 18％，比南亞科、旺宏 2 月營收仍月減 10％及月減 6％，證明華邦電產品應用在工控，在本波景氣下行受到衝擊較小。

  威剛 2 月營收 24.93 億元，月增 15％，該公司佈局電動車工控及電競等高毛利率產品，預期第二季營運更優於第一季。

  萬寶投顧蔡明彰強調，大盤萬六關卡震盪，另一個主流是成長股，最主要是 AI 相關 IC 設計及軍工股兩大族群。

  可是，創意 (3443-TW)、世芯 - KY(3661-TW) 為首的 AI、HPC 高價 IC 設計固然成長強勁，但同時當前估值也高。

  ChatGPT 自 2 月發表迄今兩個月，輝達市值已近 7,000 億美元，超越波克夏成全球市值第六大個股，輝達也取代特斯拉成現階段美股最熱門股票，黃仁勳個人身價來到新台幣 3,000 億元，若來到台灣將成台灣首富。

  所有的利多反應都已出現，甚至過熱了，創意、世芯 - KY 是千金股的兩大飆股，今年來分別大漲 82％及 60％，但比起 A 股的寒武紀今年來狂漲 200％，卻是小巫見大巫。

  但寒武紀號稱中國 AI 晶片龍頭，在這波 ChatGPT 熱潮中炒作題材，業績並沒有好轉，去年 7.29 億元人民幣營收，僅增長 1％，但淨虧損 11.66 億元人民幣，較上年擴大 4 成。

  樹再高不會漲到雲端上，寒武紀的修正壓力將逐漸加重，台股相關 IC 設計在法人季底作帳後，也將走入回檔調整。

  萬寶投顧蔡明彰強調，AI 確實是人類生活進化的方向，但應是未來 5 年、10 年的寫照。不要過度炒作題材，現在股價就漲到 5 年後的水準，若盲目追高會遭長線套牢。

  軍工股今年的成長可看得到，台灣今年國防預算含特別預算為新台幣 5,863 億元，較去年成長 13.9％，是近年來增幅最大，主要是台海情勢緊繃造成。

  台灣國防預算的今年增幅，遠高於 GDP 增速的 2％，大多數產業仍受困庫存調整及出口低迷，找不到訂單，但軍工產業有台灣政府及納稅人買單，根本不用擔心沒營收成長，因此軍工股是今年台股最確定的成長股，容易在台海緊張，股價反而逆勢表現。

  萬寶投顧蔡明彰強調，台灣與宏都拉斯斷交，中國衝著蔡總統出訪中南美過境美國而來，蔡總統將會見美國眾院院長麥卡錫，並在美國發表演說。1995 年 6 月，李登輝總統訪美在康乃爾大學發表演說，7 月到隔年 3 月，中共發動三波針對台灣的飛彈演習，台股從 5,700 點跌到 4,500 點，大跌 1,200 點或跌幅 2 成。當年台股還沒有軍工股，所以全軍覆沒。

  現在不同了，台灣政府砸大錢推動國機國艦國造。萬一台海爆發戰爭，必然第一線決戰在空戰，相關戰機、無人機、飛彈、航太生產廠商吃得到軍工大餅。

  預估今年 EPS 較高的相關軍工股 PA 打入國產自製飛彈的全訊 (5222-TW)，今年 EPS 估 5 元，股價已直逼 200 元。IET-KY(4971-TW) 產品打入美國國防部供應鏈，去年 EPS 4.3 元，比全訊的 3.7 元更高，現在價位才 6 字頭，兩者差距高達 130 元。

  漢翔 (2634-TW) 有高教機及 F16 戰機維修入帳，今年 EPS 估 2.5 元，本益比 17 倍。榮剛 (5009-TW) 國內唯一生產符合軍工的特殊合金，今年 EPS 估 5 元，本益比 10 倍。jpp-KY(5284-TW)為金屬沖壓廠商，今年 EPS 估 6 元以上，本益比 17 倍。

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